"Europa har länge varit i frysboxen. Nu är det kul för det händer mycket saker, lite tacksamt att det hände precis när jag tog över", säger förvaltaren Gisela Gardelius skämtsamt när hon tar emot i ett av Handelsbankens representationsrum.

I mars tog hon över som förvaltare av fonden Handelsbanken Europa Småbolag. Det geopolitiska läget är fortsatt osäkert, men Gisela Gardelius är försiktigt positiv till marknaden.

Hon har precis kommit tillbaka efter en rundresa i Europa. Bland annat ett lugnare Frankrike än förväntat även om det "kommer curveballs".

"Jag förväntar mig att det lär vara lite stökigt framöver i framförallt Frankrike på grund av den politiska situationen. Men jag är överlag positivt inställd till utvecklingen i Europa och det finns väldigt mycket roliga möjligheter. Det är väldigt kul."

Ska hitta morgondagens champions

Gisela Gardelius har gjort en del förändringar sedan hon tog över fonden i våras och hon berättar om planerna:

"Man brukar prata om att det finns några European champions, som ASML. De här riktigt bra bolagen inom sina nischer. Målet med fonden är att hitta morgondagens champions så att säga", säger hon.

Allokeringen i fonden följer samma tematiska process som många av Handelsbankens aktivt förvaltade fonder.

De fyra huvudtemana är: produktivitet, demografi, livsstil och miljö.

"Vi vill ha bolag som har bra avkastning på sitt eget kapital och försöker hitta de bolag som är ledande inom sina nischer. Det finns ju jättemånga bolag som gör samma saker. Men då gillar vi ofta marknadsledare."

"Proxy för ekonomin"

Vilka är förändringarna sen du började?

"Strategin ligger kvar. Vi har inte gjort några större omstöpningar. Men det finns många intressanta delar i Europa som fonden kanske har varit lite underexponerad. Polen är ett sådant exempel", säger Gardelius.

Foto: Nike Mekibes

"Jag tycker att det är en superspännande marknad med en växande ekonomi. De har gått från att vara en tillväxtmarknad till att nu vara relativt utvecklad. De har massor av stöd från EU som ger en hel del medvindar."

Gisela Gardelius har tagit in polska banken PKO.

"I Östeuropa har du strukturell tillväxt för bankerna, så där kommer vår temaprocess in", säger hon.

"Dels blir PKO en proxy för ekonomin och utvecklingen. Men sen är det intressant för att i takt med att befolkningen blir rikare och rikare, så går man från att ha ett sparkonto och kanske ett bostadslån, till att ha lite mer sofistikerade produkter."

Gardelius nämner till exempel att Polen är på väg att införa en egen variant av ISK.

"Sen är det alltid svårt med bank och det finns risker. Nyligen annonserades bland annat en ny bankskatt för att finansiera ökade statliga utgifter. Bankerna har haft en väldigt stark utveckling den senaste tiden."

Gardelius lyfter också fram konsumentbolaget Allegro: "Polska Amazon."

"Exponeringen är dubbel. Konsumenten som blir starkare och starkare, men också hela e-handelstrenden. De har legat efter med digitaliseringen och nu börjar det komma igång. Allegro har en superstark marknadsposition i Polen."

Dags för andra serven

Polska börsen, WIG20, är upp 30% hittills i år. Även tyska DAX har gått bra och är upp 22%.

"Det är många bolag som har dragit extremt starkt på förhoppningar om att saker ska bli bättre i Europa, vilket gör att det blir extra svårt att hitta case."

Men om man ser till Europa mer generellt har marknaden konsoliderats under sommaren.

"Så det börjar ju värma upp lite inför att man kanske får en andra serve på vissa case som är exponerade mot Polen men även mot Tyskland och hela den infrastruktur- och försvarssatsningen man gör där", säger hon och lägger till:

"Det är en enorm möjlighet för Europa och framförallt för Tyskland att visa vad man går för."

Fondens största innehav

"ASML:s pappa"

Gardelius har velat få in megatrenden AI i sin småbolagsfond och sedan sommaren har hon ökat en hel del exponering mot halvledarindustrin.

"Vi vill absolut ha viss exponering för det är ett megatema. Och jag har väldigt svårt att se att AI inte kommer att vara en väldigt stor del av våra processer, våra jobb och våra liv framöver."

ASML, som gör litografimaskiner till halvledare, är för stort för fonden. Istället finns ASMI bland innehaven.

"Det är som ASML:s pappa kan man säga".

Bolaget gör maskiner som används i tillverkningssteget som kallas deposition, där man lägger på chipen.

"De är ledande inom något som heter Atomic Layer Deposition. Man lägger atom för atom. Det är supermega-smått. ASMI gör de maskinerna."

Förvaltaren lyfter också fram BE Semiconductor, som gör själva paketeringen av AI-chipen när de väl sågats ut.

"Så det finns andra vertikaler att investera i på den nischen i Europa."

Franska kursrusaren

Franska VusionGroup handlades på all time high i juli. Efter ett kursfall och en stark rapport är bolaget upp 40% hittills i år.

Bolaget grundades 1992 och gör elektroniska prislappar för detaljhandeln.

"Det var där de började och så blev de ganska snabbt marknadsledare", säger Gardelius om Pricer-konkurrenten.

"Det som är extra intressant med VusionGroup just nu är att de har byggt en hel software-lösning runt de här prisslapparna."

Bolaget gynnas av trenden att butiker digitaliseras, men också av att de har både analys och kameror för att kunna mäta vad som säljer bra och vad som behöver fyllas på i butikshyllorna.

"Om det bara är prislapparna så är det en ganska transaktionell pryl. Man köper det och sen hörs man om den gått sönder eller batterit är slut. Men mjukvaran gör att de dels får mycket bättre marginaler men också att de låser in kunden på ett mycket bättre sätt. Så det tycker jag är ett väldigt intressant case."

Bolaget har samarbete med Walmart och i förra veckan annonserade de ett partnerskap med en stor brittisk matvarukedja.

Vusions bedömning är att totala marknaden för digitala prisetiketter uppgår till runt 10 mdr enheter och de har i dag en global marknadsandel på cirka 45%.

CTP: Inte låg risk

Nederländska logistikfastighetsbolaget CTP är fondens största innehav.

"De började i östra Europa så de har hela lastbilsbältet. Sen har de via förvärv expanderat i både Tyskland och i Nederländerna", säger förvaltaren och lägger till:

"Om man verkligen tror på det här med att Europa måste säkra sina leveranskedjor, nershoring och e-handelstillväxten i östra Europa så är CTP verkligen ett spel på det."

Bolagets kunder är spridda över olika länder och sektorer. CTP har en hög uthyrandegrad, minst 80% har redan varit uthyrt vid färdigställandet.

"Risken är inte låg, men lägre än för många andra. De har en bra track record av att hantera den risken", säger Gardelius.

CTP har mycket byggrätter och ett eget byggteam.

"De utvecklar allt det här till en väldigt bra yield on cost. Den är ungefär 10% vilket är betydligt högre än de flesta andra i Europa. Och CTP har tillräckligt med mark för att nästan fördubbla ytan de kan hyra ut de kommande åren."

Hur ser du på värderingen?

"De handlas med en liten rabatt mot NAV, cirka 10%."

Heijmans gynnas av bostadsmarknadens revival

I portföljen finns också ett nederländskt byggbolag: Heijmans. De har tre verksamhetsgrenar: bostadsbyggande, fastighetsdrift och infrastruktur.

"Bostadsmarknaden har varit lite nedtryckt men återhämtar sig och nu ser vi stigande priser vilket är väldigt positivt för Heijmans. De har också en väldigt stor landbank så de har en stor möjlighet att kapitalisera på det förbättrade sentimentet."

Fastighetsdriften har en stor andel återkommande intäkter och en stark orderbok.

"Till exempel har de ett ramavtal med ASML."

Bolagets infrastrukturdel växer mycket tack vare energiomställningen och upprustningsbehovet i Nederländerna och Europa.

"Infrastruktur, elnät, vattennät... Det här är 70-80 år gammalt och behöver verkligen renoveras. Där är Heijmans väldigt välexponerade", säger Gardelius.

Risken i caset är om den nederländska bostadsmarknaden skulle sakta ner. Men just nu är bostadspriserna på väg upp.

"De tjänar väldigt mycket just nu på bostadsmarknadens revival i Nederländerna."