Säkerhetsbolaget Consilium tillverkar brand- och gassäkerhetssystem huvudsakligen avsedda för fartyg. Försäljningen sker framförallt till länder med betydande internationell sjötrafik, inte minst i Asien och Nordamerika (den svenska marknaden står endast för 5 procent).

Marknadsandelen är stor. Ungefär hälften av internationellt registrerade stora fartyg har komponenter från Consilium monterade ombord.

Därtill köpte bolaget 79 procent av skotska larmspecialisten Micropack i april med en option att förvärva resterande andelar. Köpet breddar Consiliums erbjudande och väntas bidra positivt till resultaten från dag ett.

Exportmodellen har gjort Consilium till en av Stockholmsbörsens största valutavinnare och korrelation mellan kronans försvagning mot dollarn och kursutvecklingen i aktien är tydlig.

Under första delen av 2016 har valutaeffekterna emellertid legat bolaget i fatet. I kvartalet påverkades totalresultatet negativt med 9,5 Mkr vilket kan ställas emot en pluspost på 22 Mkr i fjol.

Efterfrågan på skepp styrs av de internationella handelsvolymerna som i sin tur följer konjunkturen. Ekonomisk osäkerhet har inneburit lägre efterfrågan på fartyg. Trots det har dock Consilium ökat försäljningen med 5 procent under perioden januari till maj.

Det största affärsområdetMarine & Safety ökade sin försäljning med 18 procent år mot år under perioden januari till maj medan mindre Fire Safety & Automation – med stor exponering mot oljeindustrin – tappat 28 procent av intäkterna, främst på minskad försäljning offshore.

Eftermarknaden är viktig. Ett fartyg har en beräknad livslängd på över 30 år vilket ger en stabil intäktsbas många år framöver. Säkerhetskraven ökar också kontinuerligt.

Rörelseresultatet i första kvartalet sjönk för första gången på tio kvartal och trots Consiliums styrka märks nu effekterna av en svagare underliggande marknad tydligare. Rörelseresultatet i kvartalet på 38 Mkr var 7 Mkr sämre än i fjol och påverkades negativt med 5 Mkr av en förenad leverans. Men det jämnar ut sig över året.

På rullande tolv månader har rörelsemarginalen krympt med 0,6 procentenhet mot fjolåret. Samma jämförelse indikerar en marginell ökning av försäljningen.

Men under perioden januaritill maj har orderingången stigit med hela 19 procent. Det tyder på en 10-procentig omsättningsökning under 2016. Tyvärr lär inte marginalerna spegla den utvecklingen. Ett resultat någonstans mellan 6,00-6,50 kronor per aktie är troligt.

Consiliums tillväxtunder tuffa förhållanden är ett styrkebesked. Därtill kommer den underliggande marknaden sannolikt stärkas på sikt. Samtidigt måste sjunkande investeringsvilja och valutasvängningar betraktas som osäkerhetsmoment.

Vår prognos ger ett p/e-tal på 14-15 på innevarande år. På en mindre orolig marknad hade det sannolikt räckt för en köprekommendation. Men den globala ekonomiska oron och sämre lönsamhet framöver är smolk i bägaren. Vår rekommendation stannar vid neutral.

Läs fler aktieanalyser från Placera.