Volvo upprepar att man har en del problem i tillverkningen, i Europa på grund av underleverantörer som inte hinner med och i USA med nya modeller. Nedgången på den Nordamerikanska lastvagnsmarknaden är som väntat kraftig i år men det finns hopp om en vändning mot slutet av året. Lastvagnsleveranser till och med maj rapporteras i nästa vecka. För januari-april minskade leveranserna för koncernen med 17 procent totalt till 60.536 vagnar. Nedgången i Nordamerika blev 57 procent till 9.964 vagnar och i Europa ökade leveranserna med 1 procent till 39.101 lastvagnar.

I Q1 rapporten höjde Volvo prognosen för Europa med 10 procent till 330.000 fordon. Den prognosen upprepas idag. Totalmarknaden i Nordamerika är svårbedömd.

Nedgången och problemen inom Lastvagnar är ingen nyhet för aktiemarknaden. I Q1 rapporten fanns samma information. Årets första kvartalsrapport var utomordentligt stark med hänsyn till läget i Nordamerika och mot bakgrund av att fjolårets första kvartal var starkt.

Nettoomsättningen under Q1 blev 61.036 Mkr (62.735) och högre än väntat. Rörelseresultatet blev 5.328 Mkr (5.430) och klart högre än väntat med en trendmässig marginalförbättring intakt. Rörelsemarginalen blev oförändrat 8,7 procent. Resultatet efter finansiella poster blev 5.407 Mkr (5.472) och 12 proent över förväntningarna. Vinsten per aktie blev 1,85 kr (1,96) efter utspädning.

Under det andra kvartalet, halvårsrapporten kommer den 25 juli, ingår Nissan Diesel under tre månader och Ingersoll Rands division för vägmaskiner ingår i VCE från och med maj. När det gäller Nissan Diesel har Volvo idag meddelat att synergieffekterna, på längre sikt, blir större än man tidigare bedömt. 

Tack vare förvärv och ett bra andra halvår är prognosen för 2007 nu att omsättningen ska öka med 6 procent till 275 miljarder kr (259). Inför 2008 är tillväxtprognosen enligt SME 10 procent. Resultatet efter finansnetto prognostiseras enligt SME till 23,1 miljarder kr (20,3) och vinsten per aktie blir 7,70 kr (7,64).  Aktiens p/e-tal vid kurs 144 kr är nära 19. Vinstprognosen för 2008 är 9,03 kr och p/e-talet 16.

Hade innevarande år varit ett toppår för Volvo, skulle ett p/e-tal på 19 varit uppåt väggarna. Det som lockar med aktien är dels fortsatt tillväxt under de närmaste åren, dels stadigt förbättrade marginaler. Det borde inte finnas vara genetiskt omöjligt för Volvo att komma närmare Scanias rörelsemarginaler som under Q1 i år blev 15,9 procent. Volvo har möjligheter till skalfördelar inte minst inom Powertrain (motorer med mera) där betydande investeringar nu planeras för att klara ökade volymer. Tar sig Volvo på ett par års sikt upp mot 12 procent är p/e-talet inte 19 eller 16 utan 11.

Att aktiemarknaden vågar ställa upp Volvo som man gjort i år kommer som en överraskning för oss. Historiskt har Volvo aldrig handlats så högt som nu i ett gott konjunkturläge. Uppenbarligen är det möjligheterna till eller kanske rentav utsikterna till flera år med god konjunktur och efterfrågan  på såväl lastvagnar som anläggningsmaskiner som gör att börsen ser förutsättningar för Volvo att ganska ostört hämta hem effektiviseringar och synergieffekter. Med en obruten efterfrågan finns inte skäl att tro att Volvos trendmässiga marginalförbättringar ska brytas.

Vi anser likväl

att det är svårsmält att handla Volvo på prognoser, som trots allt är ganska osäkra, om klart högre resultatnivåer 2009 och därefter. Med en hyggligt optimistisk syn på aktiemarknad och konjunktur kan det dock vara för tidigt att sälja aktien och utlösa reavinstskatt. Förtroendet för Volvo-ledningen är stort och, såvitt känt, Christer Gardells Cevian kvarstår som storägare. Vi upprepar därför rekommendationen Neutral på 3-6 månaders sikt.