Rapporten som släpptes idag var ursprungligen planerad att släppas på fredag denna vecka. Men då marknadens förväntningar låg långt under utfallet, vilket syns på dagens kursrusning i aktien till cirka 60 kronor, togs beslutet att tidigarelägga rapporten.

Ericssons största affärsområde Networks gick starkt under kvartalet och för koncernen som helhet landade det tredje kvartalets nettoomsättning på 49,2 miljarder kronor. En tillväxt på 13 procent, i lokala valutor 17 procent, gentemot samma kvartal föregående år och hela 8 procentenheter över de genomsnittliga förväntningarna på marknaden.

Även rörelseresultatet på 5,7 miljarder kronor, exklusive omstruktureringskostnader på 2 miljarder kronor, var betydligt högre än snittförväntningarna. Omstruktureringskostnaderna under kvartalet var högre än estimaten då kostnadsbesparingsprogrammet utvecklats bättre än förväntat och åtgärderna ska verka med full effekt från och med 2009.

Networks som är dragloket i den positiva utvecklingen ökade omsättningen med 16 procent gentemot föregående år. På en flack global marknad innebär det att Ericsson tar marknadsandelar. Därtill lyftes marginalen, exklusive extraordinära kostnader, till 11 procent (8) tack vare förbättrad affärsmix och lägre rörelsekostnader. Utbyggnaden av nya nät samt uppgraderingar fortsätter i alla regioner utom Västeuropa som överlag är svagt, Ericssons intäkter från regionen minskade med 6 procent jämfört med föregående år. Särskilt stark är tillväxten samtidigt på tillväxtmarknader som Asien, Ryssland och Brasilien.

För resterande del av året flaggar ledningen idag för att marknaden inför det fjärde kvartalet snarare ska räkna med den genomsnittliga tillväxten för året, som ligger på cirka 6,4 procent, än det senaste kvartalets höga tillväxt. Det indikerar också att det tredje kvartalet var extraordinärt bra och därmed inte någon bra indikator på kommande kvartal. Inför 2009 förväntar Ericsson fortsatt inte någon tillväxt på den globala marknaden för mobil infrastruktur medan bolaget har fortsatta förhoppningar om god tillväxt för Professional Services.

Ericsson har hittills inte upplevt någon verksamhetsmässig påverkan av den rådande finansiella krisen och operatörernas investeringscykel brukar vara mindre slagig än konjunkturen i övrigt. Men frågan är om det inte är en något bedräglig bild man får av marknaden om man ser till de nuvarande siffrorna, för historien visar trots allt att telekomutrustning är sencykliskt.

Det finns en risk för att den svaga utvecklingen från Västeuropa kommer visa sig i fler regioner. Förra konjunkturnedgången leddes fallet av de mest konsumentnära produkterna, mobiltelefonerna där SonyEricsson redan uppvisar svag lönsamhet, och först därefter sjönk efterfrågan hos telekomoperatörerna. Ytterligare en faktor som bidrog till att raset kom förhållandevis långt in i cykeln var att operatörerna då, som nu, hade problem med tillväxten. Och det slår mot Ericsson, men med fördröjning.

Tillväxtmarknaderna som för närvarande går fortsatt starkt för Ericsson visar på operatörsnivå problem. Snittintäkten per kund viker nedåt i många länder samtidigt som inflationen dragit iväg ordentlig vilket slår mot konsumenternas disponibla inkomst. En miljö som otvivelaktigt leder till sämre intäkter för operatörerna och därmed blir det högst osannolikt att de kommer att upprätthålla nuvarande investeringstakt. Dessutom är tillgången på kapital knapp och finansieringskostnaderna har rakat i höjden.

Att Ericsson då värderas så mycket högre än börssnittet, på rullande 12-månaderssiffror p/e 14, förefaller något oförtjänt.  Justerat för omstruktureringskostnaderna är det dock bättre och till följd av dessa räknar marknaden med en rejäl marginalförbättring under nästa år. Ericsson är också betydligt bättre rustat inför den här konjunkturnedgången med bra kassaflöde och en nettokassa på 30,2 miljarder kronor.

Vid sidan av förbättring på kostnadssidan talar dock marknadsutsikterna för att det inte blir några övriga större positiva förbättringar under det närmsta året. Vi räknar med att estimaten för 2009 skruvas upp efter dagens starka rapport men även om vi justerar för detta ligger p/e-talet på konsensus för nästa år på runt 11. Det är inte någon vidare attraktiv värdering i dagsläget relativt sett och det finns en påtaglig nedsida om det bjuds på några obehagliga överraskningar.

Vi anser därför att dagens starka rapport och efterföljande kursuppgång lämnar ett utmärkt läge att minska i Ericsson aktien till förmån för andra aktier med bättre potential.