Tillväxten har inte riktigt motsvarat förväntningarna för BE Group, men när vändningen väl kommer kan det gå snabbt. Med ökad efterfrågan och stigande priser finns det en stor potential i bolagets resultaträkning.

2010 blev ett återhämtningens år för BE Group efter ett synnerligen tufft 2009. Den positiva trenden bröts dock under det fjärde kvartalet då priserna åter föll tillbaka. 2011 har börjat bättre. Priserna var visserligen i stort sett oförändrade jämfört med sista kvartalet i fjol, men försäljningen steg med 9 procent och rörelseresultatet förbättrade från 11 till 51 Mkr.

Det allmänna marknadsläget är klart bättre än för ett år sedan, men inte fullt så bra som man skulle kunna tro. Verkstadsindustrin går ju mycket starkt för närvarande, och verkstad står för 45 procent av BE Groups försäljning, men detta återspeglas inte riktigt i koncernens siffror.

Förklaringen ligger på flera plan. Dels beror framgångarna för svensk verkstadsindustri till stor del på en stark utveckling i BRIC-länderna, med i första hand Kina som snabbt växande marknad. BE Group som har huvuddelen av sin försäljning i Sverige, Finland och Östeuropa har inte haft motsvarande draghjälp.

En annan viktig faktor är att byggindustrin ännu inte fått upp farten. Byggindustrin är BE Groups näst viktigaste kundsegment med drygt 20 procent av försäljningen.

Geografiskt har BE Group en stark ställning som fristående grossist i Sverige och Finland medan verksamheten i Östeuropa fortfarande befinner sig i ett uppbyggnadsskede. Sverige väger omsättningsmässigt tyngst med 47 procent av försäljningen, jämfört med Finlands 35 procent och Östeuropas 18 procent.

När det gäller lönsamheten står emellertid Finland i en klass för sig med en rörelsemarginal på 6,1 procent under det första kvartalet. Sverige nådde endast 2,3 procent medan Östeuropa lyckades vända sin negativa resultattrend och visade ett mindre överskott.

Finlands bättre lönsamhet beror dels på att landets grossistmarknad är mer konsoliderad, dels på att vidareförädlingsgraden är betydligt högre i den finska verksamheten.

BE Group har som målsättning att successivt öka vidareförädlingsgraden, eller produktionsgraden, till 50 procent av försäljningen. Där ligger Finland redan medan koncernsnittet är knappt 30 procent. I syfte att öka produktionsgraden har BE Group genomfört en rad mindre förvärv under senare år, senast av metallbearbetningsföretagen RTS och Lecor.

Strategin är en följd av den nya roll som väntar grossistföretagen när stålproducenterna blir allt större och mer inriktade på standardprodukter. För kunderna i verkstads- och byggindustrin innebär utvecklingen att det blir svårare att göra sina inköp direkt från producenterna, samtidigt som de själva har en önskan att lägga ut en större del av sin produktion på underleverantörer.

Även om det handlar om enklare moment som bockning, håltagning och målning innebär det intressanta tillväxtmöjligheter för en serviceinriktad grossist som BE Group och dessutom chans till snäppet bättre marginaler än att bara fungera som mellanhand för leveranser av stål från producent till slutkund. Inte minst i Östeuropa väntas den egna produktionen bli ett viktigt konkurrensvapen.

Idealläget för BE Group är en marknad som kombinerar ökade volymer med stigande priser. Riktigt så ser det inte ut i dag. Efterfrågan är hyfsad, men prisutvecklingen har varit aningen sämre än väntat. Året började med ett prisrally, men därefter har det skett en avmattning och för vissa produkter är trenden t o m vikande. På den svenska verksamheten har dessutom den starka kronan lett till en ökad importkonkurrens som försvårat möjligheterna att föra prisökningar vidare till kundledet.

När det gäller den allmänna marknadssituationen är många av BE Groups kunder avvaktande. Det skedde visserligen en viss lageruppbyggnad i slutet av mars, men konjunkturläget bedöms fortfarande vara svårbedömt, vilket håller tillbaka investeringarna.

Men när läget klarnar kan det bli ordentligt drag i BE Groups verksamhet. Dagens försäljning ligger en bra bit under tidigare toppnivåer och därtill kommer utsikterna till en hygglig vändning i Östeuropa. Satsningen har ännu inte infriat förväntningarna, men även om marknaderna i öst är tuffa erbjuder de goda expansionsmöjligheter för BE Group som har ambitionen att växa med i snitt 5 procent.

Förvärv är en del av expansionsstrategin. Det pågår en konsolidering på flera marknader, men något större köp lär det inte bli tal om för BE Groups del det närmaste året - det medger helt enkelt inte balansräkningen. Men mindre kompletterande verksamheter kommer troligen att införlivas i koncernen för att stärka produktionen.

I år väntas BE Group tjäna ca 3:50 per aktie och kanske uppemot 5 kr under 2012. Det ger p/e 8,5 räknat på nästa års resultat, vilket är lågt. Men osäkerheten i prognoserna är stor - åt båda hållen. Vi lutar åt att utfallet blir bättre, i varje fall under nästa år.