Transcoms resultat för 2012 tyngdes i vanlig ordning av stora strukturkostnader och goodwillnedskrivningar. Men den underliggande trenden var positiv med en bruttomarginal på 18,5 procent och ett EBITA-resultat som förbättrades från 6,8 till 12,8 miljoner euro. Samtliga geografiska affärsområden ökade sin försäljning, framför allt Norra Europa och Nordamerika/Asien som växte med 15,6, respektive 14 procent. Totalt sett ökade Transcoms omsättning med 9,3 procent, varav huvuddelen organiskt.

Trots kraftfulla insatser för att vända utvecklingen inom koncernens problemverksamheter återstår det en del att göra. Affärsområdet Nordamerika/Asien vände visserligen resultatet till plus under förra året, men endast tack vare en bra utveckling i Filippinerna. Verksamheten i Nordamerika går fortfarande dåligt och ytterligare åtgärder övervägs för att öka kapacitetsutnyttjandet där.

Men Transcoms största problem finns fortfarande i Frankrike där verksamheten under förra året förlorade 1 miljon euro i månaden. Nu har emellertid företagsledningen fått nog. Om inte det franska dotterbolaget kan uppvisa en trovärdig plan för lönsamhet i slutet av nästa år kommer Transcom att sluta finansiera verksamheten från den 1 mars i år. Förlusttakten på 12 miljoner euro per år motsvarar i stort sett hela förra årets EBITA-resultat och det finns således mycket pengar att spara om Transcom en gång för alla kan bli kvitt Frankrike.

Det är precis så här det brukar se ut i bolag som står inför en turn around-situation. I Transcoms fall går stora delar av verksamheten bra, som Norra Europa, Spanien, Italien och Filippinerna, medan andra går riktigt dåligt, framför allt då Frankrike och Nordamerika.

Men nu tar således företagsledning nya tag för att vända de svagaste delarna i koncernen, samtidigt som lönsamheten skall förbättras överlag inom andra affärsområden. Transcom överväger dessutom att knoppa av inkassoverksamheten i affärsområdet CMS till sina aktieägare. CMS:s omsättning sjönk under förra året med 5 procent, samtidigt som resultatet backade med 21 procent till 4 miljoner euro, men Transcom bedömer att det finns en god tillväxtpotential för affärsområdet som dock är en främmande fågel i koncernen.

God tillväxt och stigande marginaler talar för att Transcom snart kan vara ute på fritt vatten igen. När väl Frankrike är ute ur böckerna, och insatta effektiviseringsåtgärder i övriga delar av koncernen börjar ge effekt, kan resultatet snabbt fjädra uppåt. Med en beräknad vinst på 10 öre per aktie för innevarande år, och chans till en utdelning av CMS, går det att motivera en kurs på minst 1 kr, vilket skall jämföras med dagens 0:76 öre. Vi behåller vår köprekommendation.