Efter sex kvartal i rad med bättre försäljningsutveckling än resten av marknaden tvingades klädkedjan MQ på måndagsmorgonen meddela att sviten var bruten. Försäljningen i perioden september till och med november, som utgör det första kvartalet i bolagets brutna räkenskapsår, slutade med en omsättningnedgång på 6,6 procent i jämförbara butiker.

Hur den underliggande marknaden utvecklats i november vet vi ännu inte men september bjöd enligt HUI/Stil på en ökning på 4,8 procent medan oktober slutade på minus 1,9 procent.

Enligt MQ skedde det stora tappet i försäljningen under oktober då det visade sig att de tidiga höstkläderna inte föll kunderna i smaken. Vd Mats Gärdsell konstaterar i samband med måndagens vinstvarning att försäljningen stabiliserats under november och att den nuvarande kollektionen är bättre.

Hösten är den viktigaste perioden på året för klädbolagen då varma och dyra kläder säljs med bra marginaler vilket normalt sett leder till starka resultat. MQ har dock tvingats rea ut ovanligt mycket osålda kläder och öka marknadsföringsinsatserna för att locka kunderna att handla. Det påverkar så klart lönsamheten negativt och rörelseresultatet väntas i kvartalet landa på mellan 20 och 24 Mkr.

Det kan jämföras med de 42 Mkr som var utfallet i fjol och de cirka 50 Mkr som var väntat enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser.

Ett halverat resultat i det viktigaste kvartalet på året slår förstås mot helårsresultatet. För att mildra smällen passar MQ även på att meddela att bolaget identifierat ytterligare 15 Mkr i besparingar, att lägga till de 30 Mkr som är målet i det pågående programmet. Besparingarna ska genomföras successivt och väntas nå full effekt under det innevarande räkenskapsåret.

Beparingar på 45 Mkr kan jämföras med de 710 Mkr MQ hade i löpande årliga rörelsekostnader (exklusive avskrivningar) när bolaget aviserade sitt första besparingsprogram i våras.

Besparingarna har redan börjat ge effekt och före måndagens vinstvarning väntades MQ Holding öka sin rörelsemarginal i det innevarande räkenskapsåret från fjolårets 6,4 procent till 8,0 procent. Det lär nu bli svårt att nå, utökade besparingar till trots.

Om vi antar att detta bara var en tillfällig dikeskörning från MQ:s sida så bör räkenskapsårets omsättning uppgå till cirka 1 575 Mkr. Med en bruttomarginal ungefärligen i nivå med fjolårets och en viss ökning av övriga rörelsekostnader bör rörelseresultatet kunna landa strax över 110 Mkr. Det skulle innebära en rörelsemarginal på 7 procent.

Vinsten per aktie uppgår med den prognosen till knappt 2,10 kronor. Delar bolaget i vanlig ordning ut hälften blir utdelningen 1,05 kronor.

MQ:s styrelse har för det nyss avslutade räkenskapsåret föreslagit en utdelning på 87 öre per aktie och den rekommendationen står fast, meddelar bolaget. Bolagsstämma hålls den 31 januari och på nuvarande kurser kring 17 kronor innebär det en direktavkastning på 5,1 procent. Infrias vår prognos för det innevarande räkenskapsåret blir direktavkastningen 6,2 procent.

Justerar vi för det faktum att man som sagt får tillbaka 87 öre för varje MQ-aktie inom ett par månader så handlas aktien till p/e 7,8 på vår prognos för det innevarande året.

MQ har dragits med en låg värdering ända sedan bolaget kom till börsen sommaren 2010. En relativt hög skuldsättning (på motsvarande 2,2 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar i senaste rapporten) är en viktig förklaring till det. Justerat för nettoskulden värderas bolaget till 8,1 gånger årets väntade rörelseresultat.

Jämfört med många konkurrenter inom detaljhandeln håller MQ även en låg tillväxttakt med exempelvis bara tre nya butiker i förra räkenskapsåret. Den relativt korta börshistoriken är en annan tänkbar förklaring till den låga värderingen.

MQ-aktien har under hösten envist sökt sig ned mot all time low-nivåer kring 17 kronor och där befann den sig även före måndagens vinstvarning. Värderingen ser följaktligen även efter dagens trista besked väl låg ut.

Värt att komma ihåg är att MQ jämfört med många andra klädbutiker hade en lite tuffare jämförelseperiod under hösten. I fjolårets första kvartal noterade bolaget ett säljtapp på 1,1 procent i jämförbara butiker samtidigt som marknaden i övrigt föll med hela 7,9 procent.

Det är möjligt att MQ nu förlorat allt det som gjort det möjligt för bolaget att öka sina marknadsandelar sex kvartal i rad. Den nedtryckta kursen, den låga värderingen, den höga direktavkastningen och den stabilitet som bolaget trots allt under 18 månader visat på en rekordsvag klädmarknad gör dock att vi är beredda att chansa på att så inte är fallet.

Vi behåller vår köprekommendation.