Medicinteknikföretaget Getinges aktie faller 15 procent efter att bolaget återigen levererat en vinstvarning. Det var den tredje vinstvarningen sedan januari i fjol. Och det finns betydligt fler vinstvarningar längre bort i företagets historia.  

Resultatet före skatt uppgår preliminärt till 160 miljoner kronor under årets första kvartal, vilket  är klart under vad analytikerna i snitt hade väntat sig. Enligt SME Direkts senaste sammanställning väntade sig analytikerna ett ett resultat före skatt på 623 miljoner kronor under kvartalet. I konsensusprognosen ingick engångskostnader på 34 miljoner kronor.Förutom lägre fakturering än väntat, har konsultkostnader på 125 miljoner kronor bidragit till urholkningen av resultatet. Därtill har produktionsstörningar inom divisionen Cardiovascular haft en negativ effekt på 60 miljoner kronor. Slutligen missgynnas koncernen av negativa valutaeffekter.

Produktionsstörningar är vanligtvis ett övergående problem i en koncern av Getinges kaliber, problem som de ska kunna adressera och hantera.

Konsultkostnaderna kan man i normala fall acceptera eftersom man på goda grunder kan anta att de inte inte är återkommande. Nu säger ledningen att de höga konsultkostnaderna kommer kvarstå sex-sju kvartal framåt i tiden.  Det bottnar i kvalitetsproblem, vilket därmed kan ha en fortsatt tillväxtdämpande effekt.

De negativa valutaeffekterna är av semistrukturell karaktär. Det är ingen nyhet att Getinge lider av bland annat en starka krona. Det går att flytta produktion, inköpsmönster och liknande, men det tar tid och involverar stukturkostnader.

Den del som aktiemarknaden sannolikt fäster störst vikt vid i dagsläget är den lägre faktureringen. Inför vinstvarningen räknade analytikerna i snitt med att bolaget ska växa på översta raden med 4 procent i år. Nu väljer bolagets ledning att inte precisera vad de väntar sig för intäkter under första kvartalet, vilket sänder ut en negativ signal.

Ur aktiemarknadens perspektiv är engångskostnader överkomliga och valutaeffekter övergående. Försäljningen kan variera kraftigt mellan olika kvartal i bolaget, så det i sig är ingenting nytt. Men det som är det stora osäkerhetsmomentet nu är om bolaget i själva verket talar om en strukturellt lägre tillväxt. Det innebär att tiden till den punkt när problemen värkt ut är högst oklar.

Den vane Getingeinvesteraren vet att det inte är första gången som Getinge vinstvarnar. För nästan ett halvår sedan, i början av oktober, flaggade Getinge för att tredje kvartalets resultat skulle bli väsentligt sämre än vad analytikerna väntat sig.

Aktien föll då från 230 kronor, när de första uppgifterna uppgifterna började sippra ut, till 196 kronor som lägst tre dagar senare.

I slutet av januari i år hade aktien återhämtat sig och handlades över de kursnivåer som gällde före vinstvarningen i oktober.

Åtta månader tidigare, i mitten på januari 2013, meddelade bolaget att efterfrågan utvecklats svagt under 2012 års sista kvartal. Aktien föll då från 215,90 kronor till 194,40 som lägst samma dag. Ett halvår senare, i juli, hade aktiekursen återhäntat raset

Placera har vid tidigare vinstvarningar pekat på Getinges starka förmåga att komma tillbaka efter tillfälliga sättningar i resultatet. Den här gången är vi mer försiktiga.

Givet omfattningen av kostnaderna, både i storlek och spridning, samt de implicit negativa tillväxtsignalerna vågar vi inte förorda köp på dagens nivå. Vi kan inte utesluta risken för ytterligare strukturkostnader ifall problemen utmynnar i produktionsflyttar och liknande.

Den kortsiktige investeraren köper förmodligen aktien på nivåer mellan 190 och 200 kronor och räknar med en uppstuds när krutröken lagt sig. Den som investerar på medellång och lång sikt gör nog klokast i att ligga lite lågt och invänta mer information innan ett välgrundat beslut kan fattas.