Precio Fishbone (20,8 kr) är ett IT-konsultbolag specialiserat på Microsoft-baserade lösningar. Bolaget har cirka 150 konsulter och omsätter drygt 170 Mkr.

Bolaget har historiskt erbjudit både konsulttjänster och egna mjukvaruprodukter. 2023 sålde Precio av en stor post i ett av sina mjukvarubolag till riskkapitalisten Monterro med syftet att låta dem skala upp verksamheten. Minoritetsposten på 19,9% i det avyttrade bolaget utgör dock en fortsatt viktig del på balansräkningen.

Största ägare är Greenspecialisten genom ägarbolaget Midsjörevet med 27% av kapitalet och 28% av rösterna. Erik Ivarsson på Grenspecialisten sitter i styrelsen för Precio Fishbone. Styrelseordförande är Patrik Salén, som äger aktier för nära 8 Mkr (4% av aktierna) och är sjunde största ägare. VD Christer Johansson äger aktier för strax över 1 Mkr.

Konsultrörelse och egna produkter

Under 2010-talet försökte Precio Fishbone expandera sin affärsmodell genom att satsa på produkter och tjänster med återkommande intäkter. Det centrala i denna strategi var intranätlösningen Omnia och SaaS-plattformen NGO Online, som riktar sig till biståndsorganisationer. En mer detaljerad beskrivning av bolagets tidigare affärsmodell finns i vår gamla analys från 2023 här intill.

Efter den analysen har dock en viktig strukturförändring gjorts. Det var att Precio Fishbone år 2023 sålde 80,1% av dotterbolaget Omnia Digital Workplace till Monterro. Detta för att istället fokusera en större del av verksamheten på konsultrörelsen. Affären gav Precio 168 Mkr och därtill behöll man alltså knappt 20% ägarandel.

Eftersom ägarposten i Omnia är en fortsatt väsentlig del i Precios värde värderar vi i den här analysen den tillgången separat från konsultrörelsen.

Konsultrörelsen: offentligt fokus

Här nedan i faktarutan finns en beskrivning av de verksamheter som idag finns i bolaget.

Precio Fishbones viktigaste kundgrupp är den offentliga sektorn (cirka 45% av omsättningen), framför allt genom sin konsultverksamhet riktad mot kommuner, regioner och myndigheter. En stor del av leveranserna bygger på Microsofts plattformar som är vanligt förekommande i offentlig sektor eftersom många organisationer använder Microsoft 365 som standard.

Utöver rena konsultuppdrag finns det också produktben inom offentlig sektor, främst valadministrationssystemet Kaskelot. Det skapar en form av återkommande intäkter kopplade till valcyklerna. Verksamheten omsatte enbart 3 Mkr under Q2 2024, tack vare EU-valet. Under motsvarande period i år var intäkterna knappt 1 Mkr.

På minussidan är den offentliga sektorn ofta är en trögrörlig och prispressad. Marginalerna blir sällan lika höga som i uppdrag mot privat sektor.

Omnia: Mjukvarubolag med 185 Mkr i omsättning

Omnia omsatte 2023 drygt 100 Mkr, varav hälften SaaS-intäkter, med en rörelsemarginal på drygt 15%. Se ytterligare finansiell data i tabellen intill.

Syftet med försäljningen var enligt Precio Fishbone att Omnia skulle lyckas bättre med en internationell expansion under annat ägande. Ledningen lyfte även fram att de ville dela ut pengar till aktieägarna och satsa mer på konsultrörelsen.

Precios andel värderades initialt till 43,8 Mkr. Efter en nyemission under 2024, där Precio Fishbone deltog pro-rata, ökade anskaffningsvärdet till 78 Mkr. Nyemissionen finansierade tilläggsförvärvet av australiensiska branschkollegan LiveTiles.

Det bokförda värdet motsvarar ungefär 40% av Precios börsvärde, vilket gör denna post betydelsefull för helhetsbedömningen. Det finns i dagsläget begränsat med finansiell information om Omnia. Det gör att värdet på Omnia, och därmed Precio, blir mer osäkert. En Sammanfattning av de viktigaste punkterna i affären redovisas i faktarutan nedan.

