Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Bulten tillverkar fästelement till fordonsindustrin. Skruvar och muttrar till lätta fordon svarar för 85 procent av nettoomsättningen, resterande 15 procent kommer från försäljningen till kommersiella fordon.

Fordonsindustrin har ruskats om av Volkswagens utsläppsskandal och sämre utsikter i Kina har tyngt alla världens börser. Fordonstillverkarna har generellt stor exponering mot Kina och många högtflygande försäljningsprognoser har byggt på framtida framgångar där. När de ekonomiska utsikterna surnade i öst märktes det direkt bland bilfirmorna med stor kKnaexport.

Kompotten av dåliga nyheter gav efterskalv bland fordonsbolagens underleverantörer.

Bultens direktförsäljning till Kina uppgår till cirka 3 procent av omsättningen men inkluderat indirekta leveranser till exporterande biltillverkare är andelen av den totala försäljningen cirka 10 procent, enligt bolagets egna uppgifter.

I den senaste kvartalsrapporten närmast halverades försäljningen till Kina och bolaget uppskattar att omsättningen i tredje kvartalet minskat med 5 procent som ett resultat av den sämre kinesiska efterfrågan.

Trots det ökade nettoförsäljningen i kvartalet med 4 procent jämfört med samma period året före. Försäljningen summerade till 618 Mkr och rörelsemarginalen steg till 5,8 procent, vilket kan jämföras med en marginal på 4,2 procent samma period året innan. 

En samlad analytikerkår hade högre förhoppningar på försäljningen och i relation till SME Direkts konsensusprognos var nettoomsättningen 7 procent för liten. En trevligare överraskning var förbättringen av rörelsemaringalen som överträffade analytikernas antaganden med nästan 2 procentenheter. I kronor och ören förväntades ett rörelseresultat på 26,2 Mkr men utfallet blev nästan 10 Mkr bättre.

Marknaden reagerade med ett glädjeskutt på rapporten och svala förväntningar inför var sannolikt den utlösande faktorn.

Hoppet om ytterligare kvantitativa lättnader har drivit börsen högre de senaste veckorna men trots uppgången är Bulten inte särskilt dyr givet konsensusprognosen för 2016.

Under nästa år väntas omsättningen öka med 7 procent och resultatet bli 22 procent bättre än prognosen för i år. Det kan innebära att omsättningen närmar sig 2 900 Mkr och att resultatet blir 141 Mkr eller 6,7 kronor per aktie enligt SME Direkts sammanställning.

Givet visionen värderas bolaget till hyggligt modesta p/e 12. Vinstprognosen bygger visserligen på en högre rörelsemarginal kring 6,7 procent vilket är knappt 1 procentenhet bättre än under årets tre första kvartal. På vinstprognosen för 2017 sjunker värderingen till p/e 10-11.

En positiv nyhet i kvartalet var tillkännagivandet av ett nytt avtal med en stor fordonstillverkare som är kund sedan tidigare. Det nya avtalet väntas tillföra omsättningen cirka 190 Mkr årligen med början under 2017 men med full mutter först från 2019 och fem till tio år framåt.

Förväntningarna på den europiska fordonsmarknaden har justerats upp under hösten och för Bulten innebär det att den underliggande marknaden väntas öka med 3 procent under 2015. Det är en fin ökning i LMC Automotives septemberprognos jämfört med tidigare estimat kring 1,6 procent.

Vi tror att Bulten fått onödigt mycket stryk av oron som ridit fordonssektorn och i en ljusare framtid och i enighet med analytikernas konsensus ser aktien attraktiv ut på dessa nivåer.

Riskerna kopplade till den kinesiska ekonomin kvarstår och inga konkreta bevis finns för att faran på något sätt ska var över. Men marknaden har reagerat positivt på landets räntesänkning och det kan ge ny fart till den ekonomiska utvecklingen på sikt. I värsta fall är Bultens exponering mot Kina relativt begränsad och värderingen i utgångsläget rimlig.

I Europa väntar med största sannolikhet en fjärde runda kvantitativa lättnader till hösten och det kan komma att ge en positiv avslutning på börsåret och ökat intresset för den cykliska verkstadsindustrin.

Vår känsla är att riskerna i Bulten ligger på bordet och att överraskningspotentialen också inför fjärde kvartalet finns på uppsidan. Vår rekommendation är av spekulativ natur, det ska erkännas, och det saknas inte kända risker.

Men vi väntar oss en återhämtning inom fordonssektorn och belönar därför Bulten med en försiktig köprekommendation på tre till sex månaders sikt.