Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Opus Group är bilbesiktningsbolaget som först slog sig in på den svenska marknaden när den statligt ägda Bilprovningens monopol föll. I dag är Opus näst störst på fordonsbesiktningar i Sverige med en marknadsandel på närmare 30 procent.

Den svenska delen av verksamheten har vuxit marginellt i det senaste kvartalet men främst beror intäktsökningen på en höjning av besiktningsavgiften från och med 1 januari. Ebitda-marginalen ökade något till 22,2 procent, vilket är 1,6 procentenheter högre än året innan. Implementeringen av ett nytt it-system är avklarad och det väntas bidra till lägre kostnader framöver. 

Besiktningsmarknaden i Sverige domineras av tre stora aktörer med många mindre firmor försöker slå sig in. Men den hårda konkurrensen på hemmaplan har inte utlöst något priskrig aktörerna emellan. I stället är vår uppfattning att kunderna inte verkar vara särskilt priskänsliga utan främst efterfrågar god service och tillgänglighet.

I somras inledde Transportstyrelsen en utredning om huruvida Sverige ska anpassa besiktningsskyldigheten efter en slappare europisk modell. Det skulle innebära längre mellanrum mellan besiktningstillfällena och således lägre intäkter för Opus.

I dagsläget besiktigas den svenska vagnparken först efter tre år i trafik, nästa gång efter ytterligare två år och därefter årligen till fordonet når veteransstatus efter 30 år. 

Lägsta kraven i den europiska modellen är en första besiktning efter fyra år och därefter med två års mellanrum.

Detta tolkades direkt som ett mardrömsbesked för Opus vars aktie slaktades i marknaden. Men vi ser det som orimligt att Sverige, som håller hårt vid en nollvision, skulle lätta upp krav som redan i dag uppfyller Europadirektiven med råge. Vi är inte ensamma om att vara av den här uppfattningen och dessutom råkar det vara så att Sverige har en av Europas äldsta bilparker.

Enligt Opus vd Magnus Greko underkänns varannan bil äldre än tio år vid första besöket hos besiktningen och färre kontroller skulle inte ge mindre fel.

Det går till och med att tolka positiva signaler från EU-beskeden. Bland annat vad gäller kontrollen av fordonens elektroniskt styrda säkerhetssystem samt införandet av kontroll på alla fordon som kan framföras i en hastighet högre än 40 kilometer i timmen. Det skulle inkludera EU-mopeder.

Friserarat för det avvecklade affärsområdet Utrustning stod den inhemska bilprovningsdelen för 37 procent av koncernens intäkter. Bolagets huvudmarknad finns i Nordamerika men nya stationer i både Chile och Pakistan är under uppbyggnad.

Allt har inte varit guld och gröna skogar borta i Amerika. Förändrade besiktningsregler i Colorado och omregleringar i British Columbia tynger men nyförvärvet Drew Tech och uthyrningen av testutrustning i Kalifornien väger upp till viss del.

Som helhet ökade koncernens omsättning med 12 procent år mot år i andra kvartalet men i jämförbara valutor har omsättningen minskat något. Det är den starka dollarn som gynnat Opus vars omsättning ökar vid omräkningen till svenska kronor, så länge dollarn blir dyrare.

Bolaget har också stora lån i dollar utställda till sina dotterbolag, vilket innebär en ytterligare valutarisk efter som Opus valt att inte valutasäkra dessa. Vid kvartalets utgång uppgick de amerikanska lånen till 92 miljoner dollar motsvarande 760 Mkr.

Koncernens har för övrigt en ganska tung skuldbörda. Vid samma tidpunkt uppgick de räntebärande lånen till nästan 1 miljard kronor, motsvarande hälften av bolagets börsvärde.

Allt större konkurrens sätter press på Opus och i Illinois har bolaget fallit offer för ett priskrig. En etablerad aktör sänkte sitt pris vid en upphandling och offrade sin lönsamhet för att behålla ett kontrakt som Opus suktat efter. Och tyvärr finns det gott om konkurrenter. Några med betydligt större muskler än Opus.

Enligt analytikerkårens konsensusprognos från Factset så förväntas Opus omsättning stiga till 1 650 Mkr i år men vinsten per aktie närmast halveras jämfört med året innan. 28 öre i vinst per aktie, som analytikerna förutspår värderar aktien till p/e 20 på årets vinst.

Längre ut på tangenten, under nästa år, förväntas bolagets vinst öka till 43 öre per aktie och det sänker värderingen till p/e 13-14. Omsättningen spås öka marginellt. Men orosmolnen är flera, fortsatt hård konkurrens i USA samtidigt som en fortsatt dollarförstärkning är allt annat än självklar.

Stämmer konsensusprognosen för nästa år så närmar sig bolaget en attraktiv värdering men osäkerhet härjar aktien som befunnit sig i fritt fall senaste tiden.

Det saknas inte tillväxtmöjligheter men dessa tror vi finns på mer exotiska marknader än tidigare och nyetableringar tar både tid och pengar i anspråk. I Sverige oroar vi oss för att marknaden riskerar bli överetablerad, om den inte redan är det, och att det i förlängningen kan bli ett bekymmer.

Och analytikerna verkar ense om att nästa år inte blir någon tillväxtfest. Opus får nedslag på den förväntade låga omsättningstillväxten och osäkerheten i aktien just nu. Vi behåller därför vår neutrala rekommendation tills vidare.