Säkerhetsföretaget Gunnebo redovisade ett rörelseresultat på 89 miljoner kronor, exklusive engångskostnader på 22 miljoner för årets andra kvartal, vilket var skyhögt över marknadens genomsnittliga förväntningar på -10,5 miljoner kronor.

Den rörelsemarginal på 5,4 procent som redovisades för det andra kvartalet i år var den högsta sedan det andra kvartalet 2004,vilket visar att företaget under Vd Per Borgalls ledning nu definitivt är på rätt väg. Det överraskande starka resultatet har fått kursen för Gunnebo att rusa med 9 procent i handeln på Stockholmsbörsen när detta skrivs, vilket är fullt motiverat.

För årets andra kvartal redovisade koncernen ett resultat efter skatt på 38 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en förlust på 6 miljoner kronor för det andra kvartalet 2009. Per aktie motsvarar detta ett resultat på 50 öre per aktie, jämfört med en förlust på 10 öre per aktie för det andra kvartalet 2009.

Rörelseresultatet för det andra kvartalet uppgick till 89 miljoner kronor, exklusive engångskostnader på 22 miljoner kronor. Jämfört med föregående år var det, inklusive engångskostnader, en förbättring från 17 till 67 miljoner kronor. Inklusive engångskostnader ökade därmed rörelsemarginalen från 1 till 4,1 procent.

Orderingången var dock något svagare för kvartalet, 1 626 miljoner kronor jämfört med 1 706 miljoner kronor för motsvarande period föregående år. Nedgången förklaras av valutaförändringar.

Kostnadsrationaliseringar har minskat kostnaderna med omkring 60 miljoner kronor jämfört med föregående år, bland annat via en nedläggning av företagets fabrik i Mora. För helåret 2010 bedömer företaget att kostnaderna kommer att minska med 120-150 miljoner kronor.

Koncernens verksamhet är indelat i fyra affärsområden. Dessa är säker förvaring, detaljhandel, områdesskydd samt bank. För affärsområdena säker förvaring samt detaljhandel ökade orderingången med 14 procent jämfört med motsvarande period föregående år. För de övriga affärsområdena var utvecklingen inte lika positiv. För affärsområdet områdesskydd var orderingången oförändrad samt för affärsområdet bank noterades en nedgång med 6 procent organiskt för det andra kvartalet 2010, jämfört med motsvarande period föregående år.

Marknaderna i norra Europa, Asien, Afrika, Mellanöstern och Kanada visar på en fortsatt stabil försäljning inom bank, detaljhandel och säker förvaring. Däremot har marknaderna i södra Europa och inom affärsenhet områdesskydd utvecklats svagare.

Om vi ser på det första halvåret 2010 så ökade affärsområdena bank och säker förvaring orderingången med imponerande 18 procent. Som skäl uppges en större order från en centralbank. Den självklara risken är att Gunnebo inte kommer att kunna redovisa likartade siffror de kommande kvartalen. Vår bedömning är dock att en successivt förbättrad marknad uppväger denna risk. Totalt innebär det att vi räknar med en omsättningsökning med 17 procent för helåret 2010 till 6,6 miljarder kronor.

Om vi blickar framåt framstår Gunnebo som en värderingsmässigt attraktiv investering. För innevarande år hamnar resultatet i nivån 190 miljoner kronor, vilket innebär ett resultat per aktie på 2 kronor. P/e-talsmässigt innebär det en värdering på drygt 15 gånger innevarande års resultat, vilket i sig inte känns lågt.

För 2011 kommer dock resultatet att öka till 3 kronor per aktie, vilket innebär ett p/e-tal runt 10. Det känns attraktivt. Prognosen innebär att faktureringen skall ned drygt 4 procent till 6,9 miljarder kronor samt att marginalen förbättras för helåret till 5,5 procent. Med beaktande av de 5,4 procent som uppnåddes under årets andra kvartal anser vi att dessa siffror är fullt realistiska att nå för Gunnebo, och även kanske överträffa. Det finns med andra ord en ordentlig potential för en stark kursutveckling på 12 månaders sikt. Vi behåller vår tidigare köprekommendation.