Det skriver SEB i den kvartalsvisa utgåvan av strategirapporten Investment Outlook som publicerades på tisdagen.

Konjunktursignalerna fortsätter att blinka rött samtidigt som centralbankerna och det låga ränteläget ge stöd till aktiekurserna, skriver SEB och konstaterat att det kan tyckas paradoxalt att den amerikanska börsen noterades för "all time high" under sommaren.

"Vi befinner oss i den sencykliska fasen av konjunkturen. I kombination med de pågående handelskriget ger det signaler som får oss att ifrågasätta tillväxttakten och vinstgenereringsförmågan i företagssektorn", skriver SEB som nu har valt att "vrida portföljerna åt ett mer defensivt håll".

SEB är i dagsläget underviktade mot aktier för första gången sedan 2016, men behåller däremot en reducerad övervikt mot företagsobligationer med korta löptider. Till det adderar banken en bred alternativportfölj som balanserar risken.

Samtidigt konstateras att det finns möjlighet att riskaptiten återvänder redan under hösten, beroende på utvecklingen i handelskonflikten mellan USA och Kina samt om vi får en lösning på Brexit, men att den samlade bedömningen är att de kommande åren kommer att präglas av volatilitet, lägre inflation och lägre trendtillväxt än tidigare.

Vad gäller nordiska aktier har investerarnas skifte från cykliska och konjunkturkänsliga bolag till defensiva varit extrem de senaste tre månaderna, skriver SEB. Det innebär också att det finns en stor återhämtningspotential för cykliska aktier, men att det behövs en  positiv katalysator för att denna potential skall realiseras, och om osäkerheten består kan de defensiva sektorernas relativavkastning fortsätta att dra ifrån de cykliska kollegornas.