Börsen i Moskva sjönk med 8 procent under maj i US dollar, men har de senaste veckorna återhämtat sig något. Resultatet är några procent plus sedan årsskiftet.

Mer än så hade nog investerarna väntat sig av Ryssland, som i grunden bedöms ha en starkare ekonomi än någonsin. Vad var det då som hände?

Många upplever att Rysslands relationer med väst försämrats. Ingen har väl missat rubrikerna om KGB-agenten Litvinenko och det fruktlösa toppmötet mellan president Putin och EU-ledningen. Och inte blev det så mycket bättre när Putin på senaste G8-mötet kallade dagens globala organisationer för odemokratiska.

Sedan stundar valen. Det är parlamentsval i december och presidentval nästa år. De flesta bedömare verkar visserligen övertygade om valutgången inte kommer att bjuda på några överraskningar. Det blir den efterträdare som Putin vill ha. Men säkert är det inte. Förändringar i politiken, inte minst den ekonomiska, kan komma både före eller efter valet.

På börsen i Moskva har antalet introduktioner fortsatt att vara mycket stort. Sammanlagt har 20 miljarder US dollar dragits in vid nyintroduktioner bara i år, vilket satt press på marknaden. Bland annat introducerades VTB, den näst största banken, framgångsrikt i början av maj. Banker hör till de sektorer som anses ha stor potential för framtiden.

Oroligheter på världens börser under året har genast gett reaktioner på börsen i Moskva. Oljepriset är ett mindre problem även om det vacklade till i början av året. Experterna anser att oljpriset måste falla från dagens nivåer, runt 60 dollar fatet, till under 40 för att ställa till med några riktiga problem för den ryska ekonomin.

Allvarligare är den generösa finanspolitiken som landets styrande planerar inför nästa års val. IMF har varnat för att den kan sätta fart på inflationen, som sedan kan bli svår att kontrollera.

Många anser att de strukturella förändringarna i ekonomin går för långsamt. De styrande har annonserat att de inhemska energipriserna ska marknadsanpassas, men först 2011. I dag sägs ryssarna snarare öppna fönstret och vädra om det blir för varmt inomhus på vintern än sänka temperaturen.

På plussidan ligger de nu allt attraktivare värderingarna, det ökade utbudet av aktier efter alla nyintroduktioner och förbättrad bolagsstyrning. Fortsätter sedan råvarupriserna att ligga högt och de politiska turerna hålls på en kontrollerbar nivå talar mycket för ett betydligt starkare andra halvår i Moskva.