Tillväxt och lönsamhet

Zoomar vi ut över de senaste tio åren har omsättningen sammantaget varit nära oförändrad som ett resultat av de avyttringar som gjorts senaste åren. Omnia omsatte strax över 100 Mkr under 2023 innan det avyttrades. Den underliggande organiska tillväxten har varit något bättre kring 5%.

Tidigare när Omnia var en del av koncernen låg rörelsemarginalen kring 8-11%. Marginalen nådde en höjd kring pandemin men har minskat senaste åren i takt med att bolaget stött på ökad konkurrens från andra IT-konsulter.

Efter att denna lönsamma del avyttrats har rörelsemarginalen i konsultrörelsen legat inom spannet 4-6%. Bolaget har som målsättning att nå upp till 10% igen. Det är inte omöjligt för ett konsultbolag, men i dagsläget tycker vi inte det ser ut att vara inom räckhåll för Precio Fishbone.

Indraget amerikanskt bistånd sätter käppar i hjulen

En viktig kundgrupp för Precio Fishbone är biståndsorganisationer, så kallade NGO:er. Intäkter från denna kundgrupp står för ungefär 20% av koncernens omsättning.

Som tidigare nämnt har bolaget utvecklat NGO Online, ett molnbaserat system som hjälper organisationer att hantera projekt och bidrag. Systemet står för drygt 20% av totala omsättningen.

Men denna verksamhet är sårbar eftersom det är starkt beroende av finansiering inom biståndssektorn, delvis från amerikanska biståndsmedel via amerikanska biståndsmyndigheten USAID. Under 2025 har USAID minskat sina bidrag med 80%. VD Christer Johansson beskriver att det har fått många av Precio Fishbones NGO-kunder har pausa sina investeringar. Det har i sin tur haft en tydlig negativ effekt på Precio Fishbones omsättning som föll 7% i andra kvartalet.

Två tillgångar

I dag finns det alltså två stora tillgångar som bolaget består av. Dels en konsultrörelse som omsätter drygt 160 Mkr med en marginal kring 5%. Dels en investering i SaaS-rörelsen Omnia med ett bokfört värde på 78 Mkr eller 41% av börsvärdet.

För konsultrörelsen tänker vi oss att en värdering på 8x framåtblickande rörelsevinsten kan vara rimlig. Utgår vi från konsultintäkter på 170 Mkr och en rörelsemarginal på 7% inom något år får vi en värdering på konsultrörelsen till drygt 80 Mkr.

Värderingarna bland mjukvarubolag relativt omsättningen skiljer sig mycket. Vi penslar in några olika värderingsmultiplar som förekommer i branschen för att få en bild av hur det kan se ut i olika scenarier.

Utgår vi från fjolårets omsättning för Omnia och en värderingsmultipel på 3x omsättningen får vi en värdering på hela rörelsen till 555 Mkr, eller 110 Mkr för Precio Fishbones andel. Inklusive nettokassan på 7 Mkr får vi en sammanlagda värdering i detta scenario som ger en uppsida på ungefär 5%. Värdet på aktie för Omnia blir drygt 12 kr/aktie.

Om vi istället antar att Omnia värderas till 6x 2024 års omsättning, skulle det med samma beräkningsmodell motsvara ett värde på drygt 221 Mkr för Precios andel. Det ger en uppsida på nära 80% för aktien.

I ett mer pessimistiskt scenario, där Omnia istället värderas till runt 2x omsättningen (cirka 5% lägre än anskaffningsvärdet inklusive nyemissionen), landar värderingen på en nedsida kring 25%.

Slutsats

Sedan 80% av innehavet i Omnia sålts har Precio Fishbone blivit ett mer traditionellt IT-konsultbolag med fokus på offentlig sektor och ideella organisationer.

Det som är speciellt med bolaget är minoritetsinnehavet i Omnia. Här avgörs mycket av värderingen av hur bolaget utvecklas under Monterros ägande. Lyckas Omnia fortsätta växa internationellt kan det ge betydande värden för Precio Fishbone kommande år. Men skulle utvecklingen bli svagare ser vi också en tydlig nedsida.

Givet slutsatserna i de tre tidigare nämnda värderingsscenarierna tycker vi inte uppsidan är tillräckligt stor för att locka till ett köpråd.