Rysslandsfonderna har inte rosat sina andelsägare de senaste åren. De senaste tre åren har fonderna backat med 18 procent i genomsnitt. Under samma period har globala aktiefonder stigit med nästan 25 procent och globala tillväxtmarknadsfonder har bara fallit med 8 procent.

Uppenbarligen finns det ett tydligt misstroende kring Ryssland och ryska aktier bland världens investerare. Det beror till stor del på den politiska situationen i Ryssland som förknippas med korruption och maktmissbruk. För tio, femton år sedan fanns det en tro, ett hopp om att Ryssland skulle utvecklas som väst. Men utvecklingen har snarare gått åt andra hållet.

Från näringslivet i väst riktas kritik mot att bolagsstyrningen, corporate governance, har försämrats i landet. Investerare drar sig helt enkelt för att köpa ryska aktier då de behandlas illa och oron för korruption är stor. Samtidigt är den ryska aktiemarknaden helt beroende av internationella investerare.

Carnegie anser dock att det finns flera anledningar att vända blickarna mot Ryssland igen. Det framkom på ett seminarium i veckan, där Fredik Colliander, som förvaltar Carnegie Rysslandsfond, berättade om sin syn på Ryssland.

Värderingsmässigt har ryska aktier halkat efter sina andra tillväxtmarknadskollegor. Idag uppgår rabatten till cirka 50 procent. Före finanskrisen uppgick den till 20 procent. Det ger en uppgångspotential med 60 procent för att återgå till tidigare rabattnivåer.

"Ryssland har alltid värderats lägre än andra marknader, men i dagsläget tycker vi att rabatten är alltför stor", säger Fredik Colliander.

Affärsklimatet har också förbättrats det senaste året. Nu rankas Ryssland som land 92 av 189 av Världsbanken. För ett år sedan låg Ryssland på plats 111. Det är faktiskt bättre än övriga Bric-länder, Brasilien, Indien och Kina som ligger på plats 116, 134 respektive 96.

Carnegie pekar på att Rysslands hårdförda politiska inställning har mildrats lite. Den 12 december firas landets konstitution 20 år, och då kan det eventuellt bli aktuellt med politiska amnestier för kända ideologiskt oliktänkande. Fredrik Colliander anser att det också kan vara taktiskt handlande inför de olympiska vinterspelen i Sotji. Regeringen vill med det undvika politiska demonstrationer under OS.

Kreml planerar också nya riktlinjer för de statliga noterade bolagen att öka sina utdelningar till 35 procent av vinsten från år 2015, från tidigare 25 procent. Det kan få fart på intresset från utländska investerare. Från regeringshåll kommer också signaler om hårdare regler mot korruption bland statsanställda.

Fredrik Colliander tror att åtgärderna, tillsammans med den höga värderingsrabatten jämfört med andra tillväxtländer, kan vända den trista börsutvecklingen.

"De senaste åren har investerarna undvikit ryska aktier och satsat stort i väst. Idag hövs det bara en liten omvärdering av ryska aktiemarknaden för att aktiekurserna ska stiga relativt mycket", säger Fredrik Colliander.

Den senaste tidens utveckling kan vara ett embryo till det som Fredrik Colliander hoppas på. De senaste sex månaderna har Rysslandsfonderna stigit med 5 procent i snitt, medan globala tillväxtmarknadsfonder har tappat 5 procent, enligt Morningstar.

Men det finns också smolk i bägaren. Carnegie har inte markant ökat rysslandsvikten i sin globala tillväxtmarknadsfond. Idag uppgår andelen ryska aktier till cirka 16 procent. Det är lite mer än snittet under året, enligt Morningstar.

På torsdagen kom också nya uppgifter om att Rysslands ekonomiminister, Alexej Uljukajev, sänker tillväxtprognos för 2013 för andra gången i år. Nu räknar han med att den ryska ekonomin växer med 1,5 till 1,6 procent i år. Tidigare prognos var en tillväxt på cirka 1,8 procent. Tidigare under hösten sänkte han även landets långsiktiga tillväxtprognos till cirka 2,5 procent från 4 procent per år fram till 2030.

Inflationen spökar också i Ryssland, i oktober uppgick den till 6,3 procent, vilket är över målet på 5 till 6 procent. Detta begränsar den ryska centralbankens möjligheter att stimulera ekonomin med sänkt styrränta.