Sandvik meddelade i september i år sin nya strategi för att öka tillväxt och lönsamhet under de kommande åren. Mer fokus ska framför allt läggas på de lönsamma områdena gruvteknik och metallbearbetning som från och med årsskiftet kommer att utgöra egna affärsområden kallade Mining och Machining Solutions.

I samband med Sandviks kapitalmarknadsdag i september sade vd Olof Faxander att den nya strategin inte skulle påverka ägandet i Seco Tools. Det var uppenbarligen inte sant. Det är inom Machining Solutions som nu Sandvik vill återintegrera sitt dotterbolag genom att erbjuda dess aktieägare 1,2 nyemitterade Sandvikaktier för varje B-aktie.

Något bud på A-aktierna i Seco Tools behöver inte Sandvik lägga, dom äger bolaget redan och även en stor portion B-aktier. Totalt kontrollerar Sandvik 60,4 procent av kapitalet och 89,3 procent av rösterna i Seco Tools.

Det är en ägarandel som Sandvik i princip suttit på under hela Seco Tools börsexistens, som tog sin början 1989. Seco Tools är därmed något så ovanligt som ett börsnoterat dotterbolag och den låsta ägarbilden har påverkat värderingen och likviditeten i aktien. Genom åren har Sandviks olika vd:ar regelbundet fått svara på frågan om inte bolaget ska minska ägandet i Seco, eller helt sälja av, eller köpa ut det från börsen.

Sandvik har hävdat att pricipen med att hålla Seco Tools på armslängds avstånd gynnat konkurrensen med den egna verksamhet inom skärande verktyg, Coromant. Samtidigt har Seco Tools genom åren varit minst lika lönsamt som Coromant med rörelsemarginaler på väl över 20 procent i goda tider vilket säkert dämpat intresset från Sandviks sida för att minska innehavet.

Kanske har det även funnits i bakhuvudet att Sandvik någon gång eventuellt skulle vilja ta in Seco Tools igen. I och med att Sandvik ägt drygt 60 procent av kapitalet och konsoliderat Seco i sin koncernredovisning har nämligen konkurrensmyndigheterna sett de båda bolagen som ett. Dagens bud blir därför inte föremål för någon utredning vilket annars hade kunnat bli problematisk givet att båda bolagen har en mycket stark position på många marknader.

För Seco Tools innebär en sammanslagning att bolaget får tillgång till Sandviks större resurser vad gäller produktutveckling, produktion och distribution. Branschen har enligt Sandvik gått mot en ökad globalisering med allt större konkurrenter vilket innebär att skalfördelarna blivit större i verksamheten. Seco bedöms av Sandvik vara för litet för att på egen hand långsiktigt kunna hävda sig i konkurrensen på marknaden.

Sandvik värderar i sitt bud hela Seco Tools till 15 615 Mkr vilket är 16,6 gånger nettoresultatet för de senaste tolv månaderna. Värderingen vid företagsköp brukar vara klart högre än på börsen i övrigt och är det även i det här fallet. Kostnads- och intäktssynergier har dock möjlighet att lyfta vinsterna för Seco i framtiden. Sandvik räknar med att kunna plocka fram kostnadssynergier på cirka 300 Mkr om året med full effekt från 2014.

En risk när två starka bolag går samman är att kunderna vill sprida sina risker genom att flytta en del köp till konkurrenter. Seco Tools är dock redan idag starkt förknippat med Sandvik så den effekten borde inte bli överdrivet stor.

Seco Tools är dessvärre nästan lika konjunkturkänsligt som Sandvik. Under finanskrisens 2009 tappade bolaget en miljard kronor i resultat före skatt och vinstmarginalen dök från 19,1 procent till 4,6. Jämfört med Sandviks brakförlust var det i och för sig ett starkt resultat.

Sandviks nuvarande område Tooling, där de skärande verktygen ligger, är tillsammans med gruvområdet koncernens stora vinstmotor. Seco Tools har hittills i år inte riktigt presterat en lönsamhet som kan matcha Tooling, men med 20 procent mot 22 är inte avståndet särskilt stort.

Aktiemarknadens reaktion på nyheten var obefintlig. Sandviks aktie föll på måndagen i nivå med övriga verkstadsbolag. Placera.nu har sedan den 1 november en analys på Sandvik med rekommendationen Neutral.

För Sandvik innebär affären dock att bolaget ytterligare stärker sin position inom precis det område som är prioriterat för framtiden.