Det geopolitiska läget är spänt i världen och den upptrappade krisen i Ukraina har gett ringar på vattnet. Under hösten har svenskt luftrum kränkts utanför Gotland och i flera dagar var svenska försvaret på jakt efter en okänd ubåt i Stockholms skärgård. Plötsligt har omvärldsoron blivit konkret och försvarsfrågan har fått allt större utrymme på den politiska agendan.

I januari svarade Försvarsmakten på politikernas fråga om hur stort minimumanslag som behövs för att upprusta den eftersatta försvarsförmågan och svaret blev 4 miljarder årligen. Politikerna enades om ett högre anslag men motbudet från Finansdepartementet var betydligt lägre.

Försvarsuppgörelsen landade i veckan på ett tillskott på drygt 10 miljarder kronor över fem år.

Att Försvarsmaktens budget ökar kommer att spilla över på försvarsteknikbolaget Saab vars samarbeten med det svenska försvaret stod för nästan 50 procent av försäljningen i första kvartalet och över 40 procent av orderingången.

Och det är intäkter som behövs. Första kvartalet var inget skrytkvartal för koncernen. Trots att försäljningen ökade något slog marginalerna i golvet och på sista raden var skillnaden mot samma period förra året ganska rejäl. Nettovinsten uppgick till 90 Mkr vilket är nästan hälften så mycket som samma period året dess för innan.

Marginalförsvagningen beror enligt vd Håkan Buskhe på en ogynnsam produkt- och projektmix samt högre utvecklingskostnader inom ett samarbetsprogram med amerikanska Boeing. Ogynnsamma valutaeffekter hade en negativ effekt på finansnettot om 63 Mkr.

Flera år av instabila statsfinanser världen över och svenska nedskärningar av försvarsinvesteringar har inte varit någon frisk jord för Saab att växa i men den ökade oron i världen kanske kan påskynda inflödet av nya affärer.

Förutom sviktande investeringsmöjligheter i många länder lyfter Saabs vd Håkan Buskhe att Sveriges politiska ställningstaganden har haft negativ inverkan på försäljningen. Mest kritisk var dispyten med Saudiarabien där hela Arabförbundet ställde sig bakom Saudis kritik mot Sverige. Det har inneburit att tjänstemän från Saab inte getts visum till ett antal länder var av möten har tvingats ställas in.

Men under första kvartalet ökade orderbokens tjocklek med 17 procent jämfört med samma period året dessförinnan. Och Saab har efter periodens utgång enats med Brasilien i en Gripenaffär värd ungefär 2,1 miljarder kronor. Ordern förväntas bokas under andra halvan av 2015.

Att försäljningen skulle öka förväntade sig den samlade analytikerkåren enligt SME Direkts sammanställning. Men så mycket som analytikerna hoppats på steg inte försäljningen. Väntat var en omsättning på cirka 5 700 Mkr men försvarskoncernen nådde bara knappt 5 400 Mkr.

Det är dock en mindre avvikelse i jämförelse med hur mycket nettoresultatet avvek från förhandstipsen. Ett förväntat resultat på 1,74 kronor per aktie blev istället 80 öre per aktie och givet analytikerkårens helårsprognos har Saab mycket att leva upp till.

I alla fall om bolaget ska nå förväntade 11,64 kronor per aktie i vinst vid årets slut.

Men något kraftigt nedställ i aktien efter rapporten blev det inte. Bolagets kommunicerar att affärsområdet Dynamics vänt från förlust till vinst under första kvartalet och understryker det positiva orderinflödet. Och Håkan Buskhe tror på positiva siffor för Dynamics vid helårets slut enligt Nyhetsbyrån Direkt

Inom affärsområdet Aeronautics tyngdes marginalerna som tidigare nämnts av samarbetet inom TX-programmet med Boeing. Men bolaget kommunicerar att mycket av de tyngre delarna inom programmet har passerat. För övrigt är bolaget nöjda med marginalerna inom Aeronautics.

Flera länder nämns som aktuella beställare av Gripen och vd nämner Belgien, Slovakien, Malaysia, Indonesien och Finland som intressenter.

Att bolaget valde att kommunicera storaffären med Brasilien i samband med rapportsläppet var ett mycket klokt drag. Som troligtvis minimerade kursfallet.

Håller analytikernas helårsprognos om ett resultat per aktie på 11,64 kronor värderas Saab till p/e 19 på innevarande år. Bolaget guidar en organisk tillväxt på 5 procent och en rörelsemarginal i linje med 2014, det vill säga ungefär 7 procent.

Vi tror, trots positiva besked och analytikernas förhandstips, att marginalförsvagningen i första kvartalet kan få större påverkan på resultatet än önskvärt och det gör att Saabs värdering kan antas lite väl i överkant.

I jämfört med SME Direkts vinstprognos för verkstadsjätten Atlas Copco är dock värderingen inte ett bekymmer. Inte heller i jämförelse med den amerikanska vapenjätten Lockheed Martin som värderas till mer än p/e 33 på vinstprognosen från Factset.

Frågetecknet kvarstår dock hur snabbt Saab kan återgå till bättre marginaler och trots en positiv grundsyn på aktien förhåller vi oss till den med försikthet i nuläget. Vår rekommendation stannar vid Neutral.