Efter en fyra år lång utförslöpa för guldpriset har trenden vänt. Det samma gäller för guldbolagen som gynnas av prisutvecklingen. Deras brytkostnad påverkas inte av råvarupriset, vilket ger en bra hävstång för lönsamheten när guldpriset stiger.

Semafo är därför ett intressant bolag för guldentusiasten. Aktiebolaget har sin hemvist i Kanada och är huvudnoterat på råvarutunga Torontobörsen. Värdepappret är parallellnoterat i Stockholm men verksamheten bedrivs i afrikanska Burkina Faso.

Risken med att satsa pengar i Semafo, eller något annat av börsens guldbolag för den delen, är avsevärt mycket högre än att investera i fysiskt guld.

Alla bolagsinvesteringar följer med ett rågat mått bolagsspecifika risker. Allt för ofta innefattar också riskanalysen någon form av politisk oro, framförallt när det gäller råvarusektorn.

Burkina Faso eller De ärliga männens land. Namnet beskriver inte verkligheten. Landet är ingen trygg plats att driva företag i. Även i afrikanska mått mätt är nationen fattig och har genomlidit flertalet militärkupper och översvämningar senaste åren, enligt BBC.

Senaste dagarna har nya oroligheter blossat upp. Amerikanska fredsbevarande trupper har börjat evakuera volontärer ur landet då risken för militanta islamistiska attacker har ökat.

Men det är ett tag sedan oroligheterna påverkat Semafo:s produktion. Trots det kan konstateras att om verksamheten bedrivits i ett västerländskt land hade bolagsvärderingen tillåtits vara mycket högre.

Historiskt har Semafo-aktien skuggat guldpriset. Det beror till stor del av att bolaget inte säkrat produktionen, varken mot råvarupriset eller valutafluktuationer.

Men i april tvingades Semafo ta ner sin produktionsprognos, vilket sköt relationen ur spel. (Ett exempel på bolagsspecifika bekymmer)

När nyheten nådde marknaden föll aktiepriset skarpt. Den förväntade årsproduktionen sänktes till 190 000 – 205 000 uns guld, vilket kan ställas i relation till den tidigare prognosen på 215 000 – 235 00 uns. Eller fjolårsproduktionen 240 000 uns. Anledningen till sänkningen var missvisande förhandstips gällande guldhalten i det bolaget kallar brytzon 9.

Brytningskostnaden i år beräknas till 685 –715 dollar per uns. Inkluderat hela verksamhetens kostnadsmassa stiger utgiften till 920–960 dollar per uns.

Det finns forskning som visar på att långsiktighet inte lönar sig vid råvaruinvesteringar. Chansen att göra en bra affär överstiger inte 50 procent ens på lång sikt. Det samma ser ut att gälla för bolag som Semafo. Om investeringen inte är ytterst vältajmad. Oavsett finns mycket goda skäl att vara restriktiv när råvarubolagen får ta plats i portföljen.

Sedan 2008 har resultaten och intäkterna varierat kraftigt. Det tillhör råvarubolagens natur. De påverkas av många externa faktorer, främst valutor och råvarupriser. Bolagen kan tjäna bra med pengar i goda tider och men haltar i sämre tider. Därför är den finansiella situationen oerhört viktig att ta i beaktning.

Analytikernas framtidsbild rymmer en mycket intressant utveckling för Semafo, vilket syns i diagrammet nedan. Det illustrerar både historien och estimaten för 2017, 2018 och 2019, enligt Factset.

Just nu investerar Semafo tungt för att utöka produktionen. Den nya gruvan i Bougnou är klar till 35 procent. Hittills har 69 miljoner dollar plöjts ned i projektet. Totalbudgeten är större än en halv miljard. Till och med sista juni hade 1 500 man gjort drygt 1 miljon mantimmar för att nå 35 procents färdigställande.

Gruvan förväntas vara driftklar i tredje kvartalet 2018, vilket får rejält utslag i produktionen år 2019. I estimaten väntas guldproduktionen mer än dubblas mot den preliminära siffran för 2017, enligt Factset. Samtidigt förväntas en guldprisökning strax under 10 procent. Givet den politiska oron i världen finns utrymme för att priset kanske kan stiga ännu högre.

2017 riskerar bli ett förlorat år, 2018 blir något bättre. Men på prognosen för 2019 värderas Semafo till p/e 7. Det är mycket attraktiv om man likt analytikerna tror att guldpriset är högre om tre år.

Det saknas förstås inte risker. Bougnou-gruvan är inte i drift ännu. Färdigställandet kan bli dyrare än planerat eller skjutas på framtiden. Det senare är dock mindre sannolikt.

Guldproduktionen är energiintensiv och oljepriset har en stor påverkan på totalkostnaden. Trots att oljepriset är betydligt lägre idag än för ett par år sedan var jämförelsesiffrorna från 2016 lägre.

Världshandeln på råvarumarknaden sker i dollar, medan 75 procent av Semafo:s kostnader tas i andra valutor. Under första kvartalet var valutaspelet inget problem men bolaget betonar om att dollarförsvagningen fortgår under 2017 så kommer det få en negativ påverkan, vilket den gjort efter andra kvartalets utgång.

Hävstången i ett solskenscenario hade varit ännu större om Semafo varit skuldsatt till taknock, istället är bolaget på nettoraden skuldfritt, vilket är mer ovanligt i sektorn. Går utbyggnaden enligt plan behövs inga allmosor från ägarna för att färdigställas. Och risken för att bolaget går under minimerad.

Alla råvaruplaceringar är behäftade med hög risk. Men Semafo förefaller vara en intressant investering på ett par år sikt. Det vill säga om råvaruboomen fortgår och gruvan i Bougnou blir klar enligt plan. Rekommendationen blir köp för guldkramare och investerare som gärna tar hög risk.