Husvagnstillverkaren Kabe fortsätter att visa prov på att verksamheten nu återhämtar sig i snabb takt efter den kraftiga nedgång som följde finanskrisen. Bokslutsrapporten för några månader sedan blev en mycket positiv överraskning och igår, måndag, följde bolaget upp den med ännu ett styrkebesked.

Resultatet i bolagets första kvartal ökade med hela 73 procent jämfört med samma period förra året. Omsättningen steg med 43 procent till knappt 390 Mkr och rörelsemarginalen stärktes ytterligare till 7,1 procent. Rörelseresultatet ökade därmed drygt 50 procent till knappt 28 Mkr.

Då har ändå den kalla och långa vintern påverkat intresset för att köpa husvagnar negativt under perioden. Nyregistreringarna i Norden för samtliga märken föll med 9 procent jämfört med för ett år sedan, medan husbilarna ökade med 10 procent. Enligt Kabe beror nedgången för husvagnar på att kunderna skjutit på köpbesluten till följd av vinterkylan.

Statistik från Husvagnsbranschens riksförbund visar dock på att åtminstone den svenska marknaden nu börjar tina upp. Nyregistreringarna ökade i april med 12 procent. Husbilar tog samtidigt ett skutt på hela 50 procent och matchar nu alltmer husvagnarna i antal. Kabe har dock en klart lägre marknadsandel på husbilar än på husvagnar i Sverige, 20 procent jämfört med närmare 40 procent (inräknat märket Adria) på husvagnar.

Under inledningen av året har efterfrågan för Kabes del främst ökat kraftigt inom Adria Caravan, som importerar husvagnar och husbilar av det slovenska märket Adria. Efter att ha sålt ut äldre modeller ur sina lager under de senaste kvartalen fyllde återförsäljarna på med 2010 års modell under det första kvartalet. Det ledde till att försäljningen ökade med hela 97 procent till 178,5 Mkr under perioden.

För området Kabe Husvagnar ökade försäljningen med 15 procent till 201,2 Mkr. Den stärkta kronan påverkade exporten, som utgjorde 37 procent av försäljningen, negativt. Orderingången ökade på husvagnarna och var kraftigt upp för husbilar.

Husbilstillverkningen fortsätter dock att dras med problem. I det första kvartalet var det leveransproblem av en karosseridetalj som gjorde att Kabe inte kunde leverera ut som planerat. Det har påverkat både volymerna och resultatet under perioden och väntas enligt Kabe även påverka det andra kvartalet negativt. Situationen väntas inte vara helt löst förrän i augusti.

När konjunkturen vände nedåt under 2008 var Kabe snabba att anpassa verksamheten till den tuffare marknaden. Produktionsvolymen sänktes mycket kraftigt och sammanlagt 45 procent av personalstyrkan varslades om uppsägning.

De snabba åtgärdena innebar att Kabe trots den kraftiga lågkonjunkturen kunde hålla lönsamheten förvånansvärt väl uppe. För hela förra året slutade rörelsemarginalen på 6,3 procent, mycket tack vare en stark avslutning på året.

När nu försäljningen tar fart igen leder den nybantade organistationen till ett bättre kapacitetsutnyttjande och allt mer pengar rinner ned till sista raden. Försäljningen under det första kvartalet är faktiskt högre än den var under samma period 2007 och bara 7,5 procent under toppåret 2008. Bolaget binder dessutom mindre kapital i rörelsen och har vänt nettoskulden till en nettofordran, så även de finansiella kostnaderna har krympt.

Ett tänkbart orosmoln för framtiden är de förväntat stigande räntorna. Högre boendekostnader minskar utrymmet för större inköp. Enligt Kabe själva så är dock inte normala förändringar i räntorna någon större riskfaktor för bolaget eftersom bara en mindre del av inköpen sker på avbetalning och då ofta med långa avbetalningsperioder.

Den största risken är istället svängningar i konjunkturen och ökad arbetslöshet som snabbt drar ned köplusten bland konsumenterna. Det bevisades inte minst under förra året då marknaden för husvagnar som mest föll med hela 40 procent.

Undviker vi en global "double-dip" i konjunkturen bör således inte stigande ränta ha någon större negativ inverkan på Kabes försäljning.

Företaget överraskade som sagt rejält med den starka avslutningen på förra året och vinsten för 2009 blev klart högre än vad de flesta räknat med. Det första kvartalet bjöd för all del på en viss lageruppbyggnad hos återförsäljarna, men samtidigt leveransproblem för husbilarna.

Kan Kabe sammantaget hålla uppe den ånga det visar för närvarande lär omsättningen för helåret 2010 kunna söka sig upp en bit över 1,3 miljarder kronor. Klarar man dessutom av att hålla rörelsemarginalen runt 7 procent för helåret så bör vinsten per aktie i år landa strax under 7,50 kronor.

Med dagens kurs på 88 kronor per aktie innebär det ett p/e-tal på strax under 12 för innevarande år, vilket känns väl lågt. Lägg därtill att Kabe är en stabil utdelare som, om prognoserna infrias, säkert kommer att dela ut minst 3 kronor per aktie även för 2010. Det ger en direktavkastning på cirka 3,5 procent.