Verkstadskonglomeratet Xano består av gamla Itabs industriverksamhet, minus kassadiskarna som särnoterades 2003.

Sedan dess har Xano vuxit och renodlats genom företagsförvärv, samtidigt som vissa verksamheter avyttrats. Med en betydande exponering mot fordonsindustrin drabbades Xano hårt under lågkonjunkturen, vilket tvingade fram besparingar och åtgärder för att effektivisera verksamheten. Detta gav positivt resultat redan under 2010, men har slagit igenom med full kraft under innevarande år. Niomånadersrapporten var ett styrkebesked med en omsättningsökning på 14 procent och ett resultatlyft på 60 procent till 8,65 per aktie.

Rapporten bekräftar bilden av en välpositionerad och effektiv koncern. Rörelsemarginalen har i år lyft från 8 till 10 procent, vilket är klart godkänt för ett bolag som till ca 70 procent är verksamt som nischinriktad underleverantör med kunder inom bland annat förpacknings- fordons- och den medicintekniska industrin. Genom förra årets försäljning av affärsenheten Plastic Components har konjunkturkänsligheten minskat, men är naturligtvis inte helt eliminerad. Dock har Xano ett tilltalande stort inslag av konjunkturstabila kunder inom branscher som livsmedel och medicinteknik.

Av koncernens tre affärsområden står Industrial Solutions för drygt hälften av omsättningen. Affärsområdet, som bl a levererar automationslösningar och förpackningsmaskiner, har i år kraftigt förbättrat sin rörelsemarginal till 11,7 (8,4) procent.

Detsamma gäller Precision Technology, som arbetar med avancerad komponent- och systemtillverkning och som står för drygt 30 procent av koncernomsättningen. Här nådde visserligen rörelsemarginalen bara upp till 8 procent (5,3), men förbättringen jämfört med föregående år är markant.

Stjärnan i Xano är koncernens minsta affärsområde Rotational Moulding som de senaste åren levererat rörelsemarginaler på 17-18 procent. Affärsområdet, som tillverkar plastkomponenter och system genom rotationsgjutning, har en hög andel egna produkter, vilket förklarar den goda lönsamheten.

Baserat på resultatet i niomånadersrapporten är det rimligt att räkna med en vinst per aktie runt 11 kronor på helåret. P/e-talet hamnar därmed på 7,6 vilket är väl lågt, även med beaktande av koncernens konjunkturkänslighet och med en viss konglomeratrabatt inräknad. Det talar för ett köp.

Till bilden hör att Xano har en mycket stark balansräkning som medger fortsatta förvärv. Lämpliga köpkandidater finns inom samtliga tre affärsområden, men överst på önskelistan står företag som kan komplettera verksamheten inom Rotational Moulding.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan nr 46 den 14 november. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.