Fastighetsbolagen tillhörde de klara vinnarna på Stockholmsbörsen under nyårsrallyt. Aktier som Balder, Klövern, Fabege och Sagax noterade kraftiga kursuppgångar från mitten av december till mitten av januari.

Göteborgsbaserade Platzer lyfte intresset för sektorn i och med sin börsintroduktion. Victoria Parks storaffärer och byte till huvudlistan bidrog också liksom på sistone även Hemfosas nyintroduktion.

Båda Platzer och Hemfosa har så här långt klarat sig hyggligt medan Victoria Park efter sin urladdning i slutet av fjolåret backat något hittills i år.

Vad det plötsliga intresset för fastighetsaktier berodde på är lite svårt att spekulera i. Sektorn erbjuder överlag både bra direktavkastning och en exponering mot en förmodat starkare svensk ekonomi. Utsikterna för fastighetsbranschen är goda och många förväntar sig en ökad aktivitet när det gäller köp och försäljningar av fastigheter i år.

I och med nytillskotten i år har Stockholmsbörsens huvudlistor 18 rena fastighetsbolag. De skiljer sig en hel del från varandra sett till geografiskt inriktning och profil på fastighetsbestånd. Där finns allt från rena Stockholmsaktörer som Fabege och Heba till Göteborgsbolaget Platzer eller Norrlandsexponerade Diös och Sydsvenska Wihlborgs.

Sagax, Corem, Fastpartner och Tribona har sina bestånd mestadels inom logistik och produktion. Heba, Wallenstam och Victoria Park är mest bostäder, Hufvudstaden kontor i topplägen och Atrium Ljungberg köpcentrum.

Värderingarna skiljer sig också kraftigt åt mellan bolagen. Vi har kikat närmare på hur aktierna värderas utifrån förvaltningsresultaten (före skatt) samt i förhållande till substansvärdet. Förvaltningsresultat är ett mått som används för fastighetsbolag och som visar hur den underliggande verksamheten utvecklas.

Substansvärdet är eget kapital med tillägg för uppskjuten skatteskuld i fastighetsbeståndet som är en post som i realiteten inte kommer att påverka kassaflödena.

Lägst värderat underliggande resultat har för tillfället Tribona vars aktie hunnit både rusa och rasa under den senaste dryga månaden. Den låga värderingen baseras dock på nuvarande antal aktier och Tribona har flaggat för en nyemission på knappt 300 Mkr vilket kommer att innebära 25 procent fler aktier.

Nykomligen Hemfosa hamnar också högt upp på listan med en aktie som handlas till 10,6 gånger förvaltningsresultatet. Det är lågt jämfört med snittet på 17,6. Mot substansvärdet är inte värderingen lika låg jämfört med övriga fastighetsbolag. Hemfosa lämnar ingen utdelning för 2013 men väntas göra det framöver.

Att bostäder i Stockholmsområdet är det tryggaste som går att äga i fastighetssammanhang framgår av värderingen av Heba och Wallenstam. Aktierna handlas till 35-40 gånger 2013 års förvaltningsresultat före skatt. Sett till substansvärdet är dock värderingen låg för Heba och i nivå med snittet för Wallenstam.

Castellum, Klövern och Diös ligger alla bra till i vår lista med såväl bra direktavkastning som låg relativvärdering mot både resultat och substans.

Betydligt sämre ser det ut för Victoria Park som rapporterade ett negativt förvaltningsresultat för 2013 och även värderas högt i förhållande till substansvärdet. Bolaget har dock växt kraftigt under fjolåret vilket inte riktigt hunnit växla ut i resultatet.

Inte heller Balder ser direkt attraktiv ut på våra nyckeltal: Ingen utdelning och relativt hög värdering både på resultat och mot substansvärde. Balder har dock å andra sidan varit de senaste årens klara tillväxtstjärna i branschen och värderingen är därefter.

Här nedan är listan över värderingarna i fastighetsbranschen. Alla siffror avser 2013. P/e avser kurs i förhållande till förvaltningsresultat per stamaktie.