Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Med rötter inom forskningen och en historik av vårdinnovationer är Sectras långsiktiga utsikter ljusa. Bolagets är störst inom medicinsk it och bilddiagnostik men en mindre gren inom företaget sysslar också med krypterad kommunikation. Därutöver odlar bolaget innovationer inom affärsområdet Business Innovations, som kan liknas vid ett växthus för nya idéer.

Effektiviseringsbehoven är stora inom sjukvården och i takt med att världens befolkning blir allt äldre ökar trycket på vårdinrättningar och sjukhus. De stora trenderna talar därför för fortsatt fin efterfrågan på Sectras erbjudanden.

Att bolagets it-lösningar är uppskattade finns det bevis för. Bland annat har bolagets medicinska bildhanteringssystem under förra året belönats med flera utmärkelser i en av branschens viktigaste kundnöjdhetsmätningar KLAS.

Och att kommunicera säkert blir allt viktigare för främst för myndigheter och försvarsmakter men också inom privatsektorn, då antalet som utsatts för avlyssningsförsök ökar hela tiden.

Vid årets början belönades bolagets krypterade mobiltelefon Tiger 7401 med den högsta säkerhetsklassningen inom EU. I samma veva sattes de första telefonerna i bruk vid ett antal europiska intuitioner. Men att sälja krypterade telefoner är ingen barnlek och Sectra får absolut inte sälja telefoner till vem som helst även om telefonen nu klarat utvärderingsprocessen.

Det är inte telefonerna som Sectra tjänat pengar på hittills utan det är den medicinska bildhanteringen som är kassakon. Lejonparten av intäkterna härstammar från affärsområdet som kallas Imaging IT. På rullande tolv månader uppgick omsättningen inom verksamhetsgren till 1 033 Mkr och rörelsemarginalen låg på stabila 20 procent. Under samma period omsatte de krypterade telefonerna i affärsområdet Secure Communications 83 Mkr med en rörelsemarginal på 5 procent.

Koncernens nettointäkter har över tolv månader varit 974 Mkr med en rörelsemarginal på 14,5 procent. Det är under, men mycket nära, det uttalade lönsamhetsmålet på 15 procent.

Tack vare längre avtal har säsongsvariationerna blivit mindre i omsättningen men i stället kan orderingången komma att variera mer kraftigt. Det beror på att ett signerat avtal som löper över flera år dyker upp direkt i orderboken men rullas ut över en längre period ute hos kunderna.

Att orderingången detta kvartal var lägre jämfört med samma period året innan förklaras av att flertalet sjukhus i Storbritannien då var tvungna att lägga sina beställningar före sommaren. Och därför var orderingången motsvarande kvartal förra året betydligt starkare.

Men skillnaden bör därför inte ses som någon obehaglig överraskning. Över tolv månader överträffar orderingången fortfarande omsättningen, vilket känns tryggt.  Utvecklingen understryker dock att Sectras tillväxt fortfarande kommer stötvis.

I det här kvartalet, som för övrigt är det första i Sectras brutna räkenskapsår, ser bolaget positiva tendenser från USA och Norge, vilket mycket är ett resultat av flertalet positiva utmärkelser och hög kundnöjdhet.

I vår förra analys av Sectra prognostiserade vi att förra räkenskapsåret skulle sluta med en vinst kring 3,50 kronor per aktie och det antagande visade sig vara en tio öre ifrån utfallet. Men att bolaget som vi trodde då kommer nå en vinst på 4 kronor under innevarande räkenskapsår kanske är lite väl optimistiskt. Loppet är långt ifrån över men vi tolkar ledningen som något dämpade i sina antagande om vinstutvecklingen och omsättningstillväxten framöver.

Ofriserat ökade omsättningen i senaste kvartalet med 6 procent, men exklusive poster av engångskaraktär under jämförelsekvartalet var ökningen nära 15 procent. 

Sectras långsiktiga mål att öka rörelseresultatet med 10 procent årligen skulle innebära att vinsten stiger till 3,70 kronor per aktie i år men den målbilden träffar precis i överkant på vårt estimat.

Under kvartalet har danska IT-Mark förvärvats för motsvarande 19,4 Mkr. Bolaget sysslar med molnbaserade it-tjänster och försäljningen sker främst till den danska sjukvården. Deras nuvarande rörelsemarginal understiger Sectras med ungefär 4 procentenheter. Planen är att IT-Marks tjänst ska bredda erbjudandet inom affärsområdet Imaging IT.

Trots förvärvet har Sectra en ordentlig krigskassa. Vid kvartalets utgång uppgick det likvida medlen till 300 Mkr vilket möjliggör fortsatt generösa utskiftningar till aktieägarna. Vid tisdagens årsstämma beslutades att överföra 4,50 kronor per aktie till ägarna genom ett inlösenprogram. Den totala omfattningen av beslutet innebär att 168 Mkr växlas ut till ägarna. Det motsvarar en direktavkastning på ungefär 4 procent.

Som bolag är Sectra långsiktigt mycket attraktivt men vi frågar oss om inte värderingen är lite väl tilltagen. Det påståendet får grund både i den vinst vi väntar oss och kursutvecklingen sedan vår senaste analys. Givet att vinsten stiger till 3,70 kronor per aktie värderas Sectra till p/e 30 på dagens kursnivå. Stiger vinsten nästa räkenskapsår till 4,00 kronor per aktie sjunker p/e-talet till 27-28.

Det oroliga läget på världens börser har bidragit till vårt beslut att vila på hannen och något motvilligt ta ned vår tidigare köprekommendation till neutral.