I fredags när Ericsson rusade uppåt kom Volvos rapport lite i skymundan. Volvo satte resultatrekord för ett enskilt kvartal.

Omsättningen blev som väntat 77 miljarder kronor, upp 26 procent varav 16 procent organiskt. Men rörelseresultatet som steg med 22 procent till 6,5 miljarder kronor blev 12 procent högre än väntat, vilket är ganska mycket i dessa sammanhang. Följaktligen blev rörelsemarginalen på 8,5 procent - en procentenhet bättre än väntade 7,5 procent.

Rörelsemarginalen har länge varit något av en akilleshäl för Volvo. Särskilt i jämförelser med Scania, som till exempel idag rapporterat en rörelsemarginal på smått makalösa 16,4 procent. Att en utjämning ska komma på sikt har alltid varit ett argument för att Volvo är underskattat och aktien undervärderad.

Strykpojken framför andra på Volvo, anläggningsmaskinerna som inkompetensförklarats av storägaren Christer Gardell, överraskade denna gång positivt med en omsättning på 15,1 miljarder kronor vilket var 10 procent mer än väntat. Därtill hade affärsområdet en rörelsemarginal på 8,6 procent vilket är klart högre än väntade 7,2 procent.  

Lastbilar, det överlägset största affärsområdet, ökade omsättningen med 30 procent, vilket var något mindre än väntat, till 51 miljarder kronor. Rörelsemarginalen på 8,7 procent var dock bättre än väntade 8 procent.

Volvos lastbilar har en vikande marknad i Nordamerika och därtill en strejk på halsen som tillsammans med dollarfallet sänkte omsättningen i regionen med 15 procent till 6,1 miljarder. På huvudmarknaden Europa ökade omsättningen med 20 procent till 30,0 miljarder och i Asien som tack vare fjolårets förvärv av främst Nissan Diesel passerat Nordamerika som näst största marknad, blev omsättningen 9,0 miljarder. Sydamerika och Övriga marknader ökade omsättningen med 23 procent i genomsnitt till 5,8 miljarder kronor.

Mätt i antal lastbilar ökade Volvo leveranserna med i genomsnitt 13 procent oräknat 13 489 lastbilar från Nissan Diesel som lyfte totalen till 65 891 bilar. Orderingången på 58 464 bilar blev nästan lika stor men där ingår 13 810 bilar från Nissan Diesel. I Nordamerika minskade leveranserna, mycket på grund av strejken, med 21 procent, men orderingången ökade.

Den geografiska bredden med efterfrågan som inte går i samma takt gör det, särskilt på sikt, möjligt för Volvo att dimensionera och planera den viktiga komponentförsörjningen ¿ motorer, växellådor, axlar med mera ¿ så att skalfördelar kan hämtas hem i en jämn takt. Skalfördelar i Volvo Power Train, där var tionde anställd verkar, är en central del av Volvos strategi.      

Bussar går knackigt, Penta och Aero utvecklas väl. Volvos kundfinansiering har en stabil utveckling med god lönsamhet.

Resultatet före skatt ökade med 14 procent, mot väntade 8 procent,  till 6 141 Mkr. Skattesatsen på 31,4 procent blev en procentenhet högre än ifjol och periodens resultat ökade med 12 procent till 4 215 Mkr eller 2,07 kronor (1,85) per aktie.

Före rapporten var förväntningarna på helåret inställda på en vinst per aktie om 8,76 kronor. Vi tror att de bättre marginalerna kommer att hålla i sig året ut och att vinsten per aktie blir 9,50 kronor.

Volvo är givetvis beroende av konjunkturen och det är inte säkert att omsättningen ökar med 5 procent nästa år, som förväntningarna är inställda på. Däremot anser vi att det är troligt att marginalerna kan förbättras med någon procentenhet vilket indikerar att vinsten ökar 2009 till väl över 10 kronor.

Aktien till kurs 92 kronor handlas med ett p/e-tal på 10 på en vinstprognos om 9,50 kronor. Utdelningen på 5,50 kronor har skilts av. Med samma utdelningsnivå för 2008, den finansiella ställningen är stark, är direktavkastningen 6,0 procent.  Scanias p/e-tal är 11 räknat på en prognos för 2008. Rimligen har Volvo större potential för resultatförbättringar än Scania och verksamhetsbredden med fler affärsområden och större geografi bör, men det är mindre säkert, ge större stabilitet i intjäningen.

Volvo är rätt aktie när konjunkturen vänder upp i nästa vända. I dagsläget är det darrigt på konjunkturfronten och vi vågar inte ta steget fullt ut här. Aktien ser inte ut att fara på väg mot 150 kronor i brådrasket.

Vår riktkurs är 105 kronor och på 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka, det vill säga bättre än index.