Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Genom åren har förhoppningarna kommit och gått i ytbehandlingsbolaget Impact Coatings från Linköping. Tekniken de använder kallas PVD eller Physical Vapor Deposit och den i sig är inget nytt fenomen. Tekniken har används både för estetik och funktion, bland annat för att färgsätta glasögonbågar i metall och för att bestycka köksredskap med skarpa egenskaper.

I estetiskt syfte används Impact Coatings PVD-maskiner av fordonsindustrin för att förkroma plastdetaljer. Sådant gjordes tidigare med cancerogena kemikalier men tack vare PVD-tekniken kan det göras på ett mer miljövänligt sätt. Och märk väl hur trendigt den typen av detaljer blivit på moderna bilar.

Ren kuriosa är att Impact Coatings maskin används för att kromsätta visarna till den analoga klockan i kupén på alla nya Volkswagen Passat. Två små klockvisare per bil kan tyckas vara obetydlig detalj men produktionen är tillräckligt omfattande för att sysselsätta en PVD-maskin under ett helt år, enligt vd Claes Pettersson.

Men det är inte inom fordonsestetik som Impact Coatings ser sin stora framtid. Plastarbetena är snarare ett sätt att dryga ut finansieringen till dess att de betydligt större planer en dag kanske går i lås. Men det är också ett sätt att visa sig på styva linan bland världens fordonstillverkare.

Framtiden bygger på kommersialiseringen av bränsleceller och dess intåg på fordonsmarknaden.

Flera stora biltillverkare vill se bränslecellsdrivna personbilar i större serieproduktion redan år 2020. I kulisserna sker ett intensivt förarbete och en utvärdering av olika tekniker och underleverantörer. Bland de som testas är Impact Coatings.

Inuti varje bränslecell finns ett hundratal plattor som är aktiva i energiprocessen och Impact har en ytbeläggning väl lämpad för ändamålet. Ett alternativ skulle vara att klä plattorna i en ädelmetall men det skulle bli mycket kostsamt. Bolaget har fått goda vitsord och är med i tester hos mellan fem och tio tillverkare, enligt vd Claes Pettersson.

Skulle valet falla på Impact Coatings i ett eller flera av dessa tester så väntar orderfest. Tangenten kan dras ut bortom synhåll och det skulle i förlängningen räcka med att bara en bråkdel av de 85 miljoner fordon som säljs i världen varje år berikas med en bränslecell för att Impact Coatings ska sitta på en jättemarknad.  

Egentligen räcker det med ett hundratal bilar i en provserie för att Impact ska tjäna pengar.

Sannolikt är det förhoppningarna på ett sådant scenario som drivit aktiekursen senaste året. På tolv månader har den stigit med mer än 300 procent. Ur ett marknadspsykologiskt perspektiv befinner sig Impact Coatings precis vid den emotionella glödpunkt där drömmar kan tillåtas ta astronomiska proportioner.

Värderingen på en halv miljard kronor återspeglar inte nuvarande försäljning utan har redan prisat in stora försäljningsframgångar. Detta är inget typiskt för Impact utan ett generellt drag hos förhoppningsaktier av den här typen.

Bolaget har ytterligare en marknad att slå sig in på, men historien har visat att det varit allt annat än enkelt som liten leverantör.

Impact kan med PVD-teknik ersätta guldlegeringar på elektroniska kontakter tillexempel i mobiltelefoner. Det skulle kunna spara på både miljön och tillverkarens plånbok.  Men med en produktägare och underleverantörer i flera led är det allt annat än enkelt att övertyga allihop att välja Impacts miljövänliga kontakter.

Vad som talar för bolaget är samarbetet med den stora kontakttillverkaren FCI som nu mera helt tagit över marknadsföringen av Impacts kontaktlösning.  Mobiltelefonmarknaden är enorm och även inom den här delen av verksamheten kan drömmarna tillåtas bli stora, då mer än två miljarder mobiltelefoner säljs varje år.

Finansieringen är och har varit ett stående bekymmer för Impact Coatings och för att räkna antalet nyemissioner som passerat krävs fingrarna på två händer.

Efter andra kvartalets utgång tog bolaget upp ett kortsiktigt lån på 5 Mkr men det kan inte uteslutas att det kommer krävas mer pengar i en relativt nära framtid.

Försäljningen i andra kvartalet ökade radikalt jämfört med samma period året innan. Intäkterna steg från 1,8 Mkr till 7,8 Mkr. På sista raden är siffrorna fortfarande röda.

Värt att nämna är att bolaget tillämpar succesiv vinstavräkning vilket hämmat de pågående leveransernas genomslag under perioden.

Räknar vi baklänges på bolagets nuvarande värdering om cirka 520 Mkr och anser att p/e 30 är rimligt för ett bolag som förväntas växa snabbt då förväntar sig marknaden att Impact gör en vinst på 15-20 Mkr redan nästa år.

Vilka marginaler bolaget kan tänkas få vet vi föga men antar vi en mycket god vinstmarginal på 15 procent så måste försäljningen öka till över 110 Mkr för att motivera dagens aktiekurs. Om den ska förklaras av vinsterna.

Men vi ska inte avrunda analysen i sådana ordalag. Dagens värdering bygger förmodligen inte på vinst redan nästa år och potentialen i Impact Coatings finns där. Går allt företagets väg kan en investering i aktien, trots värderingen, bli en riktig raket.

Men det gäller att se till de stora riskerna. För att sammanfatta det hela i två meningar: Inget kommer hända förrän allting händer. Det vill säga om det händer.

Vår rekommendation stannar därför vid neutral.