Nolato utvecklar och tillverkar plast- och gummikomponenter till kunder inom telekom-, medicin- och industrisektorn och omsätter 2,6 miljarder kronor.

Norden står för 40 procent av intäkterna, Asien för cirka 27 procent, Europa för en fjärdedel och Nordamerika för knappt 8 procent. Tidigare kom nästan all omsättning från mobiltelefonsektorn via affärsområdet Telecom, där Nolato bland annat tillverkar mobiltelefonskal.

Här är intjäningen beroende av ett fåtal stora kunder som Sony Ericsson och Nokia, vilket ledde till en väldigt hög verksamhetsrisk. Nolato åkte bland annat på en rejäl smäll när storkunden BenQ lade ner sin mobiltelefonverksamhet 2006, ett beslut som ledde till att 20 procent av Nolatos koncernintäkter gick upp i rök.

Allt sedan dess har ledningen, med vd Hans Porat i spetsen, arbetat hårt för att minska exponeringen mot telekombranschen för att istället satsa mer på medicin- och läkemedelssektorn där marginalerna är högre och intäkterna mer stabila. Den satsningen har givit frukt. Exponeringen mot mobiltelefonsektorn har minskat år efter år till förmån för Medical. Måndagens bokslutsrapport bekräftar detta.

Medicals organiska tillväxt låg på 7 procent under 2009 och ifjol stod affärsområdet för 27 procent av koncernens samlade intäkter. Motsvarande siffra för 2008 var en omsättningsandel på 22 procent. Telecom fick samtidigt se omsättningen rasa med 25 procent organiskt under 2009 och för Industrial var motsvarande siffra 13 procent. Telecom är dock alltjämnt det största affärsområdet med 42 procent av Nolatos omsättning. Samma trender kan även noteras om man studerar det fjärde kvartalet enskilt.

Inom Medical tillverkas alltifrån pillerburkar till avancerade kirurgiska instrument av plast som används inne i kroppen vid operationer, med höga krav på hygien- och tekniknivå. Det är produkter som man generellt kan ta högre betalt för än de mer standardiserade komponenterna som tillverkas åt industri- och telekomkunderna och det som driver tillväxten är att allt fler läkemedels- och medicinteknikbolag lägger ut tillverkningen av plastkomponenter till specialiserade underleverantörer som Nolato.

Vi bedömer samtidigt att Industrial kommer att få se en bättre efterfrågesituation under 2010 jämfört med fjolåret, i takt med förbättrade konjunkturutsikter. Divisionen drabbades ifjol negativt av de enorma sparpaket som industribolagen initierat för att parera nedgången. Ungefär 30 procent av Industrials intäkter kommer från fordonsbranschen. Fortsätter Medical samtidigt att växa på samma sätt som idag så kommer Nolatos lönsamhet per automatik att stiga under 2010.

Utöver det har Nolato en mycket stark balansräkning med en nettoskuld på endast 40 Mkr, vilket motsvarar knappt 12 procent av 2009 års rörelsevinst före avskrivningar. Här finns utrymme för fler förvärv inom Medical och bolaget passar även på att höja utdelningen ett snäpp, från 2,75 kronor till 3 kronor per aktie, vilket signalerar en positiv framtidstro. Det ger en direktavkastning på finfina 4,6 procent när aktien står i 65 kronor.

Med ett rullande p/e-tal på 13,8 lockar aktien till köp. Det krävs inte mycket tillväxt för att räkna hem aktien på nuvarande kursnivå. Klarar Nolato av att öka marginalerna något under 2010, från 6,4 procent till mer normala 8 procent så faller p/e-talet till cirka 10. Det är en värdering som tar bra med höjd för inneboende risker som är relaterade till underleverantörer, som prispress, stigande råvarukostnader och bortfall av större kunder.

Rekommendationen blir Köp.