Det som kvarstår som utmaning är en tuff konkurrenssituation, inte minst i bolagets enskild viktigaste marknad Colombia, där man upplevde kraftig prispress under fjolåret. Generellt finns det dessutom en trend bort från traditionella röst och SMS-tjänster, vilket påverkar Millicoms totala tjänsteintäkter negativt.

Bolaget satsar därför aggressivt på utbyggnaden av sitt 4G-nätverk för att öka intäkterna från mobila datatjänster. Tillväxtmöjligheterna framstår som väldigt goda, driven av en successivt stigande smartphonepenetration. Under 2016 ökade intäkterna från mobila datatjänster med nästan 23 procent i Latinamerika, att jämföra med tappet på 15 procent inom röst och SMS.

Utvecklingen går alltså fort och under fjärde kvartalet utgjorde mobila datatjänster 40 procent av de totala tjänsteintäkterna. Även trenden inom kabelverksamheten är positiv, vilket gör att man har nått en viktigt brytpunkt där röst och SMS-tjänster inte längre kommer stå för majoriteten av tjänsteintäkterna framöver.

För helåret 2016 uppgick Millicoms omsättning till 6 249 miljoner dollar, vilket var 5 procent lägre än 2015. Den organiska utvecklingen var dock nästan oförändrad, och tjänsteintäkterna ökade till och med organiskt med 1 procent. Tillväxten kom från den afrikanska verksamheten som ökade omsättningen organiskt med 10 procent till 896 miljoner dollar, medan Latinamerika backade organiskt med 1,8 procent till 5 352 miljoner.

En positiv överraskning i bolagets bokslutskommuniké var lönsamhetsutvecklingen. Under årets sista kvartal ökade rörelsevinsten före av- och nedskrivningar (EBITDA), exklusive engångsposter, med 3 procent jämfört med samma period ifjol.

Den justerade EBITDA-marginalen landade på 35,5 procent, vilket var 1,2 procentenheter över analytikernas förväntningar enligt en sammanställning från SME Direkt. Det var också betydligt bättre än de 33,6 procent året innan, vilket är ett resultat av ett flertal besparings- och effektiviseringsåtgärder. Bland annat minskade overheadkostnaderna med 21 procent under 2016.

Utvecklingen i Afrika är särskilt imponerande, och EBITDA i regionen ökade med 39 procent under 2016. Det har spekulerats i flera månader att större delar av Millicoms afrikanska verksamhet ska vara till salu. För verksamheten i Senegal hittades nyligen en köpare som kommer betala en köpeskilling på 129 miljoner dollar, motsvarande 6,3 gånger EBITDA. Dessutom har man inlett en process att sälja sin 22-procentiga andel i Helios Towers Africa.

Avyttringarna ger ett välkommet tillskott till kassan. Nettoskulden på 4,2 miljarder dollar motsvarade 103 procent av det egna kapitalet vid slutet av året. Relationen till EBITDA uppgick till 1,93 gånger, en förbättring från 1,97 ett år tidigare. Bolagets kassaflöde är emellertid bra, trots höga investeringar som även under 2017 väntas ligger strax över 1 miljard dollar. Styrelsen föreslår därför en oförändrad utdelning om 2,64 dollar per aktie. 

För helåret 2017 guidar Millicom för en organisk tillväxt i tjänsteintäkterna som ska uppgå till låga ensiffriga tal, men högre än under 2016 (1,2). Ökningen väntas bland annat komma från fortsatt stark tillväxt inom mobila datatjänster.  Bolaget flaggar dessutom för ytterligare åtgärder för att sänka kostnadsbasen och ledningen kring Vd Mauricio Ramos räknar med organisk EBITDA-tillväxt i mellan till höga ensiffriga procentuella tal.

Millicom har bantat sin kostnadskostym de senaste åren och när volymerna nu återvänder blir hävstångseffekten betydande. Vi ser goda förutsättningar att bolaget kommer kunna leva upp till sina prognoser. För helåret 2017 tror vi därför på en omsättning omkring 6 400 miljarder dollar och en EBITDA på 2 350 miljarder. På sista raden skulle det ge en vinst per aktie kring 3,40 dollar.

Trots en uppgång med mer än 20 procent över de senaste tre månader handlas aktien idag till ganska modesta 15 gånger den förväntade vinsten 2017. Den föreslagna utdelningen innebär en attraktiv direktavkastning på 5 procent. Vi gillar kombinationen och ser fortsatt uppsida i aktien. Ytterligare avyttringar i Afrika verkar sannolikt och skulle bidra till ett positivt nyhetsflöde de kommande månader.