Klädkedjan lyfte på en stark rapport där brutto- och rörelsemarginal stiger klart mer än väntat. Bakom utvecklingen står både en del varaktiga förbättringsåtgärder, men också mer tillfällig draghjälp.
Idag, 15:30
Kvartalsrapport från H&M | |
|---|---|
Vad: | Q3-rapport (juni-augusti) |
Aktien: | +8% |
Råd: | Köp → Neutral |
H&M (169 kr) släppte igår rapport för det tredje kvartalet, som löper under sommarmånaderna juni till augusti.
Bruttomarginalen blev klart bättre än väntat vilket genom god kostnadskontroll gjorde utslag även på rörelseresultatet som steg hela 40% jämfört med samma kvartal i fjol. Aktien stiger 8% på beskedet.
H&M:s Q3 (juni-augusti) | Q3 2025 (utfall) | Q3 2025 (estimat) | Q3 2024 |
|---|---|---|---|
Antal butiker | 4 118 st | 4 138 st | 4 298 st |
- tillväxt | -4% | -4% | -2% |
Omsättning | 57 017 Mkr | 57 034 Mkr | 59 011 Mkr |
- tillväxt | -3% | -3% | -3% |
- lokal valuta | +2% | +2% | 0% |
Bruttoresultat | 30 143 Mkr | 29 483 Mkr | 30 133 Mkr |
- bruttomarginal | 52,9% | 51,7% | 51,1% |
Rörelseresultat | 4 914 Mkr | 3 701 Mkr | 3 507 Mkr |
- rörelsemarginal | 8,6% | 6,5% | 5,9% |
Försäljningen var som vanligt känd på förhand, innan rapporten. Man kan ändå notera att den stiger 2% i lokal valuta trots att antalet butiker är 4% färre än i fjol. Det kan vi tycka är ganska starkt, även om man ska ha med sig att det förstås är mindre välfungerande butiker som bolaget i första hand stänger. Följaktligen är det också mest valutaeffekter som bidrar till att den redovisade omsättningen faktiskt backar 3%.
En av rapportens stora överraskningar var den starka bruttomarginalen, som på 52,9% blev klart bättre än väntade 51,7%. Här verkar finnas inslag av varaktiga förbättringar. Bolaget har gjort ett stort jobb med att stärka varuförsörjningen. Exempelvis genom att konsolidera antalet leverantörer och snabba processen att ta plagg från ritbordet till butikshyllan. På så sätt har också den andel inköp som kan göras under (snarare än inför) pågående säsong ökat.
Samtidigt tenderar bruttomarginalen variera över tid. Vi noterar att H&M haft lyckade sommarkollektioner där bolaget lyckats med den lite ovanliga kombinationen att sänka varulagret kraftigt, men utan att göra stora prisnedsättningar. Det här kan dock svänga snabbt och redan i fjärde kvartalet väntas prisnedsättningarna bli högre.
Dessutom påverkas bruttomarginalen av flera andra faktorer som bolaget inte kan råda över. I tredje kvartalet gynnades marginalerna av valutaeffekter (EUR/USD är det enskilt viktigaste valutaparet). Från och med nästa kvartal väntas tariffer påverka mer negativt.
Totalt sett är vi försiktigt optimistiska. Men vi noterar att bruttomarginalen nu är på en historiskt hög nivå om 53,1% senaste tolv månaderna. Man får gå tillbaka till 2017 för att hitta en tid då H&M exempelvis presterade över 54,0%, och då var förutsättningarna helt andra.
Samtidigt är kostnadskontrollen fortsatt god. Det är en trend vi sett ett tag i H&M som genom olika kostnadsprogram lyckats hålla försäljnings- och administrationskostnaderna på nästan samma nivå mellan 2022 (106 miljarder kr) och 2024 (108 miljarder kr). Detta alltså trots den höga inflation som varit.
I tredje kvartalet minskade de här kostnaderna med 1,4 miljarder kronor eller drygt 5%, jämfört med samma kvartal i fjol. Här nämns bland annat förbättringar i hur butikerna drivs, liksom förbättrad effektivitet i logistiken.
Allt som allt ser bolagets redovisade rörelsemarginal ut att kunna närma sig 8% på helåret. När vi justerar bort de redovisningsmässiga effekterna av leasingskulderna på 57 miljarder kronor landar vi dock i en rörelsemarginal på 7%.
Något som saknas i H&M är alltjämt tillväxten. Nu expanderar bolaget exempelvis i Latinamerika där kedjans första butik i Brasilien öppnade under kvartalet. En handfull nya butiker här gör dock blygsamt avtryck ställt mot de drygt 4 100 butiker bolaget redan har i drift.
Generellt är trenden att bolaget fortsätter stänga butiker på etablerade marknader, där större del av försäljningen flyttar online. Nya butiker öppnas i stället i tillväxtländer. Totalt under 2025 planeras drygt 80 nya butiker medan strax över 200 planerar stängas.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
H&M | -2% | 21,7x | 17,8x | 1,4x | 8,0% | 2,2% |
Inditex | -13% | 21,2x | 16,1x | 3,2x | 19,8% | 6,8% |
Boozt | -7% | 15,9x | 13,7x | 0,8x | 5,7% | 6,7% |
Lindex | 0% | 15,7x | 13,8x | 1,1x | 8,1% | 0,9% |
Lyko | 14% | 17,5x | 14,5x | 0,7x | 4,8% | 13,0% |
Zalando | -3% | 16,0x | 11,6x | 0,5x | 4,1% | 10,6% |
Genomsnitt | -2% | 18,0x | 14,6x | 1,3x | 8,4% | 6,7% |
Källa: Factset |
H&M är inte något snabbväxande företag utan mycket kokar ned till vad man tror om lönsamheten. Här har bolaget gjort en del varaktiga förbättringar som nu ger effekt. Men resultatet i tredje kvartalet lyfter också på grund av gynnsamma valutaeffekter och en ovanligt lyckad sommarsäsong. Valuta, väder och råvarupriser svänger dock över tid, och redan i nästa kvartal kommer de amerikanska tarifferna ge viss motvind.
Sedan vi köpstämplade aktien i mars har den stigit nästan 30%. Värderingen är nu återigen på en nivå där man behöver anta att H&M kan närma sig målet om 10% rörelsemarginal, för att se uppsida i aktien.
Fakta
Det är framför allt Stefan Persson som fortsätter tanka aktier i H&M. Senaste tre månaderna har han köpt för knappt 2,3 miljarder kronor och kontrollerar nu 65,2% av kapitalet.
Det ska inte uteslutas, men är fortfarande en hygglig bit från vad H&M presterar i dagsläget. Det är kul att H&M visar tydliga steg i rätt riktning, men vad gäller aktien ställer oss vi nu neutrala.
Tio största ägare i Hennes & Mauritz | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
|---|---|---|---|
Stefan Persson & Familj | 179 565 | 65,2% | 83,3% |
Lottie Tham | 10 104 | 3,7% | 1,8% |
AMF Pension & Fonder | 6 977 | 2,5% | 1,2% |
Handelsbanken Fonder | 3 783 | 1,4% | 0,7% |
Vanguard | 3 647 | 1,3% | 0,6% |
BlackRock | 3 575 | 1,3% | 0,6% |
Fjärde AP-fonden | 3 495 | 1,3% | 0,6% |
Swedbank Robur Fonder | 2 600 | 0,9% | 0,5% |
Avanza Fonder | 2 500 | 0,9% | 0,4% |
Nordea Funds | 2 386 | 0,9% | 0,4% |
Största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
Christian Sievert | 20 | 0,0% | 0,0% |
Daniel Ervér | 15 | 0,0% | 0,0% |
Adam Karlsson | 8 | 0,0% | 0,0% |
Christina Synnergren | 6 | 0,0% | 0,0% |
Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 65,2% | 83,3% |
Klädkedjan lyfte på en stark rapport där brutto- och rörelsemarginal stiger klart mer än väntat. Bakom utvecklingen står både en del varaktiga förbättringsåtgärder, men också mer tillfällig draghjälp.
Idag, 15:30
Kvartalsrapport från H&M | |
|---|---|
Vad: | Q3-rapport (juni-augusti) |
Aktien: | +8% |
Råd: | Köp → Neutral |
H&M (169 kr) släppte igår rapport för det tredje kvartalet, som löper under sommarmånaderna juni till augusti.
Bruttomarginalen blev klart bättre än väntat vilket genom god kostnadskontroll gjorde utslag även på rörelseresultatet som steg hela 40% jämfört med samma kvartal i fjol. Aktien stiger 8% på beskedet.
H&M:s Q3 (juni-augusti) | Q3 2025 (utfall) | Q3 2025 (estimat) | Q3 2024 |
|---|---|---|---|
Antal butiker | 4 118 st | 4 138 st | 4 298 st |
- tillväxt | -4% | -4% | -2% |
Omsättning | 57 017 Mkr | 57 034 Mkr | 59 011 Mkr |
- tillväxt | -3% | -3% | -3% |
- lokal valuta | +2% | +2% | 0% |
Bruttoresultat | 30 143 Mkr | 29 483 Mkr | 30 133 Mkr |
- bruttomarginal | 52,9% | 51,7% | 51,1% |
Rörelseresultat | 4 914 Mkr | 3 701 Mkr | 3 507 Mkr |
- rörelsemarginal | 8,6% | 6,5% | 5,9% |
Försäljningen var som vanligt känd på förhand, innan rapporten. Man kan ändå notera att den stiger 2% i lokal valuta trots att antalet butiker är 4% färre än i fjol. Det kan vi tycka är ganska starkt, även om man ska ha med sig att det förstås är mindre välfungerande butiker som bolaget i första hand stänger. Följaktligen är det också mest valutaeffekter som bidrar till att den redovisade omsättningen faktiskt backar 3%.
En av rapportens stora överraskningar var den starka bruttomarginalen, som på 52,9% blev klart bättre än väntade 51,7%. Här verkar finnas inslag av varaktiga förbättringar. Bolaget har gjort ett stort jobb med att stärka varuförsörjningen. Exempelvis genom att konsolidera antalet leverantörer och snabba processen att ta plagg från ritbordet till butikshyllan. På så sätt har också den andel inköp som kan göras under (snarare än inför) pågående säsong ökat.
Samtidigt tenderar bruttomarginalen variera över tid. Vi noterar att H&M haft lyckade sommarkollektioner där bolaget lyckats med den lite ovanliga kombinationen att sänka varulagret kraftigt, men utan att göra stora prisnedsättningar. Det här kan dock svänga snabbt och redan i fjärde kvartalet väntas prisnedsättningarna bli högre.
Dessutom påverkas bruttomarginalen av flera andra faktorer som bolaget inte kan råda över. I tredje kvartalet gynnades marginalerna av valutaeffekter (EUR/USD är det enskilt viktigaste valutaparet). Från och med nästa kvartal väntas tariffer påverka mer negativt.
Totalt sett är vi försiktigt optimistiska. Men vi noterar att bruttomarginalen nu är på en historiskt hög nivå om 53,1% senaste tolv månaderna. Man får gå tillbaka till 2017 för att hitta en tid då H&M exempelvis presterade över 54,0%, och då var förutsättningarna helt andra.
Samtidigt är kostnadskontrollen fortsatt god. Det är en trend vi sett ett tag i H&M som genom olika kostnadsprogram lyckats hålla försäljnings- och administrationskostnaderna på nästan samma nivå mellan 2022 (106 miljarder kr) och 2024 (108 miljarder kr). Detta alltså trots den höga inflation som varit.
I tredje kvartalet minskade de här kostnaderna med 1,4 miljarder kronor eller drygt 5%, jämfört med samma kvartal i fjol. Här nämns bland annat förbättringar i hur butikerna drivs, liksom förbättrad effektivitet i logistiken.
Allt som allt ser bolagets redovisade rörelsemarginal ut att kunna närma sig 8% på helåret. När vi justerar bort de redovisningsmässiga effekterna av leasingskulderna på 57 miljarder kronor landar vi dock i en rörelsemarginal på 7%.
Något som saknas i H&M är alltjämt tillväxten. Nu expanderar bolaget exempelvis i Latinamerika där kedjans första butik i Brasilien öppnade under kvartalet. En handfull nya butiker här gör dock blygsamt avtryck ställt mot de drygt 4 100 butiker bolaget redan har i drift.
Generellt är trenden att bolaget fortsätter stänga butiker på etablerade marknader, där större del av försäljningen flyttar online. Nya butiker öppnas i stället i tillväxtländer. Totalt under 2025 planeras drygt 80 nya butiker medan strax över 200 planerar stängas.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
H&M | -2% | 21,7x | 17,8x | 1,4x | 8,0% | 2,2% |
Inditex | -13% | 21,2x | 16,1x | 3,2x | 19,8% | 6,8% |
Boozt | -7% | 15,9x | 13,7x | 0,8x | 5,7% | 6,7% |
Lindex | 0% | 15,7x | 13,8x | 1,1x | 8,1% | 0,9% |
Lyko | 14% | 17,5x | 14,5x | 0,7x | 4,8% | 13,0% |
Zalando | -3% | 16,0x | 11,6x | 0,5x | 4,1% | 10,6% |
Genomsnitt | -2% | 18,0x | 14,6x | 1,3x | 8,4% | 6,7% |
Källa: Factset |
H&M är inte något snabbväxande företag utan mycket kokar ned till vad man tror om lönsamheten. Här har bolaget gjort en del varaktiga förbättringar som nu ger effekt. Men resultatet i tredje kvartalet lyfter också på grund av gynnsamma valutaeffekter och en ovanligt lyckad sommarsäsong. Valuta, väder och råvarupriser svänger dock över tid, och redan i nästa kvartal kommer de amerikanska tarifferna ge viss motvind.
Sedan vi köpstämplade aktien i mars har den stigit nästan 30%. Värderingen är nu återigen på en nivå där man behöver anta att H&M kan närma sig målet om 10% rörelsemarginal, för att se uppsida i aktien.
Fakta
Det är framför allt Stefan Persson som fortsätter tanka aktier i H&M. Senaste tre månaderna har han köpt för knappt 2,3 miljarder kronor och kontrollerar nu 65,2% av kapitalet.
Det ska inte uteslutas, men är fortfarande en hygglig bit från vad H&M presterar i dagsläget. Det är kul att H&M visar tydliga steg i rätt riktning, men vad gäller aktien ställer oss vi nu neutrala.
Tio största ägare i Hennes & Mauritz | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
|---|---|---|---|
Stefan Persson & Familj | 179 565 | 65,2% | 83,3% |
Lottie Tham | 10 104 | 3,7% | 1,8% |
AMF Pension & Fonder | 6 977 | 2,5% | 1,2% |
Handelsbanken Fonder | 3 783 | 1,4% | 0,7% |
Vanguard | 3 647 | 1,3% | 0,6% |
BlackRock | 3 575 | 1,3% | 0,6% |
Fjärde AP-fonden | 3 495 | 1,3% | 0,6% |
Swedbank Robur Fonder | 2 600 | 0,9% | 0,5% |
Avanza Fonder | 2 500 | 0,9% | 0,4% |
Nordea Funds | 2 386 | 0,9% | 0,4% |
Största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
Christian Sievert | 20 | 0,0% | 0,0% |
Daniel Ervér | 15 | 0,0% | 0,0% |
Adam Karlsson | 8 | 0,0% | 0,0% |
Christina Synnergren | 6 | 0,0% | 0,0% |
Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 65,2% | 83,3% |
Trumps tullar
Bolåneräntorna
Analytikernas råd
Trumps tullar
Bolåneräntorna
Analytikernas råd
1 DAG %
Senast
Riksbanken
Idag, 15:47
Bunge ny förste vice riksbankschef
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
2 644,62
-992x558.webp&w=3840&q=75)
.jpg&w=3840&q=75)
