För helåret 2016 blev rörelsemarginalen, justerad för engångsposter, 8,9 procent. Det var 0,7 procentenheter bättre jämfört med året innan, trots en oförändrad organisk omsättningsutveckling. Den totala omsättningen uppgick till 35 982 Mkr, vilket var marginellt lägre än 2015.

Förbättringen i rörelseresultatet med 8 procent till 3 218 Mkr gynnades av effektiviseringar och försäljningsmixeffekter som vägde tyngre än negativa valutaeffekter på 430 Mkr och kostnader för tillväxtsatsningar.

Ett tydligt exempel på kraften av bolagets effektiviseringar under 2016 är den tidigare problemtyngda divisionen Consumer Brands (25 procent av omsättningen), där man har prioriterat marginal före volym. Det ledde visserligen till att omsättningen minskade organiskt med 10 procent, men samtidigt uppnådde divisionen milstolpen om nollresultat för helåret.

På telefonkonferensen i samband med bokslutskommunikén betonade ledningen att man räknar med en låg ensiffrig omsättningstillväxt inom Consumer Brands 2017 och att man söker nya lönsamma affärsmöjligheter.

Även inom Construction lyfte lönsamheten betydligt och rörelsemarginalen förbättrades till 13,9 procent, från 11,8 procent året innan. Ambitionen är att växa divisionens andel av hela Husqvarna gruppen och i början av januari 2017 slutfördes förvärvet av Pullman Ermator, ett svenskt bolag som säljer lösningar för hantering av damm och betongslam med en omsättning på 300 Mkr. Förvärvet är ett strategiskt bra komplettering och öppna ytterligare tillväxtmöjligheter på den attraktiva marknaden för golvslipning och polering.

Den sammanlagda omsättningstillväxten för divisionerna Husqvarna, Gardena och Construction låg under 2016 på över 3 procent. Det är i linje med ett annat finansiellt mål som introducerades på kapitalmarknadsdagen, nämligen en omsättningstillväxt för dessa tre divisioner som i snitt ska ligga på 3-5 procent (1-2 procentenheter mer än marknadens förväntade tillväxt på 2-3 procent).

Den organiska tillväxten ska bland annat komma från robotgräsklippare, där bolaget ser en försäljningstillväxt väl över 20 procent. För tillfället vänder man sig till två olika kundsegment i Europa med varumärkena Husqvarna och Gardena. I Nordamerika säljer man robotgräsklippare bara under varumärket Husqvarna.

Från och med säsongen 2017 ska varumärket McCulloch introduceras på den europeiska marknaden och i Nordamerika ska Husqvarna bredda erbjudandet de kommande två åren. Idag genererar produktsegmentet Robot och Batteri kring 3 200 Mkr i omsättning för Husqvarna, motsvarande 9 procent av det totala.

Bolagets tillväxtsatsningar kostar pengar men kassaflödet är starkt. Nettoskulden i relationen till EBITDA har sjunkit under 1,7 från omkring 3,7 i Q2 2013, och en bra bit under ledningens taknivå på 2,5. Med den goda finansiella utvecklingen i ryggen föreslår styrelsen att utdelningen för 2016 höjs till 1,95 kronor (1,65) per aktie.

Kai Wärn har onekligen levererat hittills. Tror vi på en fortsättning av denna trend så är en omsättning omkring 37 800 Mkr och ett rörelseresultat på 3 780 Mkr inom räckhåll i år. I det scenariot växer vinsten per aktie med 24 procent till 4,55 kronor i år.

Vi tycker inte att dagens värdering av aktien kring p/e 15,5 tar tillräckligt hänsyn till potentialen i bolaget. Effektiviseringsåtgärder har skapat en organisation som kan fokusera på lönsam organiskt tillväxt, samtidigt som balansräkningen tillåter tilläggsförvärv. Som investerare kan man dessutom glädja sig åt en direktavkastning motsvarande nästan 3 procent. Köp.