SCA:s omsättning minskade med 5% i det tredje kvartalet, medan ebitda-resultatet försämrades med 18%, jämfört med ett år tidigare.

Nedgången var bred med kraftiga vinsttapp inom segmenten trä, massa, containerboard och förnybar energi. Bara skogsdelen uppvisade positiva siffror, med stöd av högre försäljningspriser på timmer och massaved.

VD Ulf Larsson beskriver marknadsläget som utmanande, även om det varierar mellan segmenten. Inom massa och förpackningsmaterial beskriver han det som ett "bottenläge".

"Inte minst i Finland ser vi att mycket kapacitet har stängts ner. Det är ett tecken på att vi har nått botten och att massapriserna inte kan sjunka mer. När vänder det, ja det återstår att se. Vi måste få någon typ av ökad efterfrågan först."

Indirekta tulleffekter

Enligt Larsson ser SCA inga direkta effekter från Trumps tullkrig. Däremot påverkas bolaget indirekt av den allmänna osäkerhet som skapas. Han beskriver det som att SCA nu "sitter på händerna" och är försiktiga med nya investeringar.

"Osäkerheten kring tullarna minskar den globala efterfrågan och många av våra produkter handlas på en global marknad. Så jag tror att det är de här omvärldsfaktorerna som styr när vi får en bättre underliggande efterfrågan".

Larsson understryker att skogsindustrin är cyklisk och att bolaget har hanterat liknande nedgångar tidigare. Fokus ligger på att hålla nere kostnaderna och lagerbindningen i väntan på en vändning.

Spår sidledes utveckling

I dagsläget ser han inga tecken på att en tydlig förbättring är i antågande, utan bedömer att marknaden kommer röra sig "sidledes" under överskådlig tid.

Samtidigt understryker Larsson att SCA har gjort strategiska investeringar på 30–40 mdr kr sedan avknoppningen av Essity 2017. SCA har ställt om från tryckpapper till mer lönsamma och tillväxtorienterade produkter inom förpackning, massa och energi. Det innebär att flera fabriker har moderniserats och byggts om.

"Vi har investerat 20% av nettoomsättningen varje år. Det är långt över snittet på 5–6% hos våra kollegor. Nu har vi anläggningar i världsklass och står otroligt väl rustade när vi får en vändning."

Er aktie har samtidigt gått svagt de senaste åren. Överväger ni något nytt sätt att skapa aktieägarvärde? Det har tidigare höjts röster om både avknoppning och återköp av aktier.

"Det beror på vilken period du tittar på. Sedan 2017 har vi levererat en väldigt stabil totalavkastning. Men du har rätt: Sedan sommaren 2022 har hela skogsindustrisektorn gått väldigt svagt. Samtidig tycker jag att vi är rejält undervärderade."

"Industridelen gratis"

Larsson pekar på att bolaget värderar sin skog till 108 mdr kr, medan börsvärdet uppgår till cirka 89 mdr kr.

"Det innebär att om man köper en aktie i SCA idag så får man vår industridel gratis. Sen har jag respekt för att det är ett 'vänta och se-läge' just nu utifrån de geopolitiska förutsättningarna."

Varför köper ni inte tillbaka era egna aktier om ni är "rejält undervärderade"?

"Vi kanske vill använda pengarna – eller ha dem som marginal. Men det är en ägarfråga hur vi hanterar utdelningar, återköp och annat."

Hur tänker ni kring skogen. Vill ni fortsätta expandera ert bestånd?

"Det kräver en tung kapitalinsats och i Sverige begränsas vi av jordförvärvslagen. För att nettoköpa skog måste vi köpa juridiska enheter, och det har i princip inte varit några sådana till salu på väldigt lång tid", säger Larsson och fortsätter:

"I Baltikum köper vi skog, men kanske i lägre hastighet än tidigare. Det är ett utmanande marknadsläge och vi vill naturligtvis säkerställa att vi har vissa marginaler då."

Backar från vindkraftsuttalande

2022 skapade SCA:s nytillsatta vindkraftschef Jon Persson rubriker när han i en intervju med SVT målade upp en ambitiös satsning.

"Vi vill gå från att arrendera ut mark till att bli Sveriges största vindkraftsproducent", sa han enligt SVT.

Ulf Larsson tar i dag avstånd från uttalandet, och menar att det måste ha rört sig om en misstolkning.

"Jon är inte kvar på SCA längre och jag vill inte lägga ord i hans mun. Men vi har ingen ambition att investera i mer vindkraft i egen regi. Vi är den största uthyraren av mark till vindkraft och det vill vi fortsätta vara. Det ryms väldigt mycket vindkraft på vår mark och det är en totalt riskfri affär."

Konsensusdata från Factset