The internet of Things, allt mer av vår mediekonsumtion sker på internet. Strömningstjänster för film finns i varje vardagsrum och i tonårsrummen spelas dataspel över nätet merparten av dygnet. Även professionella användare lyfter sitt arbete ut i molnet och det har inneburit ett stadigt ökade behov av nätverkskapacitet.

För att hantera den växande datamängden som ska transporteras i nätet krävs en modern infrastruktur och det digitala fibernätet är något som ständigt byggs ut och förstärks.

First North-listade Hexatronic är en teknikkoncern med fokus på fiberkommunikation, delaktiga i hela värdekedjan. Främst är bolaget aktivt på den nordiska marknaden men också i andra delar av världen via samarbetspartners, främst Ericsson.

Verksamheten har vuxit ordentligt de senaste åren, främst genom uppköp. För 18 månader sedan köptes Ericssons kabelfabrik i Hudiksvall. Resterande del av köpeskillingen ska betalas under 2015. Totalt handlar det om 37,6 miljoner kronor var av de mesta ska betalas vid utgången av 2015.

Efter utgången av det brutna räkenskapsårets andra hälft slutfördes också ett annat köp i och med att TD Fiberoptik i Örebro blir en del av Hexatronic. Förvärvet ska finansieras dels genom ett banklån på 40 Mkr och dels med en företrädes- och apportemission om 41 Mkr.

Innan emissionen är genomförd har affären finansierats med banklån men om emissionsapparaten genomförs på ett lyckosamt sätt blir det lite pengar över. Slantarna ska användas bland annat till att stärka bolagets rörelsekapital.

Förvärvet av TD Fiberoptik bör dyka upp i räkenskaperna under nästa kvartal och det nya bolaget ska redan nu ha en lönsamhet som klår koncernens övergripande mål. Dessutom förväntas nyförvärvet växa med 15-20 procent organiskt närmaste åren.

Hexatronics egen syn på framtiden är positiv och enligt bolaget är de utstakade finansiella målen inom räckhåll. Det innebär en tillväxt om 20 procent årligen, en EBITDA-marginal över 10 procent på rullande tolv månader samt en soliditet på mer än 30 procent i snitt.

Fiberbranschen lär ha framtiden för sig men Hexatronic står inte utan konkurrenter och än så länge är bolaget kraftigt beroende av större samarbeten, som det med Ericsson. 

Det andra kvartalet som nyligen rapporterats innehåller säsongsvariationer och har påverkats negativt av långa ledigheter kring jul och nyår. Trots det ökade den underliggande omsättningen med 11 procent jämfört med samma period förra räkenskapsåret, justerat för de extraordinära poster som härstammar från de lagerrabatter bolaget erhållit vid förvärvet av Ericssons kabelfabrik i Hudiksvall.

Nästa kvartal implementeras TD Fiberoptik till räkenskaperna och omsättningen kan, trots något svagare utsikter och den normalisering som följer efter att gratisfördelarna från fabriksförvärvet i Hudiksvall förbrukats, landa på en nivå nära den under tredje kvartalet i förra räkenskapsåret.

Störst orosmoment är den kommande nyemissionen samt betalningen av det tidigare förvärvet från Ericsson. I kassan fanns vid andra kvartalets utgång 9,5 Mkr, inklusive checkkredit finns nästan 60 Mkr tillgängliga.

Förvärvet av TD Fiberoptik innebär även efter en lyckad emission ett sämre finansnetto och en ökad belåningsgrad. Därtill kan betalningen till Ericsson komma att bli en ansträngning på finanserna.

I sig är detta inte ett problem men så länge de operativa kassaflödet är negativt kan det bli jobbigt längre fram. Det väcker oro för att det kan komma att krävas ytterligare nyemissioner i framtiden om inte banken kan bistå med ett långt lån.

Hexatronics förvärvsdrivna tillväxtresa kan i ett positivt scenario spela mycket väl ut men som vi tolkar förutsättningarna finns inget utrymme för bakslag.

Kan bolaget uppfylla de utsatta finansiella målen, som ledningen tror, så kan bolaget sannolikt tjäna 80-90 öre per aktie på hela räkenskapsåret och lite mer året därefter.

Antagligen är det osäkerheten kring kassaflödet och rörelsekapitalet som är anledningen till den sura utvecklingen i aktien. Bolaget har sina belackare, inte minst i podd-världen. Men det finns även analytiker som tror på bolaget.

Vårt budskap är i alla fall ganska klart: Försök inte fånga en fallande kniv. Osäkerheterna är stora och oavsett utfallet väljer vi att ställa oss vid sidlinjen – det är helt enkelt inte värt risken att investera i aktien trots att den på 11 kronor värderas till p/e 11 på analytikernas samlade vinstprognos för 2015/16 från Factset.

När räkenskaperna erbjuder större stabilitet, nyemissionen är avklarad och Hexatronic bevisat sig i sin nya större kostym är vi inte främmande för att revidera vår ståndpunkt. Men till dess håller vi oss vid sidlinjen.