En nyckelfaktor för VItec är en lyckad förvärvsmodell. Vitec riktar in sig på små mjukvarunischer med låg konkurrens. Det rör sig till exempel om datasystem för fastighetsbolag vilket är en marknad som kanske är värd 170 Mkr. Det är alldeles för litet för locka varje sig storspelarna i branschen eller riskkapitalister.

Det öppnar ett fönster för en aktör som Vitec att köpa in små bolag i nischen billigt, införa industriella processer och lyfta vinsten. Storägarna tillika vd och vice vd Lars Stenlund och Olov Sandberg börjar få rätt bra rutin på detta nu efter 20 år. Får man tro dem finns det mycket kvar att göra. Vitec har en lång rad bolag på förvärvsradarn.

För att Vitec kan bli en bra aktie krävs några saker: Att ledningen kan fortsätta hitta bra förvärv, köpa dem till lika låga värderingar som tidigare och integrera dessa utan att vinsterna skadas (eller helst ökar). På alla punkter känns förutsättningarna goda, särskilt nu när nettoskuldsättningen bantas ned till ungefär noll.

För tillfället präglas vinstutvecklingen mycket av integrationen av det senaste köpet, 3L. Vinsten var första halvåret 15,8 Mkr, upp någon miljon, vilket motsvarar 3,19 kronor per aktie före utspädning (3,30).

Antalet aktier har ökat något mer än vinsten på grund av inköpet av 3L som underpresterar lönsamhetsmässigt. Vitec har ännu inte fått full stil på 3L men det var inte att vänta efter så kort tid som något kvartal. Rörelsemarginalen för koncernen föll från 12 till 11 procent, men mest på grund av engångsartade kostnader relaterade till förvärvet.

Organiskt faller omsättningen ett par procent. Kanske på grund av att kunder går över till abonnemangsbaserade ersättningsmodeller. Detta kan sätta vissa kortsiktig press på intäkterna, men är inget vi oroas över. Vitec är ett bolag som tjänar runt 6 kronor per aktie (full utspädning) i nuvarande form. P/e-talet är 10,5. Utdelningen i våras var 2 kronor vilket om det upprepas ger 3,3 procents direktavkastning.

Vi uppskattar det fria kassaflödet till cirka 4,50 kronor per aktie. Det är alltså vad som återstår till utdelningar, amorteringar eller förvärv. Skulle man enbart köra bolaget för utdelningen så skulle direktavkastningen bli 7 procent men tack vare att det finns billiga förvärv är det bättre att lägga pengarna där.

Detta är en utmärkt aktie trots bolagets litenhet. En risk är att en stor del av vinsten kommer från mäklarbranschen som eventuellt kan stå inför tuffa tider. Men vad är utan risker? Sammantaget känns aktien bra. Vitec är noterat på Stockholmsbörsens small cap-lista.

----

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 32 den 6 augusti. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.