Handelsbolaget B&B TOOLS säljer verktyg, förnödenheter och komponenter till industri- och byggsektorn i norra Europa. Koncernen har inte någon egen produktion utan allt köps in och vidareförsäljs antingen under B&B TOOLS egna varumärken eller under leverantörens varumärke. I och med de egna varumärkenas högre marginaler har B&B TOOLS som ambition att öka deras andel av den totala försäljningen. För närvarande står de för tredjedel av omsättningen.  B&B TOOLS strategi är att bygga upp egna produktvarumärken inom segment där det inte finns något uppenbart världsledande varumärke.

B&B TOOLS fortsätter att förvärva bolag i snabb takt. I dag meddelades om ett förvärv av den finska industriåterförsäljaren Suomen Kumicenter (SKC). SKC har 14 anställda och omsätter 40 Mkr per år. Enbart under innevarande räkenskapsår, med start i april, har ett tiotal bolag förvärvats. Föregående räkenskapsår gjordes hela 38 förvärv med en sammanlagd årsomsättning på drygt 1,8 miljarder kr. Två bolag med sammanlagt 200 Mkr avyttrades.

Genom förvärven kan B&B TOOLS dra nytta av skalfördelar inom inköp och logistik samt även styra över försäljningen till att i högre utsträckning utgöras av koncernens egna varumärken. Förvärven underlättas av att det blir allt tuffare att klara sig som fristående återförsäljare i och med slutkundernas ständigt stigande krav i form av lägre priser och kortare leveranstider. Detta leder till att bolagspriserna hålls tillbaka, vilket ger B&B TOOLS möjlighet att fortsätta förvärva lönsamma bolag till attraktiva priser.

Omsättningen förra året steg med 35 procent till 6 800 Mkr. Den organiska tillväxten för jämförbara enheter uppgick till 13 procent. Under räkenskapsårets sista kvartal (jan-mars) var den organiska tillväxten hela 21 procent. Rörelseresultatet, exklusive jämförelsestörande poster, steg till 443 (302) Mkr, en ökning med 47 procent.

Vinsten per aktie steg med 39 procent till 10,35 kr och utdelningen höjdes till 4 (3,50) kr.

I slutet av mars namnändrades Bergman & Beving till B&B TOOLS. Syftet var att skapa en tydligare koppling till koncernens återförsäljarkedja som går under samlingsnamnet TOOLS.

En stark konjunktur och väl utförda förvärv har successivt höjt rörelsemarginalen till 6,5 procent jämfört med 3,3 procent 2003. Detta i kombination med den snabba omsättningstillväxten har gjort aktien till en börsvinnare och enbart de senaste tolv månaderna har aktien stigit mer än 60 procent.

B&B TOOLS har länge varit relativt högt värderade och vår neutrala inställning till aktien har varit alltför försiktig. Sedan vår förra neutrala rekommendation i mars har aktien fortsatt upp med nästan 20 procent.

De många förvärven gör bolaget svårprognosticerat, men med en gissad tillväxt på drygt 30 procent blir omsättningen 9 miljarder kr. Bibehålls rörelsemarginalen på 6,5 procent ger det ett p/e-tal på 18. Inte så avskräckande i förhållande till den snabba tillväxten, men vi ser heller ingen uppåtpotential då en svagare konjunktur historiskt har slagit mot marginalerna.

B&B TOOLS är välskött och förtjänar en hög värdering och troligtvis kan koncernen återigen överraska med än högre tillväxt och rörelsemarginal, men till dagens kurs föredrar vi det mer försiktigt värderade Indutrade. 

Vi upprepar Neutral rekommendation på 3-6 månaders sikt.