Bilsäkerhetsföretaget Autolivs nya finansiella målsättningar som presenterades på tisdagen är i mångt och mycket en anpassning till verkligheten så som den sett ut de senaste åren. Det gäller bland annat målsättningen om att nettoskulden i framtiden ska vara i nivå med rörelseresultatet före av- och nedkrivningar, ebitda.

Tidigare hade Autoliv en målsättning om att nettoskulden skulle vara betydligt högre, "väl under 3 gånger ebitda", men sett över de senaste tio åren ligger snittet ungefär på de 1 gånger som nu blir målet (målet är satt som ett spann mellan 0,5-1,5 gånger ebitda).

För närvarande har dock Autoliv inga skulder, utan en nettokassa på cirka 400 miljoner dollar och det nya skuldsättningsmålet skapar enligt bolaget ett utrymme på totalt cirka 1,3 miljarder dollar att lägga på exempelvis förvärv eller utdelningar. Autoliv avser att börja anpassa sig till den nya målsättningen i slutet av innevarande år för att ligga inom spannet nästa år.

En nettoskuld på 1 gånger ebitda är relativt lågt och Autolivs vd Jan Carlson har tidigare förklarat bolagets vilja att ha en stark balansräkning med att det osäkra konjunkturläget i världen kan komma att kräva ytterligare kostsamma kapacitetsanpassningar. Bolaget vill också ha utrymme för förvärv och en säkerhetsmarginal för att kunna hantera utfallet av de pågående brottsutredningarna om kartellbildning i Europa.

Övriga nya målsättningar är en organisk försäljningsutveckling minst i linje med den underliggande marknaden, en rörelsemarginal på 8-9 procent över en konjunkturcykel och en vinsttillväxt som överstiger den organiska tillväxen, borträknat valutaeffekter. Alla målen gäller exklusive kostnader för kartellutredningen.

I fjol klarade inte Autoliv att hålla jämna steg med marknaden. Organiskt ökade försäljningen med 4 procent samtidigt som den globala bilproduktionen ökade med 7 procent. Autolivs exponering mot den västeuropeiska marknaden som föll med 8 procent bidrog till missen.

Rörelsemarginalmålet är kanske inte direkt offensiv med tanke på att snittet för de senaste 15 åren ligger på just 8 procent. Autoliv lever dock med en årlig prispress på 2-4 procent så bolaget för en ständig kamp för att marschera på stället.

Den tydliga trenden från senare år att allt mer av tillväxten i fordonsvärlden flyttar till Asien och andra tillväxtmarknader väntas fortsätta även i framtiden. Autoliv har en marknadsandel på tillväxtmarknaderna på 34 procent och räknar med att kunna stärka den ytterligare, inte minst i Kina.

De bilar som tillverkas för tillväxtmarknaderna blir allt bättre utrustade och på mogna produkter som krockkuddar och säkerhetsbälten är marknaderna utanför Västeuropa och Nordamerika särskilt viktiga källor för fortsatt tillväxt.

Prognoserna för världsproduktionen av personbilar pekar mot en årlig underliggande tillväxt för Autolivs produkter på cirka 5 procent fram till 2017. Den väntade tillväxten har en klar slagsida mot marknaderna utanför Västeuropa, USA och Japan. Produktionen på tillväxtmarknaderna spås öka från fjolårets 42 miljoner fordon till 59 miljoner år 2017, en ökning på drygt 40 procent.

Men även om tillväxten finns utanför de mogna marknaderna så är Västeuropa, USA och Japan fortfarande de mest lönsamma marknaderna för Autoliv. Anledningen är att bilarnas säkerhetsutrustning är betydligt mer sofistikerad vilket innebär bättre marginaler för Autoliv.

Säkerhetsinnehållet per bil är fortfarande ungefär dubbelt så högt i Västeuropa, USA och Japan som på tillväxtmarknaderna, cirka 400 dollar per bil mot 200. Fortsatt tillväxt på de mogna marknaderna är således viktigt om Autoliv ska kunna leverera den rörelsemarginal på 8-9 procent som är målet.

Nya lönsamma produkter är ett sätt att skapa tillväxt på mogna marknader och den teknologiska framkanten i Autolivs bransch ligger idag inom systemen för aktiv säkerhet. Det är system som på ett eller annat sätt ska förebygga olyckor och som hjälper föraren att exempelvis hålla kurs, upptäcka faror i tid eller bromsa. Det är än så länge en relativt liten marknad men Autoliv räknar med att kunna dubbla sin omsättning på aktiva säkerhetssystem från fjolårets 218 miljoner dollar till 500 miljoner år 2015.

Målsättningen kan dessutom komma att överträffas om Autoliv genomför förvärv på området, något som Jan Carlson på tisdagen sade att bolaget aktivt letar efter.

Nya produkter räcker dock inte enbart för att behålla marginalerna. Besparingar genomförs löpande och Autoliv skär i material-, tillverknings- och personalkostnader. I nuläget är Västeuropa det stora problemet och i fjol landade kostnaderna för produktionsanpassning i Västeuropa på 79 miljoner dollar och de spås uppgå till ytterligare 25-50 miljoner dollar i år.

Autolivs nya finansiella mål och tillväxtstrategi var inte direkt revolutionerande och reaktionen i aktiekursen var också behärskad. Det utökade utrymmet för förvärv och utdelningar i framtiden gladde dock aktiemarknaden något och på en småsur tisdagsbörs var Autolivs aktie vid lunchtid upp marginellt.

Placera.nu har sedan tidigare en köprekommendation på Autoliv. Den analysen kan du läsa här.