Riksbanken valde klokt nog att inte sänka sin ränta ytterligare vid veckans penningpolitiska möte. Reporäntan ligger därmed kvar på -0,35 procent. Inte heller valde banken att utvidga köpen av statsobligationer, utan de fortgår enligt plan fram till årsskiftet.

Annars låg det ju lite i korten att Riksbanken skulle komma att agera med ytterligare stimulanser. Inflationsförväntningarna är fortsatt nedpressade och ligger under Riksbankens inflationsmål på 2 procent, även på så lång sikt som fem år. Dessutom har kronan hamnat i en uppåtgående trend även om själva kursnivån ännu inte är så skrämmande.

Riksbankens främsta argument för att inte sänka räntan är i sin tur att den svenska konjunkturen fortsätter att förstärkas och att det, enligt banken, finns en tydlig trend uppåt i inflationen – även om inflationen mätt som KPI landade på låga -0,1 procent i juli. Det var dock en högre inflationstakt än väntat.

Riksbanken gör samtidigt sitt yttersta för att undvika negativa effekter, som exempelvis en kronförstärkning, av den uteblivna räntesänkningen. Den räntebana för de kommande åren som Riksbanken presenterar indikerar exempelvis en viss sannolikhet för nya räntesänkningar framöver.  En första räntehöjning väntas i sin tur dröja till hösten 2016.

Dessutom lyfte Riksbanksdirektionen fram möjligheten att utöka köpen av obligationer och då kan det dessutom bli aktuellt att köpa andra typer av värdepapper än statsobligationer.

Den här gången är banken dessutom betydligt tydligare än tidigare med att det även kan bli aktuellt med direkta valutainterventioner om inflationsuppgången hotas av en starkare krona eller, som Riksbanken väljer att kalla det, en mycket besvärlig marknadsutveckling.

Men det är här det börjar bli besvärligt för Riksbanksledningen. Redan kort efter att räntebeslutet publicerades har den svenska kronan tagit ett rejält skutt uppåt. Mot euron har kronan stärkts från 9,48 kronor per euro till 9,39 kronor. Den svenska kronan är dessutom på väg mot paritet mot sin norska motsvarighet. NOK/SEK-kursen ligger nu på runt 1,01.

Att inflationen överraskade på uppsidan i julimätningen är heller inget att hänga upp ett enskilt räntebeslut på. Inflationssiffrorna har varit slagiga under de senaste månaderna och mycket talar för att vi i augusti eller senast i september åter kommer att se inflationstal som tickar in under Riksbankens prognoser. Sjunkande råvarupriser och en starkare krona talar för detta.

En joker i leken är dessutom den avtalsrörelse som kommer att kicka igång under hösten. Industriarbetsgivarna har på sina håll varit tydliga med att förtroendet för att Riksbanken kommer att uppnå sitt inflationsmål är i det närmaste förbrukat och att det framöver inte ska användas som ett ankare för lönebildningen.

Riksbanken har, med sitt agerande under senare tid, gjort tydligt att en sådan utveckling är något av ett skräckscenario. Mycket av Riksbankens legitimitet som oberoende aktör bygger ju till syvende och sist på att inflationsmålet uppfattas som trovärdigt, inte minst av arbetsmarknadens parter.

Det är exempelvis anmärkningsvärt att Riksbanken räknar med löneökningar på 3,2 procent under nästa år medan Konjunkturinstitutet i sin tur räknar med löneökningar på måttliga 2,5 procent. Arbetsmarknadens parter har i sin tur löneförväntningar som ligger på 2,0 procent på arbetsgivarsidan och 2,4 procent på arbetstagarsidan, enligt den senaste mätningen från Prospera. 

Här tycks det därför som att Riksbankens ägnat sig åt en hög grad av önsketänkande i stället för vettigt prognosarbete. Lägg till denfinansiella oron som inte ser ut att vilja lägga sig och en global ekonomi som tycks vara på väg in i en ännu lugnare fas.

Sker ingen radikal förbättring av det finansiella läget och/eller att konjunktursignalerna åter börjar stärkas så skulle det förvåna oss på Placera storligen om inte Riksbanken tvingas leverera nya stimulansåtgärder i närtid.

Det kan mycket väl bli aktuellt med en räntesänkning redan före nästa ordinarie penningpolitiska möte den 27 oktober, med sedvanligt räntebesked till oss vanliga dödliga dagen efter.