Swedish Match har under en längre tid ökat marknadsandelen på snus i USA. Under den senaste mätperioden som omfattar sista veckan i februari till den 21 mars hade bolaget en andel på den amerikanska marknaden på 12,8 procent enligt oberoende analysföretaget AC Nielsen. Andelen har successivt ökat och sedan motsvarande tid i fjol är ökningen 1,1 procent.

Enligt Nielsen var tillväxten på den totala snusmarknaden i USA, mätt i antalet dosor, 2,5 procent från årets början och fram till den 21 mars. Premiumsegmentet hade en negativ tillväxt på 4,2 procent medan lågprissegmenten, där Swedish Match är verksamt, hade en tillväxt på 10,8 procent. Swedish Match andel av lågprissegmenten uppgick till 26,0 procent (25,9) och Swedish Match försäljningsvolym steg med 10,9 procent.

I USA höjdes skatterna på snus och tobak den första april. Det har antagligen inneburit en lageruppbyggnad i handeln.

Snus är viktigt i Swedish Match. Det svarade i fjol för 53 procent av rörelseresultatet i koncernen. Vi uppskattar att den amerikanska verksamheten svarar för omkring 35-40 procent av rörelseresultatet för snuset. I Skandinavien har Swedish Match en marknadsandel på 87 procent. I USA är Swedish Match den tredje största tillverkaren.  

Under första kvartalet i fjol redovisade Swedish Match ett rörelseresultatet på 318 Mkr vilket var en förbättring med 38 procent.

Trots den starka förbättringen var volymen ovanligt låg i Skandinavien det första kvartalet 2008. Men den var ännu sämre året innan. Båda åren drabbades av volymnedgångar till följd av skatteförändringar och hamstringseffekter. Men högre volymer och bättre priser höjde ändå rörelsemarginalen första kvartalet 2008.

I USA var rörelsemarginalen väsentligt lägre samma period på grund av betydande marknadsföringskostnader i samband med den nationella lanseringen av snuset Red Man. Rörelsemarginalen för produktgruppen i sin helhet var 38,7 procent jämfört med 34,9 procent året innan.

Vid senaste årsskiftet finns inga hamstringseffekter. Vi kommer därför att få se större volymer i Skandinavien. Marginalen kommer dessutom att var bättre på grund av högre priser och större volymer. Under hela 2008 var marginalen 44 procent.

I den amerikanska snusverksamheten ökar volymerna kraftigt och i år finns inga stora marknadsföringskostnader. Marginalerna kommer antagligen att bli bättre även om Swedish Match påpekar att konkurrensen skärpts.

I år ska de amerikanska siffrorna omräknas till en betydligt högre dollarkurs. Per den sista december 2007 noterades dollarn i 6,43 kronor. Motsvarande siffra vid senaste årskiftet var 21 procent högre eller 7,77 kronor.

Swedish Match redovisade ett resultat per aktie under första kvartalet 2008 på 1,34 kronor per aktie (1,23). Det blir väsenligt bättre i år. Hur mycket? Ja, beror på hamstringseffeketerna i USA. Det kan handla om upp till 2 kronor per aktie.

Det är viktigt att notera att hamstringseffekterna som även påverkar försäljningen av tuggtobak och cigarrer under första kvartalet slår tillbaka mot försäljningen senare under året.

I år kommer Swedish Match skattesats att bli 22-24 procent jämfört med 14 procent i fjol. Vi räknar ändå med en vinst på 9,50 kronor per aktie jämfört med 8,98 kronor i fjol. Analytikernas genomsnittsprognos för 2008 är enligt SME Direkt en vinst på 9,22 kronor och för 2010 9,82 kronor per aktie. 

För 2008 delar Swedish Match ut 4,10 kronor per aktie. Styrelsen vill även ha ett förnyat mandat att återköpa egna aktier. Mandatet gäller ett maximalt belopp om 3 miljarder kronor fram till nästa årsstämma 2010.

Swedish Match handlas idag i 120,50 kronor. Det är 8 procent högre än vid årsskiftet men 7 procent lägre än för 12 månader sedan.

Med en vinst på 9,50 kronor per aktie i år handlas aktien idag i p/e 12,6 och med en direktavkastning på 3,4 procent. Verksamheten är stabil och konjunkturokänslig vilket motiverar en premievärdering. Swedish Match är dessutom en uppköpskandidat. På 3-6 månaders sikt höjer vi rekommendationen från öka till köp.

Swedish Match kvartalsrapport kommer den 30 april.