Hormuzsundet fortsatt i blickfånget; fokus på fondens långsiktiga värdegenerering
April var präglat av Q1-rapporter men även fortsatt av kriget i Mellanöstern. Stort fokus låg på huruvida passage för olje- och gastankers samt fraktfartyg via Hormuzsundet var möjlig eller inte. Brentoljepriset kom ned under inledningen av april för att sedan öka kraftigt igen mot slutet av månaden till över 120 dollar fatet. Världens börser steg dock generellt under månaden även om de mattades av mot slutet. Långräntor världen över var relativt oförändrade. Som vi poängterat tidigare är det viktigt att inte minst i dessa perioder höja blicken och fokusera på portföljbolagens långsiktiga värdegenerering. Vår portföljstrategi fokuserar på bolag med ledande marknadspositioner, stark vinsttillväxt över tid och hög avkastning på kapital. I ett tuffare marknadsklimat vinner ofta starkare bolag mark, medan sämre rustade aktörer tvingas agera mer defensivt.

Pareto Sverige A steg med 5,0% i april; Pareto Sverige C med 5,1%; Pareto Sverige D med 5,1%
Pareto Sverige A steg med 5,0%; Pareto Sverige C med 5,1%; och Pareto Sverige D med 5,1% under månaden samtidigt som fondens jämförelseindex SIXPRX steg med 5,2%. Atlas Copco, Volvo och Investor gav de bästa bidragen under månaden medan AstraZeneca, Axfood och Addnode bidrog minst.

Rapportsäsongen i full sving – överlag solida Q1-resultat
I slutet av april hade majoriteten av våra bolag rapporterat Q1. 50% av bolagen har rapporterat rörelseresultat i linje med förväntansbilden. 30% av rörelseresultaten har varit bättre och 20% sämre.

AAK rapporterade bra Q1-siffror med rörelseresultat och volymer över förväntansbilden samtidigt som kassaflödet var starkt. Ett ökat fokus på volymtillväxt tillsammans med det långsiktiga målet om lönsamhetstillväxt om 10% per år implicerar god värdestegring de kommande åren. Dessutom är bolaget solida i sin kapitalallokeringsstrategi där de tydligt styr efter avkastning på återinvestering i verksamheten kontra utdelning samt aktieåterköp. Som tidigare meddelat ämnar bolaget att återköpa aktier för SEK 1mdr (ca 1,5% av marknadsvärdet) samt dela ut SEK 5,50 + 3,85 i ordinarie och extrautdelning (totalt ca 3,5%) vilket ger stöd åt aktien framgent.

Axfood kom med en Q1-rapport som var något under förväntansbilden drivet av sämre än väntad lönsamhet för Willys och City Gross medan Hemköp var bättre. Bolagets priskampanjer som inleddes några dagar tidigare än momssänkningen den 1:a april gav inte väntad positiv effekt. Vår vy är dock att momssänkningen bör leda till mer volym för Axfood samt att kunder blir mer villiga att betala för högmarginalprodukter. Kortsiktigt är högre insatskostnader i fraktpriser och gödningsmedel hot mot lönsamheten men bolaget har framgångsrikt hanterat sådana situationer tidigare.

Som vi nämnde i förra månadsrapporten är ABB ett nytt innehav i portföljen. Vi kom in på bra nivåer runt SEK 750. Aktien handlar nu över SEK 900 efter deras solida Q1-rapport. Orderingången i första kvartalet var 16% bättre än förväntansbilden drivet framför allt av affärsområdet Electrification. Datacenterorders var upp med tresiffriga procentuella tal. Även total försäljning, lönsamhet och kassaflöde var bättre än väntat. Fortsatta aktieåterköp om USD 2mdr stödjer aktien framgent och bolaget kommer hamna i en nettokassaposition under 2026.

Engcon ut ur portföljen
Under månaden sålde vi av vår (mindre) position i Engcon. Bolaget har en god affärsmodell och fina nyckeltal. Men med en värdering som är nära P/E 35x och EV/EBIT runt 27x har vi svårt att motivera innehavet givet plötsligt VD-byte, stigande produktionskostnader och kraftigt ökande konkurrens och prispress.

Kontakter
Pareto Asset Management AB, Box 2165, 103 14 Stockholm, Tel 08-790 57 00
paretoam.se
Följ oss gärna på LinkedIn

Bifogade filer
Pareto Sverige A

Läs mer på MFN