Som mångahade väntat sig lät Riksbanken styrräntan ligga kvar på 1,5 procent när det penningpolitiska beslutet presenterades på onsdagsmorgonen. Men de som väntat sig en räntesänkning blev ändå inte lottlösa eftersom Riksbanken sänkte sin framtida räntebana något.

I den nuvarande räntebanan ingår en sänkning av styrräntan med åtta punkter (0,08 procentenheter) i september.

Men eftersom räntesänkningar vanligtvis inte görs i så små steg så ska det här istället ses som en tydlig indikation på att räntan kommer att sänkas med minst 0,25 procent vid nästa penningpolitiska möte den 5-6 september. Motsvarande räntesignal gavs exempelvis inför räntesänkningen i februari.

Det var med andra ord en mycket osäker riksbanksdirektion som tog beslutet att låta styrräntan ligga kvar på dagens nivå. Och som utomstående betraktare blir man faktiskt förvånad att inte räntan sänktes redan idag, när det internationella ekonomiska läget är så osäkert och man ändå så tydligt indikerar en framtida räntesänkning.

Den enda skada som en sänkning skulle ha inneburit är väl att den naggat lite av det personliga egot hos en del av ledamöter i riksbanksdirektionen.

Man kan heller inte låta bli att undra om inte de personliga motsättningar som finns i direktionen mellan å ena sidan Lars E O Svensson och Karolina Ekholm och å andra sidan Stefan Ingves och övriga direktionsledamöter har varit en faktor som på marginalen kan ha spelat roll.

Svensson och Ekholm har länge förordat en lättare penningpolitik än övriga och för varje sänkning som övriga ledamöter "tvingas" gå med på så växer deras tuppkam. Kanske allra mest hos Lars E O Svensson.

I övrigt gör Riksbanken en uppjustering av årets tillväxt från 0,4 till 0,6 procent. Det är dock mest en effekt av att det första kvartalets BNP-utfall blev överraskande högt och ska inte ses som att Riksbanken numer tror på en snabbare återhämtning. Att inflationsprognosen i sin tur är nedjusterad torde i huvudsak bero på den lägre framtida räntebanan.

I huvudscenariot kommer styrräntan att höjas först under senare delen av 2013 och når över 3,0 procent först någon gång under 2015.

Med en fördjupad skuldkris i Europa i huvudscenariot - ett scenario som tyvärr känns alltför sannolikt i dagsläget - sänks den svenska styrräntan ner till 0,5 procent under nästa år.

Vår bedömning är att Riksbanken kommer att sänka räntan i september och att det finns en stor risk/chans att inte heller det blir den sista sänkningen. Om ECB sänker räntan på torsdagens penningpolitiska möte ökar dessutom trycket ytterligare på Riksbanken att leverera räntesänkningar.