Rensat för förändrade valutakurser så steg Volvos totala försäljning med 31 procent under andra kvartalet jämfört med 2009. Försäljningen utvecklades särskilt starkt i Asien och Sydamerika, men trots den starka tillväxten så är volymerna i Europa, Nordamerika och Japan fortfarande på låga nivåer i ett historiskt perspektiv.

Givet detta var det väldigt starkt av bolaget att uppvisa ett kraftigt lönsamhetslyft, med ett rörelseresultat som uppgick till knappt 4,8 miljarder kronor (-6,9) under det andra kvartalet. Väntat var ett rörelseresultat på cirka 3,9 miljarder kronor. Rörelsemarginalen landade därmed på 6,9 procent, mot väntade 6 procent och resultatet före skatt blev hela 43 procent högre än analytikerkårens genomsnittsförväntningar. 

Lönsamhetsförbättringen på dessa låga försäljningsvolymer är en effekt av de omfattande åtgärder för att sänka kostnaderna som genomfördes under 2009, vilka har sänkt Volvokoncernens kostnader och breakeven-nivå avsevärt.

Ytterligare en faktor bakom lönsamhetsförbättringen är affärsområdet Anläggningsmaskiner (VCE) som redovisade ett rörelseresultat på drygt 2 miljarder kronor under kvartalet, vilket gav en rörelsemarginal på rekordhöga 13,6 procent, jämfört med en förlust på 1,3 miljarder samma tidpunkt 2009. Väntat var ett rörelseresultat på knappt 1,4 miljarder kronor. Det är framförallt Kina som ligger bakom den starka återhämtningen för affärsområdet, som står för cirka en femtedel av Volvokoncernens försäljning.

Samtidigt fortsätter kassaflödet att vara starkt. Volvokoncernen framstår idag som vältrimmad utan större strukturproblem. Uppenbarligen har Volvo mycket ledig kapacitet i sina fabriker, vilket gör att investeringarna kan hållas låga och volymökningen hanteras utan större tillväxt i rörelsekostnaderna.

Återhämtningen i lastbilsmarknaden är global och orderingången stark på samtliga marknader. I Europa uppgick orderingången till drygt 19 000 lastbilar jämfört med 9 000 i andra kvartalet 2009. I Nordamerika var orderingången knappt 6 700 fordon, vilket motsvarar en ökning med 105 procent och i Sydamerika ökade orderingången med 66 procent till 5 000 lastbilar. I Asien ökade bolagets order med 70 procent till cirka 13 400 lastbilar (7 900). Totalt sett levererade Volvo nästan 43 000 lastbilar under kvartalet, jämfört med knappt 30 000 under samma period 2009.

Volvos prognos för den totala lastbilsmarknaden 2010 är plus 10 procent i Europa, plus 20-30 procent i Nordamerika, samt en ökning med 40 procent i Japan. Prognoserna för lastbilsmarknaderna är oförändrade jämfört med vad som tidigare kommunicerats.

Sett till de senaste 12 månaderna har Volvo omsatt närmare 236 miljarder kronor, med ett rörelseresultat på knappt 2,3 miljarder kronor. Under första halvåret 2010 ligger rörelseresultatet redan på knappt 7,6 miljarder kronor och förväntningarna innan rapport var ett rörelseresultat på 15 miljarder kronor för helåret 2010.

Vi kommer de närmaste dagarna att få se rejäla uppgraderingar av såväl prognoser som rekommendationer för Volvo. Vi bedömer det som fullt möjligt att Volvo när en försäljning på 260 miljarder kronor för innevarande år med en rörelsemarginal i intervallet 6-6,5 procent, vilket skulle ge ett resultat efter finansnetto runt 15 miljarder kronor, och efter schablonmässig skatt drygt 10,5 miljarder kronor. Det skulle ge en vinst per aktie omkring 5,4 kronor och ett p/e-tal på 17 till dagskurs 90,5 kronor.

Men redan till nästa år borde Volvo utan problem kunna nå en marginal på en bit över 7 procent, vilket med lite mer modesta tillväxtantaganden (10 procent) på försäljningssidan skulle ge en vinst per aktie runt 7 kronor. P/e-talet faller då till 12-13. Det är tilltalande för ett världsbolag som Volvo med växande marknadsandelar runt om i världen.

Vi behåller Köp.