Inför 2011 hade en överväldigande majoritet av såväl oberoende analyshus som banker och fonder  råvaror som ett av årets hetaste placeringsalternativ. Och i början av året fick vi också se en kraftig uppgång på i stort sett hela råvarumarknaden. Den senaste månaden har dock vinden vänt och i flera fall har vi fått se breda prisfall.

Bland annat har oljan sjunkit från toppnivåerna kring 126 dollar per fat (Brent) till dagens noteringar kring 112 dollar per fat. Även när det gäller basmetaller är det mest nedåt som gäller och den viktiga kopparn har backat från toppnivåerna kring 10 150 dollar per ton till runt 9 000 dollar. Även livsmedelspriser har backat något från toppnivåerna men efter en återhämtning under senaste veckan är prisfallet lägre i denna råvarukategori.

Nu är den stora frågan hur prisutvecklingen kan tänkas se ut framöver?

Visserligen finns det ett långsiktigt tryck uppåt på råvarupriserna i takt med att värlsekonomin växer och breddas. Men för den skull lär det inte bli någon rätlinjig resa för råvarupriserna. Det är inte minst utvecklingen under 2011 är ett bevis för.

Även om olika typer av råvarupriser påverkas av helt olika faktorer, så finns det också några mer generella faktorer som bidrar till prisförändringarna.

En sådan faktor är givetvis den amerikanska dollarn, eftersom de allra flesta råvarupriser sätts i dollar. När dollarn stiger så sjunker råvarupriserna, alla annat lika. Det här har varit extra tydligt för oljepriset vars fall helt sammanfaller med att dollarn började stärkas i början av maj. Priset på de flesta andra råvaror började dock sjunka långt innan dollarförstärkningen började, så för dessa är sambandet inte lika tydligt men prisfallet har ändå förstärkts av en starkare dollar.

Vår bedömning är att dollarn åter ska in i en negativ trend efter de senaste veckornas förstärkning och att det ska bidra till ett visst uppåttryck på råvarumarknaden. För en svensk investerare är den här typen av prisuppgång av mindre intresse såtillvida att man inte har valutasäkrat sin position. Annars blir ju effekten av prisuppgången på råvaran effektivt eliminerad av valutakursförlusten.

Än viktigare är dock utvecklingen i Kina, som varit och är det stora argumentet som många råvarustrateger lyft fram som skäl för att investera i råvaror.

Kineserna brottas för närvarande med allt för hög inflation (5,3 procent i april) framför allt drivet av högre livsmedels- och energipriser. Därför har regering och centralbank stramat åt den ekonomiska politiken i omgångar i syfte att dämpa tillväxttakten. En av förhoppningarna är sannolikt att det också ska bidra till att dämpa prisutvecklingen på bland annat jordbruksprodukter. Men eftersom det är fortsatt god fart i den kinesiska ekonomin så finns fortfarande ett underliggande tryck uppåt på råvarupriser. Ytterligare åtstramningar lär dock göra investerare på råvarumarknaden nervösa. 

Men det är givetvis inte bara kineser efterfrågan på råvaror som styr prisbilden. Var den globala konjunkturen befinner sig har också en avgörande roll.

Nu har det varit lite skakiga konjunktursignaler från bland annat USA som bidrar till en press nedåt på råvaror. Gårdagens svaga inköpschefsindex för Philadelphia-regionen samt att Conference Boards ledande indikator  överraskande sjönk bidrar till att nervositeten stiger kring konjunkturutvecklingen.

Det här kan dock svänga snabbt om det skulle komma lite starkare makrosiffror framöver. Råvarumarknaden är inte beroende av att tillväxten accelererar utan brukar vara mer okänslig än exempelvis aktiemarknaden för vad som kan betraktas som tillfälliga bakslag.  

En ytterligare faktor, som dessvärre är betydligt svårare för utomstående att bedöma, är hur de stora finansiella institutionerna, som exempelvis pensionsfonder, är positionerade mot råvarumarknaden.

Vi vet att intresset för att placera i råvaror har ökat väsentligt bland många stora investerare under de senaste åren, något som med högsta sannolikhet bidragit till den kraftiga prisuppgången på råvaror under 2010. Nu när utvecklingen ser lite mer skakig ut är det nog troligt att just råvaror får stryka på foten när investeringsportföljerna ska ses över. Dels för att man vill ta hem tidigare vinster, dels för att råvaror är ett så färskt placeringsalternativ. När det blir mer osäkerhet i världen är det nog lätt att man söker sig tillbaka till de gamla, trygga placeringsalternativen.

Det är givetvis mycket svårt att sia om den framtida utvecklingen på råvarumarknaden, framför allt i det korta perspektivet. Vi kan dock konstatera att den marknad som så många bedömare förordade som placeringsalternativ inför det här året har haft en betydligt skakigare utveckling än väntat. Så det kan vara läge att vara lite försiktig med sina råvaruinvesteringar.

För de riktigt långsiktiga bör dock råvarumarknaden vara ett attraktivt placeringsalternativ, men kanske dyker det upp bättre köptillfällen framöver.