Advansia omsatte i fjol 229 miljoner norska kronor och väntas i år öka omsättningen till 285 miljoner. Det motsvarar 328 miljoner svenska kronor (och härefter övergår vi till svenska kronor). Stämmer den profetian har Advansia vuxit med i snitt 14 procent per år sedan 2007, onekligen en stark tillväxt.

På rörelsenivå väntas Advansia prestera 63 miljoner kronor vilket skulle motsvara 19,3 procent.  Den rörelsemarginal som ÅF kallar närmare 20 procent i snitt senaste fyra åren, är 18,9 procent. Bara under 2008, när högkonjunkturen sjöng på sista versen, nådde företaget en rörelsemarginal över 20 procent.

Det är i alla fall klart bättre än vad köparen har mäktat med senaste åren, då rörelsemarginalen exklusive reavinster legat kring 8 procent.

För detta bolag betalar ÅF 345 miljoner kronor, plus en än så länge hemlig tilläggsköpeskilling beroende på utfallet 2013-2015.

Räknar vi på förvärvet exklusive tilläggsköpeskilling så betalar således ÅF 1,1 kronor för varje krona intäktskrona eller 5,4 kronor för varje krona i rörelsevinst. Jämför vi med köparen själv så värderas varje omsättningskrona i ÅF till 0,8 och varje rörelsevinstkrona till 9,3 på börsen.

Advansia växer snabbare än ÅF:s och som har en mer än dubbelt så hög lönsamhet som kommer in till en lägre prislapp. Utgår vi från marknadens förväntningar på årets resultat i ÅF kommer Advansia-köpet utan eventuella strukturkostnader att lyfta rörelseresultatet med 13 procent till strax över 540 miljoner kronor. Till ett förvärvspris som motsvarar 6 procent av ÅF:s börsvärde.

Win-win, som det kallas på nysvenska? Problemet är att ÅF är väl snåla med information kring affären. Vi vet inte hur stor tilläggsköpeskillingen är eller hur balansräkningen i Advansia ser ut vid övertagandet.

Om vi antar att balansräkningen ser ut som vid senaste årsskiftet följer en nettokassa på cirka 55 miljoner kronor med. Utan tillägg på köpeskillingen köper då ÅF själva verksamheten för 4,6 gånger rörelseresultatet.

Om vi däremot antar att bolaget strippats på kassan, vilket förefaller mer sannolikt, och att en total tilläggsköpeskilling på kanske 30 procent kickar in fram till 2015 så värderas rörelsen till 7,1 gånger rörelseresultatet. Det är fortfarande lägre än ÅF:s egen värdering. Av framtida intjäning vet vi lite men antar att den slutliga prislappen landar kring 410 miljoner kronor, motsvarande  6,5 gånger årets rörelsevinst

Och det finns mer att reflektera över. Personalkostnaderna är väsentligt lägre i Advansia än i ÅF. Flera teknikkonsulter har vittnat om att det är svårt att rekrytera och att det finns en press uppåt på lönerna i branschen. Genom förvärvet får ÅF in kompetens som redan har beläggning.

Teknikkonsulterna är tvivelsutan konjunkturkänsliga. Faller investeringsviljan så märks det så småningom i beläggningen. Med 80 procent av omsättningen i Norge (resterande 20 procent i Sverige) och inriktningen på infrastrukturprojekt bör förvärvet ha en, om än mindre men ändå, konjunkturutjämnande effekt.

ÅF skulle kunna finansiera förvärvet med den egna kassan, men då skulle samtidigt en betydande del av utdelningsutrymmet försvinna så vi räknar med en skuldökning.

Senast vi granskade ÅF efter sommarens halvårsrapport konstaterade vi att med den osäkerhet som finns kring konjunkturutvecklingen i kombination med det stora resultatgenomslag som förändringar i debiteringsgraden ger, så var det bäst att avvakta med aktien. Den övergripande bedömningen kvarstår.

Men som en ren reaktion på förvärvet av Advansia kan man ändå motivera en högre aktiekurs. Av den information vi har i dag kan vi i alla fall anta att rörelseresultatet stiger med kanske 10 procent i år samtidigt som räntekostnaderna ökar något. Försiktigt räknat efter skatt bör man i dagsläget kunna anta ett bidrag till nettovinsten på 5-6 procent.

Utgår vi från analytikernas snittförväntningar (enligt SME Direkt) innan förvärvet presenterades så väntades årets vinst i ÅF uppgå till 10,37 kronor per aktie. För det var aktiemarknaden villig att betala 132 kronor per aktie motsvarande ett p/e-tal på 12,8.

Med en oförändrad vinstmultipel är således en kursökning till 138-140 kronor motiverad, som en ren anpassning efter det gjorda förvärvet.