Xano är en mindre teknikkoncern som driver entreprenörsleda bolag i Norden, Kina, USA, Estland, Nederländerna och Polen. Bolaget är specialiserat på komponenttillverkning och automationsutrustning till industrin.

Placera har haft en köprekommendation på Xano sen i vintras och i retroperspektiv kan vi konstatera att det var ett gott råd. Aktien har stigit närmare 50 procent och bolaget har lyckats väl med att öka lönsamheten. Men värderingen har också skenat.

Flera av koncernbolagen gjorde sitt bästa år hittills i fjol och rörelsemarginalen ökade till 9 procent för hela gruppen. Till stor del förklaras det av en bättre balans mellan egna och kundspecifika produkter samt lyckad expansion på utvalda marknader, två positiva saker som följt med under första halvåret 2016.

Omsättningen i fjol steg till 1 052 Mkr vilket var väldigt nära vårt tidigare estimat. Vinsten per aktie blev 9,60 kronor, nära men inte riktigt hela vägen fram till vårt förhandstips på 10,00 kronor per aktie.

Tillväxten i Xano har i regel varit förvärvsdriven men utan nya bolagsköp växte omsättningen med 5 procent under första halvåret. Vinsten per aktie ökade desto mer med 22 procent. I andra kvartalet isolerat ökade lönsamheten med hela 40 procent men kvartalet är också i regel säsongsmässigt starkt.

Fjolårsförvärvet av Canline stärker det största affärsenheten Industrial Solutions. Koncernens internationella position har förbättrats och exportförsäljningen ökat. Under första halvåret stod Industrial Solutions för 56 procent av intäkterna. Omsättningen steg 3 procent mot i fjol och vinstmarginalen svällde till 11 procent. Ledningen ser potential att ytterligare öka lönsamheten inom affärsområdet.

Drygt hälften så stora affärsenheten Rotation Mouldning inledde 2016 svagt men har tagit revansch i andra kvartalet. Delvis beror det på ökad efterfrågan på för säsongen eftertraktade produkter. Rörelsemarginalen inom affärsområdet steg till nästan 15 procent.

Den något mindre enheten Precision Technology har fortsatt utvecklas väl och omsättningen steg med 12 procent. Marginaltrenden är fortsatt god och rörelsemarginalen ökade till 14 procent.

Trots omvärldsoro har Xanos orderläge inte påverkats nämnvärt mot i fjol. Men utan ytterligare förvärv förväntar vi oss en omsättningstillväxt på 5 procent under andra halvan av 2016. Då stiger omsättningen till 1 106 Mkr.

En något lägre vinstmarginal än under första halvåret ger i vår prognos en helårsvinst på 83,4 Mkr eller 11,90 kronor per aktie. Det motsvarar p/e 18 på årets vinstprognos.

Över rullande tolv månader gör bolaget dock en större vinst i den kvarvarande verksamheten, 95 Mkr på en omsättning på 1 080 Mkr. Det motsvarar en vinstmarginal på 8,8 procent och p/e 14.

Xano är välskött och de historiska vinstökningarna imponerar. Ytterligare förvärv skulle bidra till en bättre tillväxt men utan nytillskott är uppsidan inom rimlighetens gränser begränsad vid dagens värdering. Om rimligheten istället passeras vid p/e 20 kan aktien stiga 13 procent på våra antaganden.

Som kontraktstillverkare sitter Xano till stor del i knät på sina beställare och efterfrågan beror i förlängningen av den underliggande konjunkturen. Därför bör heller prislappen inte vara allt för hög.

Vi gillar Xano men väljer att ställa oss vid sidlinjen efter den fina uppgång som varit. Rekommendation sänks därför till neutral.

Läs fler aktieanalyser från Placera.