Spelföretaget Betsson lyckades inte matcha marknadens högt ställda förväntningar för årets andra kvartal. Resultatet för kvartalet uppgick till 111 miljoner kronor, vilket var lägre än de 133 miljoner kronor som marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

Intäkterna ökade under kvartalet med 44 procent till 486,2 miljoner kronor jämfört med föregående år. Det som framför allt förklarar resultatbesvikelsen är framför allt den så kallade sportboksmarginalen, det vill säga marginalen på vadslagning, som landade på 4,6 procent, vilket var den lägsta marginalen någonsin.

En av förklaringarna är sannolikt att det bjöds på få överraskningar under fotbolls EM, det var sannolikt få som hade satsat på att Sverige skulle vinna. Samtidigt ökade marknadsföringskostnaderna till följd av EM.  Rimligtvis bör marginalen komma tillbaka till mer normala nivåer de kommande kvartalen.

Vi kan inte heller se att stundande OS kommer att lyfta resultatet. Med få, eller för att vara helt ärlig, inga svenska medaljhopp i populära grenar kommer sannolikt intresset för spel att bli under förväntan.

Marknadsföringskostnaderna har under kvartalet ökat med 111 procent till 149,8 miljoner kronor, vilket indikerar att konkurrensen för spelföretagen blivit allt hårdare. Denna trend kommer sannolikt att fortsätta, vilket självfallet är ett frågetecken för branschen. En bidragande orsak var även ökade satsningar på den danska och italienska marknaden, något som sannolikt kommer att betala sig framöver.

En ytterligare trend är en konsolidering av marknaden. Här har Betsson visat framfötterna, nu senast genom förvärvet av NGG (före detta Betsafe). Affären har alla möjligheter att bli lyckad för Betsson.  Samordningsfördelarna är många, inte minst på teknikområdet.

Värderingsmässigt så räknade marknaden, innan dagens rapport, med ett resultat på 16,62 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 11,3. Räkna dock med att prognoserna kommer att justeras ned den närmaste tiden. Värderingsmässigt handlas därmed företaget till ungefär samma nivå som konkurrenten Unibet.

Med nuvarande värdering räknar analytikerna med en direktavkastning på 6,5 procent, vilket självfallet är en attraktiv nivå. Men även här finns en stor risk att marknaden är för optimistisk i sina antaganden.

Vår långsiktiga positiva bedömning av företaget kvarstår dock, inte minst mot bakgrund av förvärvet av NGG som konsoliderades från och med den 20 juni. Under perioden fram till och med den sista juni bidrog NGG med 3 miljoner kronor till koncernens resultat.

Som en effekt av resultatet har antalet aktiva kunder ökat kraftigt, från 335 900 kunder för det andra kvartalet 2011 till 508 700 kunder vid utgången av årets andra kvartal.

Sammanfattningsvis ser vi inga större hot mot företagets verksamhet, även om konkurrensen ökat. Trenden är att de stora aktörerna blir större och mer lönsamma, och till denna kategori hör definitivt Betsson. Värderingen framstår inte som aggressiv samtidigt som direktavkastningen ligger på en hög nivå.

För den något mer långsiktiga investeraren är företaget en given kandidat i aktieportföljen. Räkna dock inte med att kursen kommer att rusa de närmaste månaderna. Vi behåller därmed en långsiktig köprekommendation på bolaget.