Homemaid är en leverantör av hushållsnära tjänster på Aktietorget. Verksamheten grundades i slutet av 90-talet och aktien listades för allmän handel sent 2005.

Omkring 60 procent av intäkterna kommer från försäljning av städtjänster till privatpersoner, kommuner och företag. Resterande från utförandet av enklare hantverkstjänster genom koncernbolaget Veteranpoolen, samt en liten del från en tvätteriverksamhet i Göteborg.

Städ, tvätt och enklare hantverk har efterfrågats sedan urminnes tider men branschen fick sitt uppsving för ungefär sju-åtta år sedan då rut- och rot-avdraget infördes. Avdragen gjorde vita hushållstjänster tillgängliga för fler än de med riktigt fet plånbok och begränsade lusten till svartjobb.

Sedan förstaåret med rut-avdraget har marknaden för hushållsnäratjänster vuxit från 1 miljard kronor årligen till omkring 7,5 miljarder kronor år 2015 enligt Abouttimes Rutbarometer. Det är en ökning på totalt 750 procent. Men nu syns tecken på att den snabba marknadstillväxten mattas av.

Mellan 2011 och 2014 ökade antalet rut-köpare med ungefär 20 procent per år i snitt men under fjolåret stannade ökningen på drygt 8 procent.

Rut- och rot-avdraget har sedan årsskiftet förändrats till det sämre och avdragsrätten för rut-tjänster har halverats. För städbolagen bör förändringen dock ha mindre påverkan. Av 600 000 personer som nyttjade avdraget under 2014 var det bara 1,8 procent som slog i taket, enligt den konkurrerande leverantören Hemfrid.

Att det införtsen särskild löneskatt på ersättning till personer över 65 år är däremot en garanterad extra kostnad för Veteranpolen som dessutom är svår att föra över på beställaren. Rot-avdraget ger numer också bara rätt till att dra av 30 procent av arbetskostnaden.

Enligt Homemaids offertsnurra skulle det kosta mellan 1 900 – 2 400 kronor att få 140 kvadratmeter i Täby städat två gånger i månaden efter rut-rabatt. Det innebär att kostnaden före avdrag landar kring det nya avdragstaket för ett ensamhushåll. Men långt ifrån alla hushåll nyttjar avdraget i så stor utsträckning. För de flesta handlar det om enstaka tjänsteinköp som exempelvis flyttstädning eller fönsterputs. Skatteinbetalningarna ska också räcka för att kunna göra ränteavdrag.

Bolagets tillväxtresa tog fart 2013 då försäljningen ökade med 50 procent år mot år. En stor del av lyftet kom med köpet av Veteranpoolen. Därefter har omsättningen vuxit med knappt 11 procent i snitt på årsbasis. Men i första kvartalet i år var tillväxten bara 5,4 procent och lönsamheten tog en törn när rörelsemarginalen sjönk till under 2 procent.

Sportlov och påsk i samma kvartal har i ett par viktiga regioner lett till avbokningar men även de nya rut- och rot-reglerna har påverkat intäkterna. De ökade kostnaderna i kvartalet var främst hänförda avslutande av personal.

Inträdesbarriärerna för hushållsnära tjänster är i princip obefintliga. En liten aktör kan utan större investeringar få fotfäste på lokala marknader. Även om de sällan växer till ett större hot agerar de små spelarna som effektiva prispressare som kan konkurrera med längre arbetsdagar och en mindre administrativa kostnader.

Den fragmenterade marknaden gör det dock möjligt för en aktör som Homemaid att växa genom uppköp, en möjlighet som bolaget borde ta vara på. Soliditeten låg närmare 50 procent och nettokassan var närmare 24 Mkr vid kvartalets utgång så utrymme att expandera finns.

Den avtrappande ökningstakten i rut-köpare tyder på att vi kanske närmar oss en kulmen för hur stor marknaden för rut-tjänster kan bli givet rådande förutsättningar. De nya sämre avdragsreglerna kommer i alla fall agera bromskloss för utvecklingen.

Inför årsstämman den 19 maj är förslaget att utdelningen ska höjas till 1 krona per aktie, motsvarande en direktavkastning på över 8 procent mot onsdagens aktiekurs. Det är nästan hela vinsten. I fjol delades 80 procent av vinsten ut.

På fjolårets vinst värderas Homemaid till p/e 12. Tillväxten har varit stadig under ett par år och finanserna är under kontroll. Därtill är vinstmarginalen historiskt god och direktavkastningen hög. Så vid första anblick ter sig aktien som en attraktiv investering.

Men som framgår ovan är marknaden är byggd på politiska sanktioner och flertalet förändringar har genomförts, och sannolikt är fler att vänta. Alltjämnt är den politiska risken hög i Homemaid.

Har politikerna tappat tron på rut-avdraget som arbetsmarknadsåtgärd kan nedtrappningen av avdragen vara ett första steg mot att avskaffa det helt. Osäkerhet på en såpass avgörande parameter tarvar en rejäl riskpremie.

Vi tror att 2016 blir ett lugnare år för Homemaid. Anta en omsättningstillväxt på 7 procent i år samt en lite sämre rörelsemarginal än i fjol. Då värderas rörelsen till strax nästan 9 gånger rörelseresultatet, vilket känns rimligt.

Den goda direktavkastningen lockar men en rimlig värdering får oss att avstå. Rekommendation stannar därför vid neutral.