Handelsbanken sänker riktkursen från 38 till 25:80 kronor. Det framgår av en analys från den 2 juni.

Banken menar att Eniro nu betalar priset för en omorganisation (sammanslagning av de två säljkårerna) som antingen sjösattes helt för snabbt eller där ledningen har underskattat de negativa effekterna.

"Vi tror inte att en nyemission är nödvändig, men marknaden verkar ha prisat in en sådan för närvarande", skriver Handelsbanken.

Eniros förlorade skattemål i Norge, där bolaget kan komma att tvingas betala 231 miljoner norska kronor, kan öka bolagets skuldsättningsgrad, mätt som nettoskuld i förhållande till ebitda-resultatet, till 4,8 gångar tror banken.

Detta kan leda till att Eniro bryter mot kovenanterna i bolagets upplåning och om inte annat bör aktieägarna observera att det kan bli väldigt dyrt för bolaget att förnya de lån som förfaller 2012, om inte Eniro lyckas stärka sin balansräkning.

Handelsbanken räknar även på ett emissionsscenario där Eniro till villkoren 1:1 och med 40 procents teckningsrabatt tar in 1.300 miljoner kronor för att få ned skulderna.

Slutsatsen är att nyckeltalen värderingsmässigt skulle se fortsatt attraktiva ut och det indikerar i sin tur att en nyemission mer än väl är diskonterad i kursen, argumenterar banken.

Handelsbanken tror vidare att ett nyemissionsbesked skulle kunna leda att till att aktien lyfts i det korta perspektivet samtidigt som en sådan åtgärd skulle begränsa potentialen på lång sikt.

I analysen framhålls även att rapporten för det andra kvartalet kommer att belysa den viktiga utvecklingen under juni. Banken tror att rörelsekapitalet kommer att förbättras efter en ökning i förbetalda beställningar. Det skulle i så fall betyda att bottennoteringen för orderingången nåddes i det första kvartalet.

"Vi tror att bolaget kan förhandla fram mer utrymme till kovenanterna, men nyckelfaktorn är att se att affärsutvecklingen håller på att vändas", skriver Handelsbanken vidare.