Det framgår med all önskvärd tydlighet av protokollet från Feds senaste penningpolitiska möte att frågan om när den amerikanska centralbanken ska börja minska på sina obligationsköp (tapering) är en het potatis inom den kommitté som styr över penningpolitiken (FOMC). Men flera tunga villkor måste samtidigt uppfyllas innan det kan bli aktuellt med en neddragning.

Det första och tyngsta villkoret är att arbetsmarknaden fortsätter att förbättras i en hygglig takt. Här är det viktigt att komma ihåg att det penningpolitiska mötet hölls innan de starka arbetsmarknadssiffrorna för juni hade presenterats. I juni låg sysselsättningsökningen på 195 000 personer vilket torde ligga nära den nivå som Fed-ledamöterna ser som acceptabel för att börja strama åt. Dessutom reviderades sysselsättningsökning för maj upp från 144 000 till 199 000 personer.

Men det är också viktigt att poängtera att arbetslösheten ligger kvar på höga 7,6 procent och att det tidigare indikerats att arbetslösheten måste sjunka ned mot 7,0 procent innan det är dags att strama åt. Dessutom vill nog flera av ledamöterna se några månadssiffror till innan man tar beslutet. Nästa penningpolitiska möte hålls 30-31 juni, vilket är några dagar innan sysselsättningsrapporten för juli publiceras.

Ett andra villkor, som lyfts fram av flera ledamöter, är att man verkligen vill se att den ekonomiska tillväxten tar ytterligare fart. Det är långt ifrån säkert att vi får se en substantiell tillväxtökning i BNP-siffrorna för årets andra kvartal, bland annat har ju industrin haft det lite tyngre under våren.

BNP-siffrorna för andra kvartalet publiceras den 31 juli, alltså i samband med det penningpolitiska mötet. Frågan är om inte siffrorna måste överraska rejält på uppsidan för att få de försiktiga generalerna i FOMC att plötsligt byta fot, inte minst om man befarar att ett beslut om neddragning av stimlanserna skulle överraska marknaden.

De ränteuppgångar som skett på vaga signaler om en kommande neddragning är säkert ett skrämmande exempel på vad som i så fall kan hända. Risken är att man skapar en jordmån för panikförsäljningar av obligationer.

Vi kan också konstatera att centralbankschefen Ben Bernanke var tämligen duvaktigt på den presskonferens som han höll på onsdagskvällen. Budskapet låg snarare åt hållet att penningpolitiken kommer att vara fortsatt ackommoderande, alltså stimulerande.

Och även om Federal Reserve givetvis i huvudsak baserar sitt beslut på utvecklingen för amerikansk ekonomi så lär de också snegla på hur det ser ut i världen i stort. Och här är ju beskeden allt tydligare från exempelvis företrädare för ECB att räntorna ska hållas nere under lång tid framöver. Det här påverkar på marginalen även ett amerikanskt beslut att börja dra åt penningkranarna.

Sist men inte minst är det viktigt att komma ihåg att FOMC-ledamöterna röstar enligt ett rullande schema och att duvorna tycks vara i klar majoritet bland de ledamöter som för tillfället har rösträtt. Så flera av de hökar som uttalar ett stöd för åtstramningar är för tillfället i praktiken maktlösa.

Så sammantaget är vår bedömning på Placera att ett beslut om neddragning tidigast tas i september men att det mycket väl kan dröja till slutet av det här året. Den senaste tidens kraftiga ränterörelser uppåt är en varningssignal om att Federal Reserve måste gå varsamt fram.