På ytan ser ju måndagens delårsrapport från Rörvik riktigt trevlig ut med en kvartalsvinst på sista raden på 298 miljoner kronor. Men detta är tyvärr inga vinster som genererats genom försäljning av sågat virke utan speglar de stora skuldavskrivningar som Rörviks leveratörer och banker gått med på för att rädda bolaget.

Rörelseresultatet exklusive sådana effekter låg på minus 48 Mkr (-95) och förlusten per aktie på 0,08 kronor. Omsättningen var 195 Mkr i kvartalet (342). Inga vidare siffror, med andra ord.

Men företagsledningen uppger att förlusten främst låg under januari och februari och antyder alltså att det gått bättre sedan dess. Dessutom betonas att Rörvik fortfarande var under rekonstruktion under hela kvartalet vilket stör affärerna. Kapacitetsutnyttjanden låg bara på 50 procent av den nedbantade årstakten på 590 000 kubikmeter sågat virke. Därför har Rörvik inte lyckats dra fördel av de prisökningar som varit på sågat virke under maj.

För Rörvik-ägarna är inte måndagens rapport den stora begivenheten i veckan utan att Meervinds bud på deras aktier löper ut fredag den 4:e juni. Meervind är ett dotterbolag till oljehandelsföretaget Clearwater som seglade upp som huvudägare i Rörvik genom att köpa finansmannen Johan Hansens aktier i april.

Köpen tog upp Meerwind till över 40 procent av kapital vilket mer än väl är över nivån för att lägga ett budpliktsbud. Så skedde i slutet av april och budet hamnade på 68 öre per aktie. Aktien handlas i skrivande stund till 68 öre.

Rörviks styrelse har sagt nej till budet även om de slängde med brasklappen att den koncentrerade ägarbilden kan leda till sämre handel i aktien och mindre inflytande för minoritetsägarna.

Att värdera Rörvik är knepigt nu när intjäningsförmågan är så höjd i dunkel efter ett år av rekonstruktion. Man kan konstatera att budet värderar tillgångarna med rabatt. Budet på 68 öre värderar Rörvik till 425 Mkr.

Det är cirka 18 procent mindre än Rörviks eget kapital exklusive goodwill, per 31 mars. Ser man på Rörviks produktionskapacitet på totalt 950 000 kubikmeter så värderar budet (i termer av företagsvärde) en kubikmeter till 726 kronor. Det kan ställas mot att Rörviks utbyggnadsprogram från 2006-2008 som kostade 940 kronor per kubikmeter.

Det bär förstås mot att sälja till en sådan värdering men man kan notera att prislappar under eget kapital inte är ovanliga i skogsindustrin i och med att överkapacitet råder på många  produktområden. Värdet av anläggningstillgångar avgör dock i det långa loppet av vilken avkastning de ger. Rörvik har bortsett från några år kring 2007 en svag lönsamhetshistorik.

Som ägare bör man överväga att sälja trots att budet inte är jättegeneröst. Den som inte äger aktien bör inte ge sig in i Rörvik nu heller.