Både Avanza och Nordnet uppvisade en kraftig tillväxt av intäkterna under årets första kvartal. Nordnet ökade omsättningen med imponerande 79 procent jämfört med föregående år till 272,7 miljoner kronor. Även Avanza ökade omsättningen rejält, om än inte lika kraftigt som Nordnet. Omsättningsökningen för Avanza blev 41 procent vilket gav en omsättning på 154 miljoner kronor för kvartalet.

Resultatmässigt tjänar dock Avanza mer än Nordnet trots en lägre omsättning. För det första kvartalet redovisade Avanza ett resultat efter skatt på 73 miljoner kronor,vilket ger en nettomarginal på smått otroliga 47 procent. Motsvarande för Nordnet är ett resultat efter skatt på 52,9 miljoner kronor, vilket ger en nettomarginal på 19 procent.

Sett till antalet aktiva konton är de båda företagen i princip lika stora. Nordnet har 317 800 aktiva konton, vilket är en ökning med 33 procent jämfört med föregående år samt med 3 procent sedan årsskiftet. Motsvarande siffror för Avanza är 304 200 konton, en ökning med 28 procent jämfört med för ett år sedan samt en ökning med 9 procent sedan årsskiftet.

Nettoinflödet av kapital var även det i princip lika mellan de båda företagen, Avanza noterade 4,4 miljarder under kvartalet jämfört med 4,3 miljarder för Nordnet. Sammantaget har Avanza  hade vid utgången av kvartalet 71 miljarder kronor i sparkapital, jämfört med 96,2 miljarder kronor för Nordnet.

Det som skiljer de båda företagen åt är att Nordnet, till skillnad mot Avanza, även har verksamhet i Norge, Danmark, Finland samt Tyskland medan Avanza enbart finns lokaliserade i Sverige.

Om vi ser på marknadsandelarna av handeln i svenska aktier under det första kvartalet, mätt som andelen avslut placerade sig Avanza som nummer ett med en marknadsandel på 9,8 procent, Nordnet placerar sig som nummer fyra med en andel på 7,2 procent av antalet avslut.

Om vi istället ser till omsättningen så placerar sig Avanza som nummer tre efter SEB Enskilda och Handelsbanken med en andel på 5,7 procent. Nordnet placerar sig som nummer fem på den svenska marknaden med en andel på 4,8 procent. Det är med andra ord helt klart att nätmäklarna på allvar utmanar de etablerade bankerna inom aktiehandel.

Kursmässigt har Avanza utvecklats väsentligt starkare än Nordnet . De senaste 12 månaderna är uppgången 124 procent för Avanza jämfört med 70 procent för Nordnet. Om vi enbart ser på den senaste månaden är motsvarande siffra 24 procent för Avanza samt 12 procent för Nordnet.

Kursrusningen i framför allt Avanza-aktien har lyft marknadsvärdet ordentligt. När detta skrivs har Avanza ett börsvärde på 6,4 miljarder kronor jämfört med 4,3 miljarder för Nordnet.

Denna typ av verksamhet är svår att prognostisera. Det vi är övertygade om är att nätbanker som Avanza och Nordnet kommer att fortsätta att utmana de etablerade bankerna. Vi är vidare övertygade om att de båda företagen kommer att fortsätta att ta marknadsandelar både inom fond- och pensionsparande liksom inom aktiehandel.

Givet en någorlunda stabil börsutveckling under året bör Nordnet kunna nå en omsättning i närheten av 1,2 miljarder kronor, vilket bör medföra ett resultat efter skatt på omkring 265 miljoner kronor, motsvarande knappt 1,60 kronor per aktie.

Avanza bör, med samma förutsättningar, nå en omsättning på minst 700 miljoner kronor, vilket bör ge ett resultat efter skatt omkring 315-325 miljoner kronor, motsvarande 11,50 kronor per aktie.

Värderingsmässigt handlas då Nordnet till ett p/e-tal runt 16 gånger innevarande års resultat jämfört med p/e 20 för Avanza. Värderingarna känns inte på något sätt utmanande mot bakgrund av den bevisade förmågan att växa snabbt och ta marknadsandelar med bibehållen hög lönsamhet.

Den någothögre värderingen av Avanza motiveras fullt ut av bättre lönsamhetstal. Vår rekommendation är att båda aktierna väl försvarar sin plats i en aktieportfölj, gärna som ersättare till någon av de traditionella bankaktierna. Rekommendationen är Köp.