Vid tisdagens tal gjorde vice Riksbankschefen Kerstin af Jochnick en summering av vad som hänt i svensk och global ekonomi sedan det senaste penningpolitiska mötet i början av juli. Hon landade i analysen att den global ekonomin utvecklats något svagare än väntat medan svensk ekonomi i sin tur överraskat positivt. Dessutom konstaterar hon att osäkerheten kring utvecklingen i EMU-området består och att kronan stärkts kraftigt mot euron.

Det är därför en del motstridiga signaler som direktionsledamöterna har att ta ställning till när de möts den 5 september, och där vi vanliga dödliga som vanligt får ta del av räntebeslutet dagen efter.

Ska man försöka tolka af Jochnicks tal så är bilden att det inte skett något som är tillräckligt dramatiskt för att hon ska göra Lars E O Svensson och Karolina Ekholm sällskap i räntesänkarlägret. Snarare gör hon en poäng av att hon ser risker med att hålla räntan på en låg nivå under en lång period eftersom det i sin tur kan leda till uppbyggnaden av obalanser i ekonomin. Bland annat i form av alltför hög skuldsättning.

När det gäller kronstyrkan betonar hon att man ännu inte vet hur mycket av förstärkningen som kommer att vara varaktig. Det är ju främst varaktigheten i kronuppgången som i sin tur får bäring på den svenska inflationen framöver.

Igår gjorde dock vice Riksbankschefen Per Jansson ett uttalande där han konstaterade att den svenska kronan nu ligger nära vad som är att betrakta som någon form av långsiktiga jämviktsnivå. Så kronstyrkan verkar ännu så länge inte vara något stort bekymmer för Riksbanken.

Så sammantaget innebär de senaste signalerna från Riksbanken ingen förändring i vår syn att banken inte kommer att sänka styrräntan på septembermötet. Det som möjligtvis skulle kunna förändra den bilden vore om Konjunkturinstitutet släppte riktiga katastrofsiffror när Konjunkturbarometern publiceras den 29 augusti.

Förnyad turbulens i EMU-området skulle givetvis också på marginalen kunna påverka direktionsmedlemmar. Men här är det så att Riksbankens räntebeslut tas lite i blindo vad gäller utvecklingen inom EMU-området eftersom det tas innan ECB:s räntebeslut den 6 september och den tyska författningsdomstolen beslut den 12 september om ESM är förenlig med den tyska konstitutionen. Det är väl främst negativa överraskningar kring dessa beslut som  i närtid skulle kunna skapa förnyad panik.

Annars går ju en del åt rätt håll i krisländerna Spanien och Italien just nu med kraftigt sjunkande räntor. Spanien sålde växlar på tisdagen och lyckas få ut dem till hyggliga räntenivåer. Räntan på 18-månadersväxeln landade på 3,335 procent, att jämför med de 4,242 som man tvingades betala i den föregående emissionen. Lite bättre marknadsförhållanden har också gett positiva utslag på euron som åter stigit över 1,24 mot den amerikanska dollarn.

Noterbart är att af Jochnick också kommenterar sommarens debatt kring Libor- och Stiborräntan. I väntan på resultatet av den utredning som Riksbanken genomför är hennes uppmaning till bankerna att ta lärdom av vad som hänt i samband med manipuleringen av Libor och stärka trovärdigheten kring Stibor. Själva sätter vi dock istället hoppet till en total omgörning av processen kring hur Stibor sätts. Tyvärr ser det ut som att vi får vänta ytterligare på en sådan nödvändig åtgärd.