Senast vi skrev om First North Premier-noterade Wise Group var 2007, just efter att nuvarande vd Stefan Rossi kommit in i bilden. Han hade sålt sitt headhunting-bolag K2 till Wise mot betalning i aktier och bara några månader senare tog han över som chef på Wise. Då omsatte koncernen 77 Mkr och gick med förlust. I dag är bilden en annan.

Omsättningen ligger på 188 Mkr och rörelsevinsten är 19 Mkr på rullande 12 månader. Tillväxten är organisk, så när som på några miljoner kronor. I senaste kvartalet låg tillväxten på 54 procent, exklusive förvärv. Även om Wise fortfarande är ett mikrobolag är det en smått imponerande resa.

Hur har det gått till? Lyssnar man på vad Stefan Rossi själv berättar så var en viktig sak att förtydliga vad Wise egentligen håller på med. Tidigare hade Wise vänt sig till marknaden som ett "HR-bolag" med en gemensam säljkår, men detta ändrades så verksamheten istället drivs genom ett antal mindre specialistbolag.

I affärsidén ingår också att starta nya bolag. Man har exempelvis startat ett bolag fokuserat på rekrytering av säljare, Salesonly, som utvecklats väl. Som framgår av faktarutan här intill består verksamheten av en blandning bemanning, rekrytering, headhunting, medarbetarundersökningar och annat.

Tack vare specialiseringen och en gynnsam marknad har Wise nått en hög organisk tillväxt. Särskilt glädjande är att gamla enheter som förde en slumrande tillvaro innan 2008 piggat till och växt rejält. Det gäller exempelvis affärsområdet Professionals som aldrig omsatt över 20 Mkr innan 2010. Idag är den siffran uppe i 65 Mkr.

Det är lovande med tanke på att Netsurvey Boliders, som köptes av Novestra nyligen, har samma omsättning i dag som 2004. Förhoppningsvis kan Wise lyfta den enheten genom merförsäljning mot sin kundbas. Wise tillväxt har dessutom varit lönsam. Förra året var marginalen drygt 8 procent och den ser ut att nå över 11 procent i år.

Wise känns som ett intressant bolag. Det intrycket förstärks när man tittar på nyckeltalen. Börsvärdet ligger på 120 Mkr, vid aktiekursen 0,90 kronor. Wise hade tidigare en rejäl nettokassa men efter att spenderat 23,5 Mkr på att förvärva Netsurvey är kassan på 10 Mkr nu i nivå med de räntebärande skulderna.

På rullande 12 månader är vinsten 0,10 kronor per aktie men givet den fart bolaget har så kan den siffran mycket väl stiga mot 0,13 kronor för 2011. P/e-talet blir då 7. Förra året betaldes 0,05 kronor i utdelning per aktie. Wise lovar dela ut två tredjedelar av vinsten vilket skulle innebära 9 öre i vår. I så fall blir direktavkastningen 10 procent.

P/e 7 och en direktavkastning uppåt 10 procent för något som växer över 50 procent ser ju riktigt fint ut. Vad är då haken?

Småbolagssjukan med dålig handel i aktien är förstås en nackdel även med Wise. Men den stora frågan är förstås om det är rätt att köpa aktier i ett bolag som tjänar sina pengar på rekrytering, headhunting och bemanning i det här läget. Det låter onekligen som supercykliska intäkter.

Vi vet från förra krisen att massor av bolag inte bara införde anställningsstopp utan även avskedade personal på löpande band. Wise tappade 15 procent av intäkterna och gick från plus 4,4 Mkr till minus 1 Mkr i rörelsevinst mellan 2008 och 2009, vilket tyder på att verksamheten är konjunkturkänslig.

Troligen skrämmer detta bort en del placerare från aktien. Men vi tror riskerna är överskattade. Som många andra börsbolag är Wise är ett mer stabilt företag i dag än 2008. I erbjudandet ingår omställningstjänster och annat som kan gå bra i lågkonjunktur.

De supercykliska delarna är headhunting och affärsområdet Professionals rekryteringsdel, men där finns i alla fall en kudde i att personalen har en hög andel rörlig lön. Genom åren har vi också sett en hel del exempel på hur duktiga företag kan flytta fram positionerna under en lågkonjunktur.

Wise har ambitioner att växa rejält, har ordning på sina affärer och har av allt att döma en bra ledning som kan utnyttja en lågkonjunktur för att bygga ett starkare företag. Till exempel genom att göra förvärv.

Även om man bör ha respekt för den skada en ordentlig lågkonjunktur kan göra så känns Wise-aktien till nuvarande värdering som ett bra köp. Ett extra plus är att ledningen äger massor av aktier. Det är inte bara vd som sitter på cirka 45 procent som följd av försäljningen av K2 till Wise. Även resten av ledningsgruppen är fulltankad.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 45 den 7 november. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.