Weyerhaeusers skogsrörelse omfattar 7,6 miljoner hektar i framför allt USA och Kanada, men företaget har även mindre tillgångar i Uruguay och Australien. I Kanada ägs skogsmarken i huvudsak av provinsregeringarna. Dessa licensierar ut driften på långtidskontrakt mot en avgift som styrs av rådande marknadspriser på skog. Initialt gäller licensen till 15-20 år och förnyas därefter vart femte år, förutsatt att skogsdriften skötts enligt licensvillkoren som reglerar till exempel återplantering. Av skogsrörelsens 7,6 miljoner hektar utgörs 5 miljoner hektar av licensierad skogsmark.

Förra veckan meddelade amerikanska Temple-Inland att bolaget säljer 0,63 miljoner hektar skog för 2,4 miljarder dollar. 0,55 miljoner hektar var helägda och 70 000 hektar var licensierad mark. Ett beslut frampressat av aktivisten Carl Icahn. Försäljningen sker till 26 000 kr per hektar, vilket är högre än den historiska prisnivån på 18 500 - 22 000 kr för skogstillgångar i sydöstra USA, men betydligt lägre än de 50 000 kr per hektar som Brookfield Asset Management betalade vid uppköpet av Longview Fibre som satt på knappt 240 000 tusen hektar. Longview Fibre var en skattegynnad REIT, vilket förklarar en del av prisskillnaden.

En grov kalkyl baserad på Temple-Inlands försäljning ger ett värde på Weyerhaeusers egenägda skog på 70 miljarder kr. Därtill kommer den svårvärderade licensierade marken, men vi hugger till med en faktor på 0,2 gånger mot egenägd mark, vilket ger ett värde på 26 miljarder kr och ett totalt övervärde på 72 miljarder kr jämfört med det bokförda beloppet på 24 miljarder kr.

Weyerhaeuser är en global skogsjätte som kvalar in på plats 105 på tidningen Fortunes lista över de största bolagen. Koncernen har drygt 40 000 medarbetare i 17 länder, huvudsakligen i USA och Kanada. Försäljningen under förra året uppgick till nästan 125 miljarder kronor och vinsten efter skatt blev 3 miljarder kronor.  Med knappt 220 miljoner aktier och en börskurs på 63,5 dollar uppgår börsvärdet till 100 miljarder kronor. Därutöver finns en nettoskuld på 40 miljarder kr.

Weyerhaeuser grundades 1900 av Frederick Weyerhaeuser som tillsammans med affärspartners köpte 900 000 tunnland skogsmark i nordvästra USA. 1915 startade man Amerikas första helelektriska sågverk och i början på 50-talet tillkom pappersproduktion som några år senare utökades med kartongverksamhet.

Weyerhaeuser har fem affärsområden: Skog, trävaror, kartong och återvinning, papper och slutligen en fastighetsrörelse. Trävaror står för hälften av omsättningen. Därefter följer kartong med nästan en tredjedel av omsättningen. Resterande försäljning fördelas ganska jämnt mellan pappersdelen och fastighetsrörelsen och skogen. Weyerhaeuser är en av USA:s största småhustillverkare och den svaga amerikanska bostadsmarknaden har slagit mot fastighetsrörelsen.

Första halvåret i år minskade koncernens intäkter med nästan 12 procent till 55 miljarder kr och rörelsemarginalen föll till knappt 3 (8) procent främst som följd av svag bomarknad och låg efterfrågan på trävaror. Därtill belastade fabriksstängningar och nedskrivningar. Justerat för engångsposter föll vinsten per aktie under det andra kvartalet till 0,5 (1,1) dollar.

Nedläggningar är ett steg i den omstrukturering som Weyerhaeuser genomgår sedan en tid. Koncernen anser att både pappers- och kartongverksamheterna har svårt att bära kapitalkostnaderna och tidigare i år knoppade bolaget av verksamheten inom finpapper. Avknoppningen kan även ses som ett steg på vägen mot att bli en så kallad real estate investment trust (REIT), vilket är en skattegynnad form av företagande för fastighetsinvesteringar, dit skogsmark också kan räknas. Bolagsskatten är mycket liten eller ingen alls förutsatt att minst 90 procent av vinsten delas ut till ägarna som i sin tur beskattas. REIT:s kan vara privatägda eller börsnoterade och det största exemplet är amerikanska och NYSE-listade Plum Creek Timber (börskod PCL). Plum Creek äger mer än 3,2 miljoner hektar i USA och har ett börsvärde på 47 miljarder kronor (samt en nettoskuld på ungefär 13 miljarder kronor).

Analytikerestimat visar på en vinst på 1,90 dollar per aktie i år och 2,81 för nästa år vilket ger ett högt p/e på 23 för nästa år. Ett annat angreppssätt är att värdera industridelarna till säg 0,7 gånger årsomsättningen.  Det ger ett värde runt 80 miljarder kronor. Som jämförelse kan nämnas att svenska branschkollegor värderas runt 1 gånger omsättningen. Ovanpå det kan alltså skogen vara värd 100 miljarder kronor. Skulle denna grova värdering stämma så finns en uppsida på 40 procent i Weyerhaeuser. Håller intresset för skogstillgångar i sig är nog inte Weyerhaeuser ett dåligt val om man kan stå ut med dollarexponeringen